华夏航空（002928.SZ）2025 年三季报点评

报告笔记

• 公司：华夏航空
• 股票代码：002928
• 报告日期：2025 年 11 月 04 日
• 券商：未识别
• 评级：推荐

核心主线

• 25Q3 公司盈利同比增长主要受益于单位成本下降，单位非油成本随着运力增长持续下降，油价下降亦带来成本下降，收益端客座率同比提升对冲了票价下降影响。 (source / chunk:2a2cde9409ce)
• 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:6693d573e2b2)
• 2025 年 10 月 30 日公司发布 2025 年三季报：2025Q1-3 公司营收 57.3 亿元，同比+11%，归母净利 6.2 亿元，同比+102%，扣非归母净利 5.7 亿元，同比+94%。 (source / chunk:2a2cde9409ce)
• 单三季度 ：25Q3 公司营收 21.2 亿元，同比+9.3%，归母净利 3.7 亿元，同比+32%，扣非归母净利 3.4 亿元，同比+22%。 (source / chunk:2a2cde9409ce)
• 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。 (source / chunk:d8e81fdc43a2)
• | 公司评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | (source / chunk:5ce34b7b0c22)

关键证据

• 2025 年 10 月 30 日公司发布 2025 年三季报：2025Q1-3 公司营收 57.3 亿元，同比+11%，归母净利 6.2 亿元，同比+102%，扣非归母净利 5.7 亿元，同比+94%。 (source / chunk:2a2cde9409ce)
• 单三季度 ：25Q3 公司营收 21.2 亿元，同比+9.3%，归母净利 3.7 亿元，同比+32%，扣非归母净利 3.4 亿元，同比+22%。 (source / chunk:2a2cde9409ce)
• | 公司评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | (source / chunk:5ce34b7b0c22)
• 25Q3 公司盈利同比增长主要受益于单位成本下降，单位非油成本随着运力增长持续下降，油价下降亦带来成本下降，收益端客座率同比提升对冲了票价下降影响。 (source / chunk:2a2cde9409ce)

风险信号

• 25Q3 公司盈利同比增长主要受益于单位成本下降，单位非油成本随着运力增长持续下降，油价下降亦带来成本下降，收益端客座率同比提升对冲了票价下降影响。 (source / chunk:2a2cde9409ce)
• 2025 年 10 月 30 日公司发布 2025 年三季报：2025Q1-3 公司营收 57.3 亿元，同比+11%，归母净利 6.2 亿元，同比+102%，扣非归母净利 5.7 亿元，同比+94%。 (source / chunk:2a2cde9409ce)
• 单三季度 ：25Q3 公司营收 21.2 亿元，同比+9.3%，归母净利 3.7 亿元，同比+32%，扣非归母净利 3.4 亿元，同比+22%。 (source / chunk:2a2cde9409ce)
• | 公司评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅 15%以上 | (source / chunk:5ce34b7b0c22)
• 本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。 (source / chunk:6693d573e2b2)

关联主题

• 证券
• 同比
• 投资建议
• 净利润
• 金融
• ROE
• ROA
• 航空
• 营收
• 毛利率
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• 估值

原材料与上游线索

• 石油：25Q3 公司盈利同比增长主要受益于单位成本下降，单位非油成本随着运力增长持续下降，油价下降亦带来成本下降，收益端客座率同比提升对冲了票价下降影响。 (source / chunk:2a2cde9409ce)

来源线索

• chunk:2a2cde9409ce index 0: 华夏航空（002928.SZ）2025 年三季报点评 ## 25Q3 盈利同比高增长，延续经营改善趋势 2025 年 11 月 04 日 2025 年 10 月 30 日公司发布 2025 年三季报：2025Q1-3 公司营收 57.3 亿元，同比+11%，归母净利 6.2 亿元，同比+102%，扣非归母净利 5.7 亿元，同比+94%。 单三季度 ：25Q3 公司营收 21.2 亿元，同比+9.3%，归母净利 3.7 亿元，同比+32%，扣非归母净利 3.4 亿元，同比+22%。...
• chunk:2c1d9876dc17 index 1: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 6,696 | 7,398 | 8,354 | 9,011 | | 营业成本 | 6,578 | 6,769 | 7,320 | 7,671 | | 营业税金及附加 | 20 | 22 | 25 | 27 | | 销售费用 | 296 | 333 | 376 | 406 | | 管理费用 | 259 | 259 |...
• chunk:ca729c0058db index 2: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 29.98 | 10.49 | 12.92 | 7.87 | | EBIT 增长率 | 272.26 | 54.49 | 26.62 | 21.67 | | 净利润增长率 | 127.77 | 129.66 | 37.97 | 33.57 | | 盈利能力（%） | |...
• chunk:cedb3686f297 index 3: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 1,659 | 2,234 | 2,400 | 2,994 | | 应收账款及票据 | 1,035 | 1,064 | 1,138 | 1,228 | | 预付款项 | 172 | 169 | 183 | 192 | | 存货 | 236 | 217 | 234 | 245 | | 其他流动资产 | 2...
• chunk:1da8f3733708 index 4: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 净利润 | 268 | 615 | 849 | 1,134 | | 折旧和摊销 | 1,448 | 1,512 | 1,638 | 1,762 | | 营运资金变动 | -436 | -344 | -227 | -88 | | 经营活动现金流 | 1,810 | 2,457 | 2,948 | 3,518 | | 资...
• chunk:d8e81fdc43a2 index 5: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
• chunk:5ce34b7b0c22 index 6: | 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | 说明 | | -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市...
• chunk:6693d573e2b2 index 7: # 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，...
• chunk:148feb68601b index 8: 民生证券研究院： * **上海**：上海市虹口区杨树浦路 188 号星立方大厦 7 层； 200082 * **北京**：北京市东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 A 座 18 层； 100005 * **深圳**：深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 1 座 10 层 01 室； 518048

技术溯源

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