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证券研究报告 公司研究 军工公司点评

报告笔记​

  • 公司：航天南湖
  • 股票代码：688552
  • 报告日期：2025年09月02日
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 2025年H1公司实现营收（5.19亿元，+688.61%）大幅增长，主要系本报告期内雷达整机产品交付增加所致，其中军贸业务实现收入3.41亿元。 (source / chunk:7e96382d3645)
  • 受益于国际地缘政治格局演变催生的军贸出口战略窗口期，军贸业务的拓展将为公司拓展盈利水平更高的第二收入增长曲线； (source / chunk:c8cda5a0a183)
  • 归母净利润（0.53亿元，同比增加0.92亿元）与扣非归母净利润（0.51亿元，同比增加0.92亿元）均大幅增长。 (source / chunk:7e96382d3645)
  • 毛利率（24.84%，+11.99pcts），净利率（10.22%，+70.00pcts）增长幅度大于毛利率，主要系期间费用率（13.43%，-79.32pcts）大幅下降、信用减值损失（129.50万元，同比减少79.21万元），其他收益（128.90万元，-34.04%）有所减少等原因所致。 (source / chunk:7e96382d3645)
  • 从2025年Q2来看，公司实现营收（1.61亿元，同比+320.42%，环比-55.00%）同比大幅增长，归母净利润（-0.04亿元，同比增加0.20亿元，环比减少0.60亿元）与扣非归母净利润（-0.05亿元，同比增加0.19亿元，环比减少0.60亿元）同比亏损收窄，毛利率（18.82%，同比-0.39pcts）有所下降，净利率（-2.21%，同比+58.35pcts）大幅提升，主要系公司期间费用率（18.56%，-76.89pcts）大幅下降等原因所... (source / chunk:7e96382d3645)
  • 投资活动现金流量净额（-1.96亿元，同比减少0.93亿元）大幅减少，主要系报告期内到期的定期存款及大额存单较上年同期减少所致； (source / chunk:bab8340904d8)

关键证据​

  • 从2025年Q2来看，公司实现营收（1.61亿元，同比+320.42%，环比-55.00%）同比大幅增长，归母净利润（-0.04亿元，同比增加0.20亿元，环比减少0.60亿元）与扣非归母净利润（-0.05亿元，同比增加0.19亿元，环比减少0.60亿元）同比亏损收窄，毛利率（18.82%，同比-0.39pcts）有所下降，净利率（-2.21%，同比+58.35pcts）大幅提升，主要系公司期间费用率（18.56%，-76.89pcts）大幅下降等原因所... (source / chunk:7e96382d3645)
  • ◆ **事件：**公司8月23日公告，2025年H1公司实现营收（5.19亿元，+688.61%），归母净利润（0.53亿元，同比增加0.92亿元），扣非归母净利润（0.51亿元，同比增加0.92亿元），毛利率（24.84%，+11.99pcts），净利率（10.22%，+70.00pcts）。 (source / chunk:7e96382d3645)
  • ① **雷达及配套装备**: 2025年H1实现营收（5.01亿元，+1414.68%）大幅增长，营收占比96.53%，毛利率（24.92%，+8.94pcts）上升明显。 (source / chunk:bab8340904d8)
  • **雷达及配套装备**: 2025年H1实现营收（5.01亿元，+1414.68%）大幅增长，营收占比96.53%，毛利率（24.92%，+8.94pcts）上升明显。 (source / chunk:96862bc5f305)
  • ② **雷达零部件**: 2025年H1实现营收（0.14亿元，-42.80%）下滑明显，营收占比2.77%，毛利率（24.18%，+10.91pcts）明显上升。 (source / chunk:96862bc5f305)
  • ③ **其他主营业务**: 2025年H1实现营收（0.03亿元，-58.79%）明显下滑，营收占比0.58%，毛利率（2.74%，+8.42pcts）提升明显。 (source / chunk:96862bc5f305)
  • 2025年H1公司实现营收（5.19亿元，+688.61%）大幅增长，主要系本报告期内雷达整机产品交付增加所致，其中军贸业务实现收入3.41亿元。 (source / chunk:7e96382d3645)
  • 毛利率（24.84%，+11.99pcts），净利率（10.22%，+70.00pcts）增长幅度大于毛利率，主要系期间费用率（13.43%，-79.32pcts）大幅下降、信用减值损失（129.50万元，同比减少79.21万元），其他收益（128.90万元，-34.04%）有所减少等原因所致。 (source / chunk:7e96382d3645)

风险信号​

  • 毛利率（24.84%，+11.99pcts），净利率（10.22%，+70.00pcts）增长幅度大于毛利率，主要系期间费用率（13.43%，-79.32pcts）大幅下降、信用减值损失（129.50万元，同比减少79.21万元），其他收益（128.90万元，-34.04%）有所减少等原因所致。 (source / chunk:7e96382d3645)
  • 从2025年Q2来看，公司实现营收（1.61亿元，同比+320.42%，环比-55.00%）同比大幅增长，归母净利润（-0.04亿元，同比增加0.20亿元，环比减少0.60亿元）与扣非归母净利润（-0.05亿元，同比增加0.19亿元，环比减少0.60亿元）同比亏损收窄，毛利率（18.82%，同比-0.39pcts）有所下降，净利率（-2.21%，同比+58.35pcts）大幅提升，主要系公司期间费用率（18.56%，-76.89pcts）大幅下降等原因所... (source / chunk:7e96382d3645)
  • 费用方面，报告期内，公司费用管控良好，三费费用率（4.19%，-17.46pcts）明显下降，具体来看，销售费用率（0.42%，-5.13pcts）、管理费用率（6.06%，-36.32pcts）均明显下降、但财务费用率（-2.30%， (source / chunk:7e96382d3645)
  • 其他财务数据方面，截至2025年H1，公司存货（3.32亿元，-26.30%）有所下降，合同负债（0.43亿元，-71.91%）有所减少，应收账款（4.97亿元，+92.46%）高速增长。 (source / chunk:bab8340904d8)
  • 我们认为，公司作为央企控股的上市平台，有望持续响应中央关于持续提升央企控股上市公司质量的有关要求，聚焦高质量发展目标，加强核心竞争力、盈利能力和风险管理能力，通过良好的业绩表现、规范的公司治理、积极的投资者回报，切实履行央企上市公司的使命责任、积极响应市值管理要求的同时，也有望为公司带来一定的估值溢价。 (source / chunk:c8cda5a0a183)
  • ◆ **事件：**公司8月23日公告，2025年H1公司实现营收（5.19亿元，+688.61%），归母净利润（0.53亿元，同比增加0.92亿元），扣非归母净利润（0.51亿元，同比增加0.92亿元），毛利率（24.84%，+11.99pcts），净利率（10.22%，+70.00pcts）。 (source / chunk:7e96382d3645)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:7e96382d3645 index 0: 2025年09月02日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 航天南湖 (688552) # 2025年中报点评：收入净利润大幅增长，军贸+低空助力高速发展 **投资评级：买入** **维持评级** 2025年09月02日 收盘价（元）：41.25 目标价（元）： ## 报告摘要 ◆ **事件：**公司8月23日公告，2025年H1公司实现营收（5.19亿元，+688.61%），归母净利润（0.53亿元，同比增加0.92亿元），扣非归母净利润（0.51亿元，同比增加0.92亿元），毛利率（24....
  • chunk:b8781661d49d index 1: | 总股本(百万股) | 337.25 | | ------------ | ----------- | | 总市值(百万) | 13,911.48 | | 流通股本(百万股) | 86.83 | | 流通市值(百万) | 3,581.64 | | 12月最高/最低价(元) | 49.98/12.26 | | 资产负债率(%) | 15.75 | | 每股净资产(元) | 7.74 | | 市盈率(TTM) | 982.20 | | 市净率(PB) | 5.33 | | 净资产收益率(%) | 2.03 |
  • chunk:d25a77cecf11 index 2: ### 股价走势图
  • chunk:b342b0eef04c index 3: | 日期 | 航天南湖 | 军工电子II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 24-09 | 0 | 0 | 0 | | 24-11 | 60 | 45 | 25 | | 25-01 | 40 | 35 | 20 | | 25-04 | 55 | 50 | 30 | | 25-06 | 180 | 70 | 35 | | 25-09 | 240 | 80 | 40 |
  • chunk:bab8340904d8 index 4: ### 作者 **严慧** 分析师 SAC执业证书：S0640525080003 联系电话：010-59562539 邮箱：yanhui@avicsec.com **张超** 分析师 SAC执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 邮箱：zhangchao@avicsec.com ### 相关研究报告 **股市有风险 入市需谨慎** **请务必阅读正文之后的免责声明部分** 2 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-5...
  • chunk:96862bc5f305 index 5: **雷达及配套装备**: 2025年H1实现营收（5.01亿元，+1414.68%）大幅增长，营收占比96.53%，毛利率（24.92%，+8.94pcts）上升明显。 公司雷达产品主要为防空预警雷达，具体包括警戒雷达和目标指示雷达等产品；雷达配套装备主要包括防空预警领域的雷达防护设备、雷达测试设备、雷达模拟设备、雷达抗干扰训练系统等。报告期内，军贸业务实现收入3.41亿元，某型军贸雷达在第十一届世界雷达博览会产品挑战赛中荣获金奖。 ② **雷达零部件**: 2025年H1实现营收（0.14亿元，-42.80...
  • chunk:c8cda5a0a183 index 6: 聚焦高质量发展目标，履行央企控股上市公司使命责任 2025年4月22日，公司发布了《2025年度“提质增效重回报”行动方案》，构建科学、规范的公司治理体系。2025年8月22日，公司发布《2025年度“提质增效重回报”行动方案的半年度评估报告》，针对推动落实“提质增效重回报”行动方案相关举措进行了总结。 我们认为，公司作为央企控股的上市平台，有望持续响应中央关于持续提升央企控股上市公司质量的有关要求，聚焦高质量发展目标，加强核心竞争力、盈利能力和风险管理能力，通过良好的业绩表现、规范的公司治理、积极的投资者回...
  • chunk:340dd09b91e7 index 7: | 财务数据与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | -------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 725.69 | 217.82 | 1008.02 | 1242.45 | 1562.41 | | 增长率（%） | (23.85) | (69.98) | 362.78 | 23.26 | 25.75 | | 归母净利润（百万元） | 102.4...
  • chunk:57e59a77657c index 8: 资料来源：iFind，中航证券研究所 ⚫ 公司中报主要财务数据 图1 公司中报营业收入及增速（单位：百万元；%）
  • chunk:166194552817 index 9: | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长（%） | | ------ | --------- | ------- | | 2021H1 | 120 | 0.00 | | 2022H1 | 185 | 0.00 | | 2023H1 | 360 | 100.64 | | 2024H1 | 65 | -81.78 | | 2025H1 | 520 | 688.61 |

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: b77d553f-a31f-4ee5-9821-668abd54809c
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z