报告笔记
- 公司：中航沈飞
- 股票代码：
600760
- 报告日期：2025 年 10 月 29 日
- 券商：国金证券
- 评级：买入
核心主线
- **25Q3 公司营收同比大幅增长，反映主机龙头经营韧性**：25Q3 公司实现营收 59.78 亿（+62.8%），环比-32.0%，归母净利润 2.25 亿同比+12.9%，环比-68.1%，营收较 24Q3 大幅增长。 (source /
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- 我们认为，公司是国内航空防务装备龙头，完整型号谱系奠定竞争优势，航空装备景气复苏，新型号放量在即，军贸、维修打开成长空间。 (source /
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- 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 (source /
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- 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source /
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- 2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 三季报，25Q1-Q3 实现营收 206.07 亿（-18.5%），归母净利润 13.62 亿（-25.1%）； (source /
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- 25Q3 实现营收 59.78 亿，同比+62.8%，环比-32.0%； (source /
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关键证据
- **25Q3 公司营收同比大幅增长，反映主机龙头经营韧性**：25Q3 公司实现营收 59.78 亿（+62.8%），环比-32.0%，归母净利润 2.25 亿同比+12.9%，环比-68.1%，营收较 24Q3 大幅增长。 (source /
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- 25Q3 公司毛利率 10.8%，同比-1.4pct，环比-1.2pct，归母净利率 3.8%同比-1.7pct，环比-4.3pct。 (source /
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- 25Q3 实现营收 59.78 亿，同比+62.8%，环比-32.0%； (source /
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- 实现归母净利润 2.25 亿，同比+12.9%，环比-68.1%。 (source /
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- **盈利能力阶段性承压，期间费率小幅下降**：1）25Q1-Q3 公司毛利率 11.8%，同比-0.7pct； (source /
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- 3.8%同比-1.7pct，环比-4.3pct。 (source /
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- 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 38.19/46.34/55.77 亿元，同比+12.54%/+21.33%/+20.36%，对应 PE 为 48/39/33 倍，维持“买入”评级。 (source /
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- 2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 三季报，25Q1-Q3 实现营收 206.07 亿（-18.5%），归母净利润 13.62 亿（-25.1%）； (source /
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风险信号
- **盈利能力阶段性承压，期间费率小幅下降**：1）25Q1-Q3 公司毛利率 11.8%，同比-0.7pct； (source /
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- 产业政策风险、产品定价风险、质量控制风险。 (source /
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- 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source /
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- 2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 三季报，25Q1-Q3 实现营收 206.07 亿（-18.5%），归母净利润 13.62 亿（-25.1%）； (source /
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- 25Q3 实现营收 59.78 亿，同比+62.8%，环比-32.0%； (source /
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- 实现归母净利润 2.25 亿，同比+12.9%，环比-68.1%。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:28dd52e6120d index 0: # 中航沈飞（600760.SH） # 买入（维持评级） ## 公司点评 证券研究报告 # 25Q3 营收同比高增，新厂区建设提速 彰显发展信心 **军工组** **分析师**：杨晨（执业 S1130522060001） yangchen@gjzq.com.cn **分析师**：任旭欢（执业 S1130524070004） renxuhuan@gjzq.com.cn ### 业绩简评 2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 三季报，25Q1-Q3 实现营收 206.07 亿（-18.5%...chunk:4653edbb32f0 index 1: 3.8%同比-1.7pct，环比-4.3pct。2）25Q1-Q3 公司期间费率 4.0%，同比+0.4pct，其中销售费率 0.030%（+0.019pct），主要系展览费增加所致；研发费率 1.17%（-1.18pct），系研制任务周期影响所致。 **新厂区启动建设，增资吉航推动募投项目建设**：1）截至 25Q3 季度末，公司在建工程 30.21 亿，较 24 年末增加 73.32%，主要系新厂区工程投入所致。2）公司拟使用部分募集资金通过非公开协议方式对控股子公司吉航公司增资 3.933 亿元以实施“飞...chunk:d3412e661ced index 2: | 日期 | 中航沈飞(元) | 沪深300(元) | 成交金额(百万元) | | ------ | ------- | -------- | --------- | | 241029 | 59.00 | 47.00 | 3000 | | 250129 | 48.00 | 45.00 | 2500 | | 250429 | 49.00 | 48.00 | 2000 | | 250729 | 62.00 | 55.00 | 6000 | | 251029 | 64.13 | 58.00 | 9000 |chunk:f488f24fffee index 3: ### 盈利预测、估值与评级 我们认为，公司是国内航空防务装备龙头，完整型号谱系奠定竞争优势，航空装备景气复苏，新型号放量在即，军贸、维修打开成长空间。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 38.19/46.34/55.77 亿元，同比+12.54%/+21.33%/+20.36%，对应 PE 为 48/39/33 倍，维持“买入”评级。 **公司基本情况（人民币）**chunk:6bec8feeddd5 index 4: | 项目 | 12/23 | 12/24 | 12/25E | 12/26E | 12/27E | | -------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 46,248 | 42,837 | 49,562 | 56,643 | 65,237 | | 营业收入增长率 | 11.18% | -7.37% | 15.70% | 14.29% | 15.17% | | 归母净利润(百万元) | 3,007 | 3,394 ...chunk:a5b51a91d567 index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 风险提示 产业政策风险、产品定价风险、质量控制风险。 # 附录：三张报表预测摘要chunk:4ab81f8d4134 index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | \*\*主营业务收入\*\* | \*\*41,598\*\* | \*\*46,248\*\* | \*\*42,837\*\* | \*...chunk:343f94c8c183 index 7: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 资产减值损失 | -86 | 26 | 96 | -217 | -27 | -24 | | 公允价值变动收益 | 0 | 0 | -20 |...chunk:984e269179f3 index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 22,498 | 15,572 | 9,892 | 10,004 | 11,840 | 14,318 | | 应收款项 | 3,...chunk:5e2948e1bb25 index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 其他长期负债 | 929 | 3,606 | 4,283 | 3,906 | 3,929 | 3,996 | | \*\*负债\*\* | \...
技术溯源
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- Document id:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z