春秋航空（601021.SH）2025 年三季报点评：客座率高位、票价承压，业绩有望稳增

报告笔记

• 公司：春秋航空
• 股票代码：601021
• 报告日期：2025 年 10 月 31 日
• 券商：信达证券
• 评级：买入

核心主线

• 公司相较于行业具备票价强韧性，收入端或能受益于票价回升带来的业绩弹性，同时成本端有望随利用率的持续回升进一步降本增效，看好公司业绩增长。 (source / chunk:4a27a99033b7)
• ➢ **盈利预测与投资评级：** 我们预计公司 2025~2027 年实现归母净利 24.09、30.54、35.42 亿元，同比分别 +6.0%、+26.8%、+16.0%，对应每股收益分别为 2.46、3.12、3.62 元，10 月 30 日收盘价对应 PE 分别 (source / chunk:4a27a99033b7)
• 信达证券股份有限公司（以下简称“信达证券”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:ee161e41bf5b)
• 建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 (source / chunk:87929a64c45b)
• 2025 年前三季度公司实现营业收入 168 亿元，同比+5.0%，实现归母净利 23.36 亿元，同比-10.3%。 (source / chunk:1a06dd6656fb)
• ** 25Q1~3 公司实现营收 167.7 亿元，同比+5.0%; (source / chunk:1a06dd6656fb)

关键证据

• 单季度看，25Q1/Q2/Q3 营收分别为 53.2/49.9/64.7 亿元，同比分别 +2.9%/+6.0%/+6.0%，毛利率分别为 16.34%/11.27%/23.77%，同比分别 -1.3/-0.8/-1.9pct，对应归母净利分别为 6.77/4.91/11.67 亿元，同比分别 -16.4%/-10.7%/-6.2%； (source / chunk:1a06dd6656fb)
• 2025 年前三季度公司实现营业收入 168 亿元，同比+5.0%，实现归母净利 23.36 亿元，同比-10.3%。 (source / chunk:1a06dd6656fb)
• ** 25Q1~3 公司实现营收 167.7 亿元，同比+5.0%; (source / chunk:1a06dd6656fb)
• 实现归母净利 23.36 亿元，同比-10.3%。 (source / chunk:1a06dd6656fb)
• 3. **客座率：** 25Q3 春秋综合/国内/国际/地区线客座率分别为 92.5%/93.5%/89.2%/91.8%，同比分别 -0.1/+0.2/-0.8/+1.1pct，较 2019 年同期分别 +0.6/+0.4/-1.1/+6.1pct。 (source / chunk:1a06dd6656fb)
• 1. **收益：** 25Q3 公司单位 RPK 收入为 0.412 元，同比-7.0%，实现单位 ASK 收入为 0.381 元，同比-7.1%； (source / chunk:1a06dd6656fb)
• 2. **成本：** 25Q3 春秋单位 ASK 成本为 0.290 元，同比/环比分别 -4.7%/-3.2%； (source / chunk:1a06dd6656fb)
• ➢ **盈利预测与投资评级：** 我们预计公司 2025~2027 年实现归母净利 24.09、30.54、35.42 亿元，同比分别 +6.0%、+26.8%、+16.0%，对应每股收益分别为 2.46、3.12、3.62 元，10 月 30 日收盘价对应 PE 分别 (source / chunk:4a27a99033b7)

风险信号

• ➢ **票价降幅较大，成本端受益于油价有所下降。 (source / chunk:1a06dd6656fb)
• 2. **成本：** 25Q3 春秋单位 ASK 成本为 0.290 元，同比/环比分别 -4.7%/-3.2%； (source / chunk:1a06dd6656fb)
• 受益于行业航油均价下行，叠加公司机队利用率回升，公司固定成本有效摊薄，单位成本同比下降。 (source / chunk:1a06dd6656fb)
• ➢ **风险因素**：出行需求不及预期，国际航线需求不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。 (source / chunk:32ad3f248c58)
• 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。 (source / chunk:ee161e41bf5b)
• 持有：股价相对基准波动在±5% 之间； (source / chunk:eeb650dda62b)

关联主题

• 证券
• 同比
• 航空
• 风险
• 投资建议
• 净利润
• 毛利率
• ROE
• 石油
• RPK
• 营收
• 供需

原材料与上游线索

• 石油：➢ **票价降幅较大，成本端受益于油价有所下降。 (source / chunk:1a06dd6656fb)

来源线索

• chunk:1a06dd6656fb index 0: ## 春秋航空（601021.SH）2025 年三季报点评：客座率高位、票价承压，业绩有望稳增 2025 年 10 月 31 日 ### 事件： 春秋航空发布 2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营业收入 168 亿元，同比+5.0%，实现归母净利 23.36 亿元，同比-10.3%。 ### 点评： ➢ **Q3 营收稳增，毛利率及归母净利略降。** 25Q1~3 公司实现营收 167.7 亿元，同比+5.0%;实现归母净利 23.36 亿元，同比-10.3%。单季度看，25Q1/Q2/...
• chunk:4a27a99033b7 index 1: 0.381 元，同比-7.1%；行业票价降幅较大。 2) **成本：** 25Q3 春秋单位 ASK 成本为 0.290 元，同比/环比分别 -4.7%/-3.2%；受益于行业航油均价下行，叠加公司机队利用率回升，公司固定成本有效摊薄，单位成本同比下降。 ➢ **供需关系有望改善，带来票价回升业绩弹性。** 四季度出行有望回暖，同时油汇因素向好，航司业绩或能显著改善。我们认为未来行业供给收缩确定性依然较强，运力提升空间有限，供需有望持续改善带来票价及航司座收回升。公司相较于行业具备票价强韧性，收入端或能受益于票...
• chunk:ee2323e97532 index 2: | \*\*投资评级\*\* | 买入 | | ------------ | -- | | \*\*上次评级\*\* | 买入 |
• chunk:32ad3f248c58 index 3: 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮箱：kuangpeiqin@cindasc.com **相关研究** * 春秋航空（601021.SH）2025 年中报点评：短期税盾影响利润增速，中长期看好经营稳健性 * 春秋航空（601021.SH）2024 年报及 2025 年一季报点评：票价韧性凸显，成本有望优化助力盈利改善 * 春秋航空（601021.SH）2024 年三季报点评：经营持续向好，成本管控能力凸显 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO....
• chunk:fadbeac232f0 index 4: | 重要财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入(百万元) | 17,938 | 20,000 | 22,327 | 24,373 | 25,937 | | 增长率 YoY % | 114.3% | 11.5% | 11.6% | 9.2% | 6.4% | | 归属母公司净利润 (百万元) | 2,25...
• chunk:5e4565ad74c5 index 5: 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 10 月 30 日收盘价 ### 资产负债表 单位:百万元
• chunk:fc157f57c043 index 6: | 资产负债表 会计年度 | 资产负债表 2023A | 资产负债表 2024A | 资产负债表 2025E | 资产负债表 2026E | 单位:百万元 2027E | | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | ---------------- | | \*\*流动资产\*\* | \*\*12,980\*\* | \*\*...
• chunk:caf0f9f7186b index 7: | 资产负债表 会计年度 | 资产负债表 2023A | 资产负债表 2024A | 资产负债表 2025E | 资产负债表 2026E | 单位:百万元 2027E | | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | ---------------- | | \*\*负债合计\*\* | \*\*28,488\*\* | \*\*...
• chunk:ef5719f4af0c index 8: ### 利润表 单位:百万元
• chunk:4212fc00f3da index 9: | 利润表 会计年度 | 利润表 2023A | 利润表 2024A | 利润表 2025E | 利润表 2026E | 单位:百万元 2027E | | ---------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | ---------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*17,938\*\* | \*\*20,000\*\* |...

技术溯源

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• Document type: stock_research_report
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• Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z