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中航证券金融研究所

报告笔记​

  • 公司：航发科技
  • 股票代码：600391
  • 报告日期：2020 年 4 月 20 日
  • 券商：中航证券
  • 评级：持有

核心主线​

  • * **经营能力逐步提升，助力公司业绩扭亏为盈**：公司 2019 年营收同比增长 43.11%，增速为近十四年来最高水平，主要系内贸航空及衍生品与外贸产品业务营收均大幅增长所致，其中后者销售收入创历史新高。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • ① **内贸航空及衍生品业务**：2019 年内贸航空及衍生品业务产品通过进行结构调整升级经营取得重要进展，实现营收 17.38 亿元，同比大幅增长 57.36%，营收占比由上年的 47%增至 51%，创历史新高。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • ② **外贸产品业务**：2019 年外贸产品业务实现营收 15.19 亿（+37.24%），毛利率为 13.05%（+4.45pcts）。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • ③ **工业民品业务方面**：工业民品业务实现营收 0.90 亿（-27.78%），毛利率为-0.61%（-6.70pcts）。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • 在积极推动企业改革与瘦身健体的经营思路下，公司逐步收缩该部分业务体量，报告期内，该部分业务收入占比仅为 5%。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • * **聚焦主业提质增效，“两机”专项政策支持驱动公司业务稳定发展：** 公司 2020 年经营目标预计实现：营业收入 34.16 亿元（+0.95%），营业成本 30.18 亿元（+1.14%）。 (source / chunk:07bc691c8c79)

关键证据​

  • ➢ **事件**：公司 4 月 18 日公告，2019 营收 33.84 亿元（+43.11%），归母净利润 0.23 亿元，扣非后归母净利润 211.25 万元，较去年同期扭亏为盈； (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • * **经营能力逐步提升，助力公司业绩扭亏为盈**：公司 2019 年营收同比增长 43.11%，增速为近十四年来最高水平，主要系内贸航空及衍生品与外贸产品业务营收均大幅增长所致，其中后者销售收入创历史新高。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • ① **内贸航空及衍生品业务**：2019 年内贸航空及衍生品业务产品通过进行结构调整升级经营取得重要进展，实现营收 17.38 亿元，同比大幅增长 57.36%，营收占比由上年的 47%增至 51%，创历史新高。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • ② **外贸产品业务**：2019 年外贸产品业务实现营收 15.19 亿（+37.24%），毛利率为 13.05%（+4.45pcts）。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • ③ **工业民品业务方面**：工业民品业务实现营收 0.90 亿（-27.78%），毛利率为-0.61%（-6.70pcts）。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • 毛利率 12.50%（+0.12pcts），净利率 1.13%（+13.42pcts）。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • 毛利率为 11.17%（-4.11pcts）。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • 航发哈轴所生产的航空轴承拥有高技术含量及高附加值，其产品质量与知名度在行业内均处于较高水平，2019 年营收与利润分别为 4.22 亿元（+0.74%）与 0.31 亿元（+24.34%），法斯特 2019 年营收与利润分别为 0.93 亿元（+47.25%）509.71 万元（+78.95%）。 (source / chunk:07bc691c8c79)

风险信号​

  • * **聚焦主业提质增效，“两机”专项政策支持驱动公司业务稳定发展：** 公司 2020 年经营目标预计实现：营业收入 34.16 亿元（+0.95%），营业成本 30.18 亿元（+1.14%）。 (source / chunk:07bc691c8c79)
  • 各项费用 3.39 亿元（-1.49%），将降低公司各项费用成本作为 2020 年经营发展的重要目标之一，以成本优化为手段进一步提质增效。 (source / chunk:07bc691c8c79)
  • * **风险提示：** 外贸航空产品需求下滑、新品研制进度不及预期、原材料采购进度受疫情影响有所推迟。 (source / chunk:07bc691c8c79)
  • | 资产负债率 | 64.40% | (source / chunk:180cb374d651)
  • ➢ **事件**：公司 4 月 18 日公告，2019 营收 33.84 亿元（+43.11%），归母净利润 0.23 亿元，扣非后归母净利润 211.25 万元，较去年同期扭亏为盈； (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • 毛利率 12.50%（+0.12pcts），净利率 1.13%（+13.42pcts）。 (source / chunk:44eeb805a7e6)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 天然气：外贸产品方面，主要为承接国际知名企业的民用航空发动机和燃气轮机零部件产品委托加工业务，目前已和包括 GE、RR、HON 在内的多家头部企业客户建立了稳定的合作关系。 (source / chunk:44eeb805a7e6)
  • 工业原材料：* **风险提示：** 外贸航空产品需求下滑、新品研制进度不及预期、原材料采购进度受疫情影响有所推迟。 (source / chunk:07bc691c8c79)

来源线索​

  • chunk:9e5b6eef19e1 index 0: 中航证券金融研究所 **分析师**：张 超（S0640519070001） **分析师**：梁 晨（S0640519080001） **研究助理**：刘琛（S0640118040009） **邮箱**：liuchen@avicsec.com # 航发科技（600391）2019 年报点评： # 营收创历史新高，营收增速十四年来最高 行业分类：国防军工 2020 年 4 月 20 日
  • chunk:5ee274fd4a25 index 1: | 公司投资评级 | 持有 | | --------------- | ----- | | 当前股价(2020.4.20) | 18.69 |
  • chunk:5c12e620b7d7 index 2: ## 基础数据（2020.4.20）
  • chunk:180cb374d651 index 3: | 上证指数 | 2852.55 | | ---------- | ------- | | 总股本（亿股） | 3.30 | | 流通 A 股（亿股） | 3.30 | | 资产负债率 | 64.40% | | ROE | 1.54% | | PE（TTM） | 273.29 | | PB（LF） | 4.21 |
  • chunk:44eeb805a7e6 index 4: ➢ **事件**：公司 4 月 18 日公告，2019 营收 33.84 亿元（+43.11%），归母净利润 0.23 亿元，扣非后归母净利润 211.25 万元，较去年同期扭亏为盈；毛利率 12.50%（+0.12pcts），净利率 1.13%（+13.42pcts）。 ➢ **投资要点**： * **经营能力逐步提升，助力公司业绩扭亏为盈**：公司 2019 年营收同比增长 43.11%，增速为近十四年来最高水平，主要系内贸航空及衍生品与外贸产品业务营收均大幅增长所致，其中后者销售收入创历史新高。内贸航空...
  • chunk:36092c315673 index 5: | 日期 | 成交金额 | 航发科技 (%) | 沪深 300 (%) | | ---------- | ---- | -------- | ---------- | | 2019/4/22 | | 0 | 0 | | 2019/5/22 | | -15 | -10 | | 2019/6/22 | | -10 | -8 | | 2019/7/22 | | -5 | -5 | | 2019/8/22 | | -12 | -8 | | 2019/9/22 | | -10 | -5 | | 2019/10/22 | |...
  • chunk:07bc691c8c79 index 6: 资料来源：wind，中航证券金融研究所 **股市有风险 入市须谨慎** 请务必阅读正文后的免责条款部分 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 **联系地址**：北京市朝阳区望京街道望京东园四区 2 号楼中航资本大厦中航证券有限公司 **公司网址**：www.avicsec.com **联系电话**：010-59562524 **传 真**：010-59562637 # [航发科技（600391）公司点评报告] 亿元与 7,379 万元。航发哈轴所生产的航空轴承拥有高技术含量及高附加值，其产品质量与知名...
  • chunk:eea1ab8a42b3 index 7: | 单位: 亿元 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | ---------- | -------- | ------- | ----- | ------ | ------ | | 营业收入 | 23.64 | 33.84 | 34.51 | 37.53 | 43.52 | | 增长率 | 4.67% | 43.11% | 2.00% | 8.73% | 15.98% | | 归属母公司股东净利润 | -3.03 | 0.23 | 0.25 | 0.28 | 0.3...
  • chunk:99064268b0a8 index 8: 数据来源：wind，中航证券金融研究所 # ◆ 公司主要财务数据 图 1：公司近些年营业收入及增速情况（亿元；%） 图 2：公司近些年归母净利润及增速情况（亿元；%）
  • chunk:740afecbf01d index 9: | 日期 | 营业收入 (亿元) | 同比增速 (%) | | ---------- | --------- | -------- | | 2016/12/31 | 21.35 | | | 2017/12/31 | 22.68 | 6.26 | | 2018/12/31 | 23.74 | 4.67 | | 2019/12/31 | 33.97 | 43.11 |

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 230d7fed-9b1f-4ec9-a433-11b243a6b8cc
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z