报告笔记
- 公司：中船特气
- 股票代码：
688146
- 报告日期：2023 年 12 月 11 日
- 券商：东吴证券
- 评级：买入
核心主线
- 根据 TECHCET 数据，2025 年全球电子特种气体市场规模预计将增至 60.23 亿美元，2021-2025 年复合增长率预计达到 7.33%，我国方面，预计 2025 年国内电子气体市场规模将提升到 316.60 亿元，2021-2025 年复合增长率达到 12.77%。 (source /
chunk:5cc15383c56f)
- 2021 年市场规模分别为 8.8 亿及 3.35 亿美元，占电子特气市场总规模的 20%及 8%，需求端快速增长预计 2025 年全球将面临供给缺口。 (source /
chunk:5cc15383c56f)
- * **盈利预测与投资评级：** 电子特气龙头产能持续扩张，空间可期。 (source /
chunk:480d2ffec2ba)
- 盈利能力方面，2019-2023H1，公司主营业务毛利率出现略微下降，从 2019 年的 43.01%下滑至 2023H1 的 37.90%，主要系公司主要产品三氟化氮、六氟化钨的市场竞争加剧，公司为提升市占率调低产品销售价格所致，伴随下游需求回暖，毛利率逐步回升可期。 (source /
chunk:9aa228d13f8e)
- 根据 ICInsights 数据，我国集成电路市场需求 2020 年为 1,430 亿美元，2025 年预计达到 2,230 亿美元，复合增长率 **9.29%**，我国集成电路市场需求持续攀升。 (source /
chunk:1d87ca5758b0)
- 根据前瞻产业研究院数据显示，我国集成电路用电子气体的市场规模 2020 年为 76 亿元，2021 年增长至为 85 亿元，预计 2025 年规模将达到 134 亿元，2021 至 2025 年复合增长率为 **12.05%**，集成电路领域蓬勃发展，强势带动电子特气需求攀升。 (source /
chunk:1d87ca5758b0)
关键证据
- 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润 4.08/4.85/5.79 亿元，同比变动 7%/19%/19%，当前市值对应 PE 46/39/32，首次覆盖，给予“买入”评级。 (source /
chunk:480d2ffec2ba)
- 2023H1 公司实现营收 8.00 亿元，同比下降 16.23%； (source /
chunk:d4a35c9cda52)
- 归母净利润 1.72 亿元，同比下降 16.57%，主要是受半导体周期、终端市场需求疲软等宏观因素影响。 (source /
chunk:d4a35c9cda52)
- 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 4.08/4.85/5.79 亿元，同比 6.56%/18.64%/ 19.49%，EPS 0.77/0.92/1.09 元，对应当前 PE 46/39/32 倍（估值日期：2023/12/8）。 (source /
chunk:eb590957a82f)
- 2019-2022 年公司营业收入由 10.37 亿元增长至 19.56 亿元，复合增长 23.56%。 (source /
chunk:d4a35c9cda52)
- 2019-2022 年公司归母净利润由 1.96 亿元增至 3.83 亿元，复合增长 25.02%。 (source /
chunk:d4a35c9cda52)
- **电子特气业务贡献主要营收，毛利率超 40%。 (source /
chunk:8e4d2ed49183)
- 2022H1 公司电子特气业务实现营收 8.58 亿元，营收占比达 91.68%。 (source /
chunk:8e4d2ed49183)
风险信号
- * **风险提示：** 下游需求不及预期、项目研发不及预期、市场价格波动风险。 (source /
chunk:480d2ffec2ba)
- 盈利能力方面，2019-2023H1，公司主营业务毛利率出现略微下降，从 2019 年的 43.01%下滑至 2023H1 的 37.90%，主要系公司主要产品三氟化氮、六氟化钨的市场竞争加剧，公司为提升市占率调低产品销售价格所致，伴随下游需求回暖，毛利率逐步回升可期。 (source /
chunk:9aa228d13f8e)
- 2023H1 公司实现营收 8.00 亿元，同比下降 16.23%； (source /
chunk:d4a35c9cda52)
- 归母净利润 1.72 亿元，同比下降 16.57%，主要是受半导体周期、终端市场需求疲软等宏观因素影响。 (source /
chunk:d4a35c9cda52)
- 受新一代信息技术的发展、国家政策大力支持及国产替代的推动，国内集成电路产业快速发展，2019 年以来，公司集成电路领域营收占比不断提升，2022H1 用于集成电路营收占比达 59.80%。 (source /
chunk:f1024184011d)
- 同期，显示面板营收占比有所下降，截至 2022H1 用于电视面板的营收占比为 36.46%。 (source /
chunk:f1024184011d)
关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：| | 大阳日酸 | 在亚洲、欧洲、北美等地有 30 多家子公司，业务覆盖钢铁、化工、电子、汽车、建筑、造船、食品和医药等多个领域。 (source /
chunk:a871bca22f2d)
- 石油：此外，还可应用于有机硅、石油化工、橡胶、香精香料、农药等行业。 (source /
chunk:fd689f2e1d9a)
- 天然气：| | 金宏气体 | 主营业务特种气体、大宗气体和天然气。 (source /
chunk:b09e2f0e358c)
- 电力：根据前瞻产业研究院数据显示，我国集成电路用电子气体的市场规模 2020 年为 76 亿元，2021 年增长至为 85 亿元，预计 2025 年规模将达到 134 亿元，2021 至 2025 年复合增长率为 **12.05%**，集成电路领域蓬勃发展，强势带动电子特气需求攀升。 (source /
chunk:1d87ca5758b0)
- 锂：公司主要从事电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售，主要产品包括高纯三氟化氮、高纯六氟化钨、高纯氯化氢、高纯氟化氢、高纯四氟化硅、高纯氘气、高纯六氟丁二烯、高纯八氟环丁烷、高纯电子混合气等电子特种气体，以及三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、双（三氟甲磺酰）亚胺锂等含氟新材料。 (source /
chunk:1d25978db3c8)
- 镍：其中，年产 3250 吨三氟化氮项目拟投资 4.60 亿元，项目达产后每年将增加 3250 吨高纯三氟化氮产能，并回收副产品 50%氢氟酸 1600 吨、粗镍盐 75 吨。 (source /
chunk:854c1ba45bbd)
- 铝：| | 昭和电工 | 主营业务涉及石油、化学、无机、铝金属、电子信息等多种领域。 (source /
chunk:a871bca22f2d)
- 钛：| | 其他 | 六氯乙硅烷(Si2Cl6)、六氯化钨(WCl6)、四氯化钛(TiCl4)、四氯 化铪(HfCl4)、四乙氧基硅(Si(OC2H5)4)等 | (source /
chunk:6ec785a3c412)
来源线索
chunk:ebdfbbafad75 index 0: # 中船特气（688146） ## 电子特气龙头产能持续扩张，空间可期 ### 买入（首次） 2023 年 12 月 11 日chunk:35d24a7cb026 index 1: | 盈利预测与估值 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入（百万元） | 1,956 | 2,101 | 2,412 | 2,833 | | 同比 | 13% | 7% | 15% | 17% | | 归属母公司净利润（百万元） | 383 | 408 | 485 | 579 | | 同比 | 8% | 7% | 19% | 19% | | 每股收益-最新股本摊薄（...chunk:9b610919aa74 index 2: **证券分析师**: 袁理 **执业证书**: S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn **证券分析师**: 朱自尧 **执业证书**: S0600523080003 zhuzy@dwzq.com.cn **证券分析师**: 马天翼 **执业证书**: S0600522090001 maty@dwzq.com.cn **关键词**：#进口替代 #产能扩张 ### 股价走势chunk:6226f2b453af index 3: | 日期 | 中船特气 | 沪深300 | | --------- | ---- | ----- | | 2023/4/21 | 0 | 0 | | 2023/7/7 | -13 | -5 | | 2023/9/22 | -21 | -9 | | 2023/12/8 | -33 | -13 |chunk:5cc15383c56f index 4: ### 投资要点 * **集成电路领域蓬勃发展，强势带动电子特气需求攀升。** 1)全球电子特种气体的市场规模持续增长，其中中国电子特气增速明显高于全球。根据 TECHCET 数据，2025 年全球电子特种气体市场规模预计将增至 60.23 亿美元，2021-2025 年复合增长率预计达到 7.33%，我国方面，预计 2025 年国内电子气体市场规模将提升到 316.60 亿元，2021-2025 年复合增长率达到 12.77%。集成电路与显示面板共筑电子特气两大核心需求。2）三氟化氮及六氟化钨为全球用量最大电...chunk:480d2ffec2ba index 5: 5nm 制程的电子特气供应商，其中电解氟化技术打破了国外长期以来的技术封锁，使得我国成为继美国、日本、韩国之后第四个掌握该等技术的国家，填补了国内空白。 ### 相关研究 * **公司客户覆盖广，深受下游客户认可。** 公司客户已覆盖台湾中芯国际、长江存储、上海华虹、长鑫存储等境内主要晶圆制造企业，并已进入台积电、联华电子、海力士、铠侠、格罗方德、德州仪器等全球领先的晶圆制造企业供应链。显示面板领域，中船特气已成为京东方、TCL 科技、天马微电子、咸阳彩虹、维信诺、群创光电、LGD、SDP 等国内外企业的重要...chunk:2c4dbc28ad95 index 6: 12 - 2.2.1. 三氟化氮 13 - 2.2.2. 六氟化钨 14 - 2.2.3. 三氟甲磺酸系列 15 - 2.3. 电子特种气体行业的国产化需求急迫 16 **3. 竞争优势突出，募投项目奠定未来发展** 18 - 3.1. 产品技术领先，研发实力打造护城河，专利技术带来技术壁垒高 18 - 3.2. 产品质量获广泛认可，客户资源强劲绑定多家海内外巨头客户 20 - 3.3. 募投项目扩充产能，产品矩阵日益丰富 21 **4. 盈利预测与投资评级** 23 - 4.1. 盈利预测 23 - ...chunk:1d25978db3c8 index 7: 全球三氟化氮供需统计和预测（万吨） 14 图 18： 国内三氟化氮供需统计（吨） 14 图 19： 全球六氟化钨供需统计和预测（万吨） 15 图 20： 中国大陆六氟化钨需求预测（吨） 15 图 21： 2020 年全球电子气体市场份额 17 表 1： 公司主要产品（截至 2023 年 4 月 11 日） 6 表 2： 主要电子特气一览 9 表 3： 全球主要竞争对手三氟化氮产能（吨） 14 表 4： 三氟甲磺酸系列产品 15 表 5： 2021 年国内三氟甲磺酸及酸系列产品生产企业及产能情况 16 表 6： ...chunk:813c3e453c57 index 8: 50 余种产品的生产能力。公司产品广泛应用于集成电路、显示面板、锂电新能源、医药、光纤等行业，是上述产业发展不可或缺的关键性材料。目前，公司的主要客户已覆盖长江存储、中芯国际、京东方、TCL 科技等头部集成电路及显示面板厂商。 行业地位日益巩固，国际影响力持续提升。1）2000 年-2008 年突破技术壁垒，实现国产化。公司前身七一八所下的特气工程部成立于 2000 年，开始从事电子特种气体的研发和产业化；2002 年，特气工程部研发出纯度 99.9%的三氟化氮气体，打破国外垄断；2007 年，成功研发了电子级...chunk:f0e4098b43b8 index 9: | 第一阶段（2000年-2008年） 突破技术壁垒，实现国产化 | 第二阶段（2009年-2015年） 加快产业布局，实现多样化 | 第三阶段（2016年-至今） 积极增产扩能，实现规模化 | | ------------------------------------ | ----------------------------------------------------- | ----------------------------------------------------...
技术溯源
- Source table:
document_chunks
- Document id:
e381967f-ceff-48a2-8f75-22a6ed06f4bc
- Document type:
stock_research_report
- Content hash:
091613d5adb6
- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z