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证券研究报告 公司研究 军工公司点评

报告笔记​

  • 公司：振华科技
  • 股票代码：000733
  • 报告日期：2025年04月29日
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • ** 公司作为中国电子集团下以电子元器件为核心业务企业，是我国在高新电子元器件领域产品体系最全、产业链最完整的企业，以基础元器件、电子功能材料、混合集成电路以及应用开发四大业务板块，产品广泛应用于航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业等重要领域，公司产品性能、质量以及市场占有率在电子元器件领域均处于国内同类产品领先水平。 (source / chunk:40edee692ad3)
  • 2025Q1,公司收入(9.08亿元, -10.45%)和归母净利润 (0.59亿元, -42.60%)虽然继续下滑,但合同负债(0.30亿元,较2024年末增加37.99%)大幅增长,预收货款的增加或表明公司需求向好,业绩或将重回上升趋势。 (source / chunk:a569fb6008de)
  • 现金流量端来看,公司投资活动产生的现金流量净额(-0.49亿元, -98.05%)大幅减少,主要系公司银行结构性存款到期,以及出售贵阳银行和创云信股票获得收入增加所致。 (source / chunk:df981c0bcf0e)
  • 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 (source / chunk:c9f46187cd08)
  • 增持：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。 (source / chunk:c9f46187cd08)
  • 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。 (source / chunk:c9f46187cd08)

关键证据​

  • 2025Q1实现营收（9.08亿元，同比-10.45%，环比-38.62%），归母净利润（0.59亿元，同比-42.60%，环比-82.03%），毛利率（42.49%，同比-5.07pcts，环比-7.46pcts），净利率（6.45%，同比-3.60pcts，环比-15.58pcts）。 (source / chunk:40edee692ad3)
  • ◆ **事件：** 公司4月24日公告，2024年实现营收（52.19亿元，-32.99%），归母净利润（9.70亿元，-63.83%），毛利率（49.70%，-9.65pcts），净利率（18.60%，-15.85pcts）。 (source / chunk:40edee692ad3)
  • 2025Q1,公司收入(9.08亿元, -10.45%)和归母净利润 (0.59亿元, -42.60%)虽然继续下滑,但合同负债(0.30亿元,较2024年末增加37.99%)大幅增长,预收货款的增加或表明公司需求向好,业绩或将重回上升趋势。 (source / chunk:a569fb6008de)
  • 公司围绕主业不断夯实技术能力,研发费用(3.59亿元, -18.39%)有所下降,主要系客户需求尚未明确,部分项目处于停、转、缓状态,但公司研发费用率(6.89%, +1.23pcts)依然处于较高水平。 (source / chunk:a569fb6008de)
  • 现金流量端来看,公司投资活动产生的现金流量净额(-0.49亿元, -98.05%)大幅减少,主要系公司银行结构性存款到期,以及出售贵阳银行和创云信股票获得收入增加所致。 (source / chunk:df981c0bcf0e)
  • 我们预计公司 2025-2027 年的营业收入分别为 56.89 亿元、65.97 亿元和 77.16 亿元，归母净利润分别为 10.01 亿元、11.78 亿元和 14.02 亿元，EPS 分别为 1.81 元、2.13 元和 2.53 元，我们维持“买入”评级，目标价 63 元，对应 2025-2027 年预测 EPS 的 35 倍、30 倍及 25 倍 PE。 (source / chunk:df981c0bcf0e)
  • | 年份 | 营业收入 (亿元) | 同比增速 (%) | (source / chunk:b616265bd592)
  • | 年份 | 归母净利润 (亿元) | 同比增速 (%) | (source / chunk:19cdea2e558e)

风险信号​

  • 核心竞争力风险，市场拓展不及预期，原材料采购风险，财务风险等。 (source / chunk:df981c0bcf0e)
  • 2024年公司三费费率(19.78%, +6.25pcts)增幅较大,主要系管理费用率(13.87%, +4.73pcts)增加所致,销售费用率(5.72%, +1.77pcts),财务费用率(0.19%, -0.25pcts)小幅下降。 (source / chunk:a569fb6008de)
  • 公司围绕主业不断夯实技术能力,研发费用(3.59亿元, -18.39%)有所下降,主要系客户需求尚未明确,部分项目处于停、转、缓状态,但公司研发费用率(6.89%, +1.23pcts)依然处于较高水平。 (source / chunk:a569fb6008de)
  • 3、公司以低成本、规模化的产品盈利模式，打造核心竞争力、完善产品系列、扩大应用领域，带动业绩提升。 (source / chunk:df981c0bcf0e)
  • ◆ **事件：** 公司4月24日公告，2024年实现营收（52.19亿元，-32.99%），归母净利润（9.70亿元，-63.83%），毛利率（49.70%，-9.65pcts），净利率（18.60%，-15.85pcts）。 (source / chunk:40edee692ad3)
  • 2025Q1实现营收（9.08亿元，同比-10.45%，环比-38.62%），归母净利润（0.59亿元，同比-42.60%，环比-82.03%），毛利率（42.49%，同比-5.07pcts，环比-7.46pcts），净利率（6.45%，同比-3.60pcts，环比-15.58pcts）。 (source / chunk:40edee692ad3)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 电力：从军用层面来看,军用电子元器件作为武器装备信息化、智能化发展的关键组成,其可靠性及供应能力至关重要,在国际贸易不确定性等因素扰动下,电子元器件自主可控能力则显得尤为重要,从而带动国内相关产业需求持续提升。 (source / chunk:df981c0bcf0e)
  • 工业原材料：核心竞争力风险，市场拓展不及预期，原材料采购风险，财务风险等。 (source / chunk:df981c0bcf0e)

来源线索​

  • chunk:40edee692ad3 index 0: 2025年04月29日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 振华科技 (000733) # 24年年报及25Q1点评：业绩短期承压，新兴战略行业挖掘新增量 **投资评级**: 买入 **维持评级** **2025年04月28日** **收盘价（元)**: 52.70 **目标价（元)**: 63.00 ## 报告摘要 ◆ **事件：** 公司4月24日公告，2024年实现营收（52.19亿元，-32.99%），归母净利润（9.70亿元，-63.83%），毛利率（49.70%，-9.65pcts），...
  • chunk:92b91adddc31 index 1: | 公司基本数据 | EMPTY | | ------------ | ----------- | | 总股本(百万股) | 554.17 | | 总市值(百万) | 29,204.73 | | 流通股本(百万股) | 553.77 | | 流通市值(百万) | 29,183.59 | | 12月最高/最低价(元) | 65.89/32.18 | | 资产负债率(%) | 18.02 | | 每股净资产(元) | 26.72 | | 市盈率(TTM) | 31.51 | | 市净率(PB) | 1.97 | | ...
  • chunk:2ea59e3b24d9 index 2: ## 股价走势图
  • chunk:75c3f60463bd index 3: | 日期 | 振华科技 | 军工电子II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 24-04 | 0 | 0 | 0 | | 24-07 | -15 | -10 | -5 | | 24-09 | -25 | -15 | -10 | | 24-12 | 10 | 20 | 15 | | 25-02 | 5 | 15 | 10 | | 25-04 | 15 | 30 | 20 |
  • chunk:a569fb6008de index 4: ## 作者 * **梁晨** 分析师 * SAC执业证书：S0640519080001 * 联系电话：010-59562536 * 邮箱：liangc@avicsec.com * **王绮文** 分析师 * SAC执业证书：S0640524010001 * 邮箱：wangqw@avicsec.com * **张超** 分析师 * SAC执业证书：S0640519070001 * 联系电话：010-59219568 * 邮箱：zhangchao@avicsec.com **股市有风险入市需谨慎*...
  • chunk:df981c0bcf0e index 5: 在产品和库存商品增加,公司交付或将提速。资产负债端来看,2024年公司存货(22.43亿元, +7.01%)有所增加,主要系为满足订单交付要求,在产品(6.61亿元, +14.48%)和库存商品(3.64亿元, +19.57%)增加所致,我们认为或表明公司需求改善,交付或将提速。 现金流量端来看,公司投资活动产生的现金流量净额(-0.49亿元, -98.05%)大幅减少,主要系公司银行结构性存款到期,以及出售贵阳银行和创云信股票获得收入增加所致。 ◆ 技术升级、自主可控为电子元器件行业注入发展动能。电子元器件...
  • chunk:28ebc30c63be index 6: | 单位:百万元 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入 | 5219.28 | 5689.44 | 6597.41 | 7716.37 | | 增长率 | -32.99% | 9.01% | 15.96% | 16.96% | | 归属母公司股东净利润 | 970.18 | 1001.35 | 1177.91 | 1402.02 | | 增长率 | -63....
  • chunk:3cdd37830953 index 7: 资料来源：iFind，中航证券研究所 ● 公司主要财务数据 图1 公司营业收入及增速情况
  • chunk:b616265bd592 index 8: | 年份 | 营业收入 (亿元) | 同比增速 (%) | | ------ | --------- | -------- | | 2021年 | 56.15 | 43.20 | | 2022年 | 72.14 | 28.48 | | 2023年 | 77.33 | 7.19 | | 2024年 | 51.82 | -32.99 | | 2025Q1 | 8.12 | -10.45 |
  • chunk:4d9abaac544b index 9: 资料来源：Wind，中航证券研究所 图2 公司归母净利润及增速情况

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 5c0c7325-7618-4c11-a2e2-7c275905dbc9
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z