广联航空（300900.SZ）2024 年三季报点评
报告笔记
- 公司：广联航空
- 股票代码：
300900
- 报告日期：2024 年 10 月 24 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- 研发费用 0.5 亿元，同比增长 24.3%，主要是公司加大研发投入力度，不断夯实以航空工装业务为基础，航空、航天复合材料产品为核心，无人机整机结构研制为目标的全产业链布局； (source /
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- 收入表现符合市场预期，利润表现略低于市场预期，原因主要是期间费用增长较多等因素影响。 (source /
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- 随着航空航天零部件业务的稳步推进与顺利交付，公司 2024 前三季度综合毛利率水平（40.4%）较 2024 年上半年（37.3%）已有显著改善。 (source /
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- 2）管理费用率 13.4%，同比增加 2.16ppt，主要是职工薪酬、折旧摊销费增长较多导致； (source /
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- **截至 3Q24 末，公司：1）应收账款及票据 8.4 亿元，较年初增长 15.8%； (source /
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- 2）存货 8.3 亿元，较年初增长 82.9%，主要是在手订单增加、生产规模扩大，公司备货增多； (source /
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关键证据
- * **事件：**公司 10 月 23 日发布了 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 6.6 亿元，YoY+21.7%； (source /
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- 归母净利润 0.5 亿元，YoY-46.5%。 (source /
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- **单季度看，公司 3Q24 实现营收 2.1 亿元，YoY-6.2%； (source /
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- 归母净利润 0.1 亿元，YoY-75.6%。 (source /
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- 盈利能力方面，公司 3Q24 毛利率为 47.5%，同比增加 3.94ppt； (source /
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- 2024 年前三季度综合毛利率为 40.4%，同比减少 3.01ppt； (source /
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- 研发费用 0.5 亿元，同比增长 24.3%，主要是公司加大研发投入力度，不断夯实以航空工装业务为基础，航空、航天复合材料产品为核心，无人机整机结构研制为目标的全产业链布局； (source /
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- 广联航空（300900.SZ）2024 年中报点评：1H24 收入同比增长 41%； (source /
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风险信号
- 2）2024 年 10 月 15 日，公司公告拟定增募资 11.34 亿元，实施上海民用航空生产基地项目和上海研发中心建设项目等，有利于公司把握行业技术革新趋势，增强自主创新能力，提高在大飞机领域的综合竞争力。 (source /
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- * **风险提示：**产品交付不及预期； (source /
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- **当前价格：** **27.75 元** (source /
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- * **事件：**公司 10 月 23 日发布了 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 6.6 亿元，YoY+21.7%； (source /
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- 归母净利润 0.5 亿元，YoY-46.5%。 (source /
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- **单季度看，公司 3Q24 实现营收 2.1 亿元，YoY-6.2%； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 碳纤维：研发费用 0.5 亿元，同比增长 24.3%，主要是公司加大研发投入力度，不断夯实以航空工装业务为基础，航空、航天复合材料产品为核心，无人机整机结构研制为目标的全产业链布局； (source /
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- 工业原材料：4）财务费用率 8.4%，同比增加 0.62ppt，主要是为满足在手订单的备货需求，公司加大了原材料采购力度导致。 (source /
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来源线索
chunk:62cd2f8d3706 index 0: # 广联航空（300900.SZ）2024 年三季报点评 # Q3 毛利率同比显著改善；大飞机业务蓬勃发展 2024 年 10 月 24 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **27.75 元** * **事件：**公司 10 月 23 日发布了 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 6.6 亿元，YoY+21.7%；归母净利润 0.5 亿元，YoY-46.5%。收入表现符合市场预期，利润表现略低于市场预期，原因主要是期间费用增长较多等因素影响。但公司存货相比年初增长较多，...chunk:4c9fe516d408 index 1: 8.4%，同比增加 0.62ppt，主要是为满足在手订单的备货需求，公司加大了原材料采购力度导致。 * **存货较年初大增 83%；把握大飞机/低空等发展机遇。**截至 3Q24 末，公司：1）应收账款及票据 8.4 亿元，较年初增长 15.8%；2）存货 8.3 亿元，较年初增长 82.9%，主要是在手订单增加、生产规模扩大，公司备货增多；3）货币资金 2.4 亿元，较年初减少 37.0%，主要是本期募投项目完结，募集资金减少导致；4）信用减值损失-0.2 亿元，上年同期为-0.1 亿元，主要是计提应收账款、...chunk:620f29bb63cf index 2: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 740 | 1,001 | 1,233 | 1,494 | | 增长率（%） | 11.5 | 35.3 | 23.2 | 21.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 105 | 124 | 169 | 211 | | 增长率（%） | -30.3 | 18.3 | 36.9 | 24.6 ...chunk:facaf8e09ab9 index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 10 月 23 日收盘价） 广联航空(300900)/军工 # 公司财务报表数据预测汇总chunk:b352b78c4114 index 4: | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 740 | 1,001 | 1,233 | 1,494 | | 营业成本 | 426 | 596 | 739 | 893 | | 营业税金及附加 | 7 | 10 | 12 | 14 | | 销售费用 | 5 | 12 | 15 | 18 | | 管理费用 | 107 | 139 | 165 | 198 | | 研...chunk:b6f61ffc2315 index 5: | 主要财务指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 11.50 | 35.26 | 23.19 | 21.13 | | EBIT 增长率 | -23.30 | 24.85 | 24.13 | 23.18 | | 净利润增长率 | -30.28 | 18.35 | 36.87 | 24.61 | | 盈利能力（%） |...chunk:df4ee23f10d0 index 6: | 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 381 | 1,104 | 1,174 | 1,258 | | 应收账款及票据 | 728 | 776 | 869 | 958 | | 预付款项 | 12 | 30 | 37 | 45 | | 存货 | 453 | 583 | 650 | 707 | | 其他流动资产 | 80 | 104 | 109 | 11...chunk:4e5279a14bd7 index 7: | 现金流量表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 101 | 120 | 164 | 207 | | 折旧和摊销 | 137 | 171 | 230 | 282 | | 营运资金变动 | -109 | 27 | 15 | 36 | | 经营活动现金流 | 178 | 376 | 471 | 595 | | 资本开支 | -824 | -546 | -381 | ...chunk:1421fa15f02d index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:30987c651ce7 index 9: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...
技术溯源
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