报告笔记
- 公司：晨光生物
- 股票代码：
300138
- 报告日期：2025 年 10 月 27 日
- 券商：国信证券
- 评级：买入
核心主线
- 2025Q3 公司毛利率同增 11pct 至 16.11%，主要系棉籽行情回暖，业务实现扭亏。 (source /
chunk:11c30f19d39f)
- 2025Q1-Q3 公司棉籽类业务收入 23.53 亿元（同减 11%），一方面系销售节奏影响，另一方面公司主动收缩棉籽贸易业务，将重心放在加工业务端。 (source /
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- 植提类主力产品 2025Q1-Q3 收入同增 7%至 24.99 亿元，各品类以量补价，其中辣椒红/辣椒精销量分别同增 36%/87%，随着行业原料供给紧缩，预计产品价格持续向上，市场竞争有望逐步缓解。 (source /
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- 保健食品业务继续发挥公司原料、生产优势，持续开拓市场，植物基胶囊产品开始市场推广，订单签订顺利。 (source /
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- | | 投资建议 | 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 | (source /
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- | | 投资建议 | 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 | (source /
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关键证据
- 2025Q1-Q3 总营业收入 50.47 亿元（同减 3%），归母净利润 3.04 亿元（同增 385%），扣非净利润 2.56 亿元（同增 1659%）。 (source /
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- 其中 2025Q3 总营业收入 13.90 亿元（同减 20%），归母净利润 0.89 亿元（2024Q3 为-0.37 亿元），扣非净利润 0.72 亿元（2024Q3 为-0.65 亿元）。 (source /
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- 2025Q3 公司毛利率同增 11pct 至 16.11%，主要系棉籽行情回暖，业务实现扭亏。 (source /
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- 2025Q1-Q3 公司棉籽类业务收入 23.53 亿元（同减 11%），一方面系销售节奏影响，另一方面公司主动收缩棉籽贸易业务，将重心放在加工业务端。 (source /
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- 植提类主力产品 2025Q1-Q3 收入同增 7%至 24.99 亿元，各品类以量补价，其中辣椒红/辣椒精销量分别同增 36%/87%，随着行业原料供给紧缩，预计产品价格持续向上，市场竞争有望逐步缓解。 (source /
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- 销售/管理费用率分别同增 1pct/1pct 至 1.35%/3.43%，带动净利率同增 9pct 至 6.48%。 (source /
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- 食品级叶黄素销量同增 22%，公司积极推进缅甸万寿菊试种，进一步提升原材料成本优势，同时行业形成共识打破低价竞争状态，企业端普遍上调叶黄素价格，预计后续叶黄素利润端将迎来明显改善。 (source /
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- | 1 | 买入 | 20% | (source /
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风险信号
- 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、种植基地开拓不及预期、产品扩张不及预期、原材料价格及产品价格波动风险、海外经营风险等。 (source /
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- 食品级叶黄素销量同增 22%，公司积极推进缅甸万寿菊试种，进一步提升原材料成本优势，同时行业形成共识打破低价竞争状态，企业端普遍上调叶黄素价格，预计后续叶黄素利润端将迎来明显改善。 (source /
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- 植提类主力产品 2025Q1-Q3 收入同增 7%至 24.99 亿元，各品类以量补价，其中辣椒红/辣椒精销量分别同增 36%/87%，随着行业原料供给紧缩，预计产品价格持续向上，市场竞争有望逐步缓解。 (source /
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- 目前植提行业正处黄金期，随着消费理念升级与国家政策引导，植提需求侧持续向好，供给侧原材料种植面积呈现下降趋势，行业正处拐点，随着公司进一步强化种植端、生产端、研发端优势，市占率领先优势有望持续扩大。 (source /
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- 2025Q1-Q3 总营业收入 50.47 亿元（同减 3%），归母净利润 3.04 亿元（同增 385%），扣非净利润 2.56 亿元（同增 1659%）。 (source /
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- 其中 2025Q3 总营业收入 13.90 亿元（同减 20%），归母净利润 0.89 亿元（2024Q3 为-0.37 亿元），扣非净利润 0.72 亿元（2024Q3 为-0.65 亿元）。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 工业原材料：食品级叶黄素销量同增 22%，公司积极推进缅甸万寿菊试种，进一步提升原材料成本优势，同时行业形成共识打破低价竞争状态，企业端普遍上调叶黄素价格，预计后续叶黄素利润端将迎来明显改善。 (source /
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来源线索
chunk:ae5bb0239666 index 0: 2025 年 10 月 27 日 # 价格拐点初显，盈利能力加速释放 ## — 晨光生物（300138.SZ）公司事件点评报告 ### 买入(维持) ### 事件 **分析师：孙山山** S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn **联系人：张倩** S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 2025 年 10 月 25 日，晨光生物发布 2025 年三季报。2025Q1-Q3 总营业收入 50.47 亿元（同减 3%），归母净利润 3.04...chunk:95930e9d468f index 1: | 日期 | 晨光生物 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 24/10 | 0 | 0 | | 24/11 | -5 | -2 | | 24/12 | -8 | -4 | | 25/01 | -10 | -5 | | 25/02 | -12 | 2 | | 25/03 | 5 | 5 | | 25/04 | 15 | 8 | | 25/05 | 20 | 10 | | 25/06 | 25 | 12 | | 25/07 | 35 | 15 | | 25/08 | 45 | 1...chunk:11c30f19d39f index 2: 2025Q3 公司毛利率同增 11pct 至 16.11%，主要系棉籽行情回暖，业务实现扭亏。销售/管理费用率分别同增 1pct/1pct 至 1.35%/3.43%，带动净利率同增 9pct 至 6.48%。 #### ▌收缩棉籽贸易业务，各品类价格拐点初显 2025Q1-Q3 公司棉籽类业务收入 23.53 亿元（同减 11%），一方面系销售节奏影响，另一方面公司主动收缩棉籽贸易业务，将重心放在加工业务端。植提类主力产品 2025Q1-Q3 收入同增 7%至 24.99 亿元，各品类以量补价，其中辣椒红/...chunk:8f4f30c57861 index 3: | 预测指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | 主营收入（百万元） | 6,994 | 7,006 | 7,491 | 8,065 | | 增长率（%） | 1.8% | 0.2% | 6.9% | 7.7% | | 归母净利润（百万元） | 94 | 368 | 486 | 565 | | 增长率（%） | -80.4% | 291.2% | 32.1% | 16.2%...chunk:a75c298048ec index 4: | 预测指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | \*\*所有者权益\*\* | | | | | | 股本 | 483 | 483 | 483 | 483 | | 股东权益 | 3,155 | 2,850 | 2,447 | 1,978 | | 负债和所有者权益 | 9,023 | 8,665 | 8,358 | 7,987 |chunk:b0ca7a8e195b index 5: 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 # 公司盈利预测（百万元）chunk:fe9b6749585e index 6: | 利润表 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 6,994 | 7,006 | 7,491 | 8,065 | | 营业成本 | 6,437 | 6,136 | 6,506 | 6,962 | | 营业税金及附加 | 19 | 21 | 16 | 16 | | 销售费用 | 50 | 91 | 75 | 73 | | 管理费用 | 161 | 231 | 210 | 202 |...chunk:64fe8a85b7b2 index 7: | 现金流量表 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 78 | 379 | 501 | 582 | | 少数股东权益 | -16 | 11 | 15 | 17 | | 折旧摊销 | 167 | 120 | 117 | 111 | | 公允价值变动 | -5 | -3 | -1 | 0 | | 营运资金变动 | -446 | 302 | -49 | -172 | | 经营活动现金...chunk:e874eddb55d0 index 8: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ------ | ------ | ----- | ----- | | \*\*成长性\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | 1.8% | 0.2% | 6.9% | 7.7% | | 归母净利润增长率 | -80.4% | 291.2% | 32.1% | 16.2% | | \*\*盈利能力\*\* | | | | | | 毛利率 | 8.0% | 12.4% | 1...chunk:f3e98e0bbe97 index 9: 资料来源：Wind、华鑫证券研究 # ▌ 食品饮料组介绍 **孙山山**：经济学硕士，8 年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于 2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得 2021 年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021 年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和 2021 年金麒麟新锐分析师称号，2023 年东方财富行业最佳分析师第六名。注重研究行业和个...
技术溯源
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