报告笔记
- 公司：南方航空
- 股票代码：
600029
- 报告日期：2026 年 01 月 29 日
- 券商：未识别
- 评级：买入
核心主线
- 参考中国国航、中国东航等可比公司 2025-2027 年平均估值，公司 PE 分别为 248x/27x/16x，我们预计行业供需反转在即，鉴于公司强大的资源禀赋优势、有望充分受益于国内出行需求的持续增长及出入境景气度，随着经营效率提升，公司业绩或具有充分上行空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 (source /
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- 当前公司运力投放重点向国际线倾斜，2025 年国际 ASK 同比增长 18.5%，增速居三大航之首。 (source /
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- 2025 全年，公司旅客量达 1.74 亿人，同比增长 5.5%，其中国际旅客同比增长 19.53%，预计全年业绩明显改善。 (source /
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- 全年，公司旅客量达 1.74 亿人，同比增长 5.5%，其中国际旅客同比增长 19.53%，预计全年业绩明显改善。 (source /
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- 华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 (source /
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- 本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 (source /
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关键证据
- * **盈利预测与评级：**我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.32/49.50/83.45 亿元，同比增速分别为-/830.92%/68.58%。 (source /
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- 高运力下，公司仍维持高客座率，2025 年客座率达 85.7%，同比提升 1.36pcts。 (source /
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- **25Q1-3 公司营收 1376.65 亿，yoy+2.2%，归母净利润 23.07 亿，yoy+17.4%。 (source /
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- 当前公司运力投放重点向国际线倾斜，2025 年国际 ASK 同比增长 18.5%，增速居三大航之首。 (source /
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- 2025 全年，公司旅客量达 1.74 亿人，同比增长 5.5%，其中国际旅客同比增长 19.53%，预计全年业绩明显改善。 (source /
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- 全年，公司旅客量达 1.74 亿人，同比增长 5.5%，其中国际旅客同比增长 19.53%，预计全年业绩明显改善。 (source /
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- **公司是全国时刻份额最高的航司，2025 年夏航季达 20.4%； (source /
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- 其中，公司在广州、北京时刻份额分别达 55.4%、21.2%，双枢纽协同效应持续增强； (source /
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风险信号
- 并协同新疆、东北、海南等公司传统优势区域，使公司运距长期高于行业平均，形成显著的长航线优势，更少受高铁竞争影响，并有效摊薄成本，2025 年公司平均运距达 1907 公里，已恢复至 2019 年的 101.5%。 (source /
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- **人民币汇率波动，油价上涨，出行需求不及预期，地缘政治风险。 (source /
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- 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。 (source /
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- 高运力下，公司仍维持高客座率，2025 年客座率达 85.7%，同比提升 1.36pcts。 (source /
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- 当前公司运力投放重点向国际线倾斜，2025 年国际 ASK 同比增长 18.5%，增速居三大航之首。 (source /
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- **公司是全国时刻份额最高的航司，2025 年夏航季达 20.4%； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：**人民币汇率波动，油价上涨，出行需求不及预期，地缘政治风险。 (source /
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来源线索
chunk:38ad28995605 index 0: ## 交通运输 | 航空机场 非金融 | 首次覆盖报告 2026 年 01 月 29 日 # 南方航空 (600029.SH) **投资评级： 买入（首次）** ### ——枢纽网络优势巩固，复苏弹性有望释放 **证券分析师** **孙延** SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com **曾智星** SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com **王惠武** SAC：S1350524060001 wa...chunk:92118e652f04 index 1: 全年，公司旅客量达 1.74 亿人，同比增长 5.5%，其中国际旅客同比增长 19.53%，预计全年业绩明显改善。此外，公司增资川航影响逐步消化、退出经济性较差的飞机、优化客舱布局等举措，或为未来业绩释放奠定扎实基础。 * **盈利预测与评级：**我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.32/49.50/83.45 亿元，同比增速分别为-/830.92%/68.58%。参考中国国航、中国东航等可比公司 2025-2027 年平均估值，公司 PE 分别为 248x/27x/16x，我们预计行业供...chunk:faae7e7f6f50 index 2: | Category | 南方航空 | 沪深300 | | -------- | ---- | ----- | | 2025/2 | 0 | 0 | | 2025/4 | -2 | 5 | | 2025/6 | -5 | 10 | | 2025/9 | 15 | 18 | | 2025/11 | 25 | 22 | | 2026/1 | 38 | 28 |chunk:254ff44b3bb2 index 3: | 基本数据 | 2026 年 01 月 28 日 | | ----------- | ---------------- | | 收盘价（元） | 7.28 | | 一年内最高/最低（元） | 8.28/5.35 | | 总市值（百万元） | 131,920.31 | | 流通市值（百万元） | 131,920.31 | | 总股本（百万股） | 18,120.92 | | 资产负债率（%） | 83.39 | | 每股净资产（元/股） | 2.04 |chunk:ffae67aa8257 index 4: 资料来源：聚源数据chunk:124f5ea21751 index 5: | 盈利预测与估值（人民币） | 盈利预测与估值（人民币） 2023 | 盈利预测与估值（人民币） 2024 | 盈利预测与估值（人民币） 2025E | 盈利预测与估值（人民币） 2026E | 盈利预测与估值（人民币） 2027E | | ------------ | --------------------- | --------------------- | ---------------------- | ---------------------- | ----...chunk:4faeeb82e224 index 6: 资料来源：公司公告，华源证券研究所预测 # 附录：财务预测摘要 ## 资产负债表（百万元）chunk:1c2b59951dde index 7: | 会计年度 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 15,994 | 17,819 | 18,867 | 20,300 | | 应收票据及账款 | 3,463 | 3,542 | 3,751 | 4,036 | | 预付账款 | 819 | 838 | 887 | 954 | | 其他应收款 | 3,095 | 3,165 | 3,352 | 3,606 | |...chunk:3463ea55219b index 8: | 会计年度 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 负债和股东权益合计 | 329,738 | 335,273 | 340,842 | 345,848 |chunk:ef553e5c23af index 9: ## 利润表（百万元）
技术溯源
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