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南方航空（600029.SH）2025 年中报点评：客座率高位提升，看好座收修复弹性

报告笔记​

  • 公司：南方航空
  • 股票代码：600029
  • 报告日期：2025 年 08 月 29 日
  • 券商：信达证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 业务分类看，25H1 公司实现客运/货运收入分别 731/91 亿元，同比+1.8%/+4.0%。 (source / chunk:cd7524f49c04)
  • 近期行业“反内卷”行动正逐步展开，市场恶性竞争想象预期将有效遏制，行业票价或有望逐渐修复，推动公司座收进一步回升，带来利润弹性增长。 (source / chunk:cd67afd5937a)
  • 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利 23.08、70.10、94.07 亿元，同比分别+236.1%、+203.7%、+34.2%，对应每股收益分别为 0.13、0.39、0.52 元，8 月 29 日收盘价对应 PE 分别为 47.42、15.61、11.63 倍。 (source / chunk:cd67afd5937a)
  • 信达证券股份有限公司（以下简称“信达证券”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:873259eeb7bf)
  • 建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 (source / chunk:99faa9ca68d0)
  • **2025** 年上半年，公司实现营业收入 **863** 亿元，同比+1.8%； (source / chunk:cd7524f49c04)

关键证据​

  • **2025** 年上半年，公司实现营业收入 **863** 亿元，同比+1.8%； (source / chunk:cd7524f49c04)
  • 2025 年上半年公司实现营收 862.9 亿元，同比+1.8%，实现归母净利-15.33 亿元，同比-24.8%。 (source / chunk:cd7524f49c04)
  • 业务分类看，25H1 公司实现客运/货运收入分别 731/91 亿元，同比+1.8%/+4.0%。 (source / chunk:cd7524f49c04)
  • 实现归母净利**-15.33** 亿元，同比-24.8%。 (source / chunk:cd7524f49c04)
  • 其中 Q1/Q2 归母净利分别为-7.47/-7.86 亿元，同比分别-198.8%/+60.4%，二季度大幅减亏。 (source / chunk:cd7524f49c04)
    1. 客座率：综合/国内/国际及地区客座率分别为 85.5%/86.1%/83.8%，同比分别+2.4/+2.5/+2.3pct，较 19 年同期分别+2.8/+3.5/+1.0pct。 (source / chunk:cd7524f49c04)
  • 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利 23.08、70.10、94.07 亿元，同比分别+236.1%、+203.7%、+34.2%，对应每股收益分别为 0.13、0.39、0.52 元，8 月 29 日收盘价对应 PE 分别为 47.42、15.61、11.63 倍。 (source / chunk:cd67afd5937a)
    1. 运力：2025H1 南航总 ASK 同比+5.5%，其中国内线/国际线 ASK 同比分别+0.4%/+22.5%，国际及地区线 ASK 恢复到 19 年同期 95.5%。 (source / chunk:cd7524f49c04)

风险信号​

    1. 成本：上半年南航单位 ASK 成本 0.426 元，同比-5.0%； (source / chunk:cd7524f49c04)
  • 其中单位燃油成本 0.137 元，同比-13.9%，与油价降幅大体一致； (source / chunk:cd7524f49c04)
  • 单位非油成本 0.289 元，同比-0.2%，成本管控能力稳健。 (source / chunk:cd7524f49c04)
  • 成本：上半年南航单位 ASK 成本 0.426 元，同比-5.0%； (source / chunk:cd67afd5937a)
  • * **风险因素**：出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。 (source / chunk:cd67afd5937a)
  • 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。 (source / chunk:873259eeb7bf)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 石油：其中单位燃油成本 0.137 元，同比-13.9%，与油价降幅大体一致； (source / chunk:cd7524f49c04)

来源线索​

  • chunk:cd7524f49c04 index 0: ## 南方航空（600029.SH）2025 年中报点评：客座率高位提升，看好座收修复弹性 2025 年 08 月 29 日 **事件：** 南方航空发布 **2025** 年半年报。**2025** 年上半年，公司实现营业收入 **863** 亿元，同比+1.8%；实现归母净利**-15.33** 亿元，同比-24.8%。 ### 点评： 营收微增，Q2 利润减亏。2025 年上半年公司实现营收 862.9 亿元，同比+1.8%，实现归母净利-15.33 亿元，同比-24.8%。其中 Q1/Q2 归...
  • chunk:cd67afd5937a index 1: 成本：上半年南航单位 ASK 成本 0.426 元，同比-5.0%；其中单位燃油成本 0.137 元，同比-13.9%，与油价降幅大体一致；单位非油成本 0.289 元，同比-0.2%，成本管控能力稳健。 看好公司座收修复带来的业绩弹性。受益于高客座率，上半年公司单位座收跌幅明显好于客收，成本端也实现了单位燃油及非油成本的双降，优秀经营能力凸显。近期行业“反内卷”行动正逐步展开，市场恶性竞争想象预期将有效遏制，行业票价或有望逐渐修复，推动公司座收进一步回升，带来利润弹性增长。 盈利预测与投资评级：我们...
  • chunk:a91f2009e7a9 index 2: | 重要财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业总收入(百万元) | 159,929 | 174,224 | 188,171 | 202,220 | 209,125 | | 增长率 YoY % | 83.7% | 8.9% | 8.0% | 7.5% | 3.4% | | 归属母公司净利润(百万元) | -4,209 ...
  • chunk:0c3a5bb130ce index 3: 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价
  • chunk:fd4dc9e86791 index 4: | 资产负债表 会计年度 | 资产负债表 2023A | 资产负债表 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 单位:百万元 2027E | | -------------- | --------------- | --------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 流动资产 | 27,741 | 37,643 | 30,820 |...
  • chunk:84ce884c2a30 index 5: | 资产负债表 会计年度 | 资产负债表 2023A | 资产负债表 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 单位:百万元 2027E | | -------------- | --------------- | --------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 负债和股东权益 | 309,226 | 329,738 | 328...
  • chunk:2209d2a52fb8 index 6: | 利润表 会计年度 | 利润表 2023A | 利润表 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 单位:百万元 2027E | | ------------ | ------------- | ------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 营业总收入 | 159,929 | 174,224 | 188,171 | 202,220...
  • chunk:891cba3f8811 index 7: | 重要财务指标 会计年度 | 重要财务指标 2023A | 重要财务指标 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 单位:百万元 2027E | | --------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 营业总收入 | 159,929 | 174,224 |...
  • chunk:9677d2342692 index 8: | 现金流量表 会计年度 | 现金流量表 2023A | 现金流量表 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 单位:百万元 2027E | | -------------- | --------------- | --------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 经营活动现金流 | 40,134 | 31,445 | 27,01...
  • chunk:873259eeb7bf index 9: ## 研究团队简介 匡培钦，现任信达证券交运首席分析师，上海交通大学本硕，先后就职于申万研究所及浙商研究所担任交运首席分析师，专注于交通运输物流行业的产业链研究，深耕快递、物流、公路、铁路、港口、航空、海运等大交通领域，曾担任多家省交投外部评审委员及央视财经外部评论员，2021 年/2022 年新财富入围，2022 年金牌分析师交运行业第一名，2022 年金麒麟新锐分析师第一名。 # 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分...

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 0b6df12f-8e98-409c-8fbf-76f8e98c8f6b
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: a378e71b9b76
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z