报告笔记
- 公司：中航成飞
- 股票代码：
302132
- 报告日期：2025.4.30
- 券商：国金证券
- 评级：买入
核心主线
- **25Q2 公司营收稳健增长，产品交付节奏修复**：1）公司 25Q2 营收 173.93 亿，同比+5.9%，环比+426%，或系产品交付节奏修复所致。 (source /
chunk:f156cc99c00c)
- **合同负债和存货大幅增加，预付款项增加积极备货备产**：1）新订单奠定发展新动能：公司 25H1 末合同负债 187.2 亿，较年初增加 190.3%，系本轮景气周期中取得大订单和预收账款较多的主机厂。 (source /
chunk:f156cc99c00c)
- 2）公司从事军贸业务已超过 40 年，在军贸方面具有较为深厚的历史积淀，诞生了歼-7 系列、枭龙系列、歼 10 等明星产品，公司高度重视军贸业务发展积极开拓国际市场。 (source /
chunk:f156cc99c00c)
- 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 (source /
chunk:88ab77a873c7)
- 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source /
chunk:88ab77a873c7)
- 公司发布 2025 半年报：25H1 实现营收 207.02 亿（-38.99%），实现归母净利润 9.13 亿（-68.33%），实现扣非净利润 8.55 亿（+1180.03%）； (source /
chunk:f156cc99c00c)
关键证据
- 25Q2 毛利率 8.49%，同比-4.25pct，环比-2.56pct； (source /
chunk:f156cc99c00c)
- 25Q2 单季实现营收 173.93 亿，同比+5.9%，环比+426%； (source /
chunk:f156cc99c00c)
- 实现归母净利润 7.56 亿，同比-45.6%，环比+383%； (source /
chunk:f156cc99c00c)
- 实现扣非净利润 7.25 亿，同比+1314%，环比+462%。 (source /
chunk:f156cc99c00c)
- **25Q2 公司营收稳健增长，产品交付节奏修复**：1）公司 25Q2 营收 173.93 亿，同比+5.9%，环比+426%，或系产品交付节奏修复所致。 (source /
chunk:f156cc99c00c)
- 2）公司 25Q2 归母净利润 7.56 亿，同比-45.6%，环比+383%，归母净利润同比下滑； (source /
chunk:f156cc99c00c)
- 归母净利率 4.35%，同比-4.12pct，环比-0.38pct，或系半年度维度产品交付结构变化，核心规模化批产产品占比较少所致。 (source /
chunk:f156cc99c00c)
- 我们看好中航成飞的长期战略定位，预计 2025-2027 年归母净利润为 37.87/47.64/57.10 亿元，同比+3272.88%/+25.81%/+19.85%，对应 PE 为 70/56/47 倍，公司是国内稀缺的科创型主机厂，国内+军贸发展均有望提速，维持“买入”评级。 (source /
chunk:388625031317)
风险信号
- 产业政策风险，公司毛利率不易预测的风险，质量控制风险。 (source /
chunk:388625031317)
- 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source /
chunk:88ab77a873c7)
- 公司发布 2025 半年报：25H1 实现营收 207.02 亿（-38.99%），实现归母净利润 9.13 亿（-68.33%），实现扣非净利润 8.55 亿（+1180.03%）； (source /
chunk:f156cc99c00c)
- 25Q2 单季实现营收 173.93 亿，同比+5.9%，环比+426%； (source /
chunk:f156cc99c00c)
- 实现归母净利润 7.56 亿，同比-45.6%，环比+383%； (source /
chunk:f156cc99c00c)
- 实现扣非净利润 7.25 亿，同比+1314%，环比+462%。 (source /
chunk:f156cc99c00c)
关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:f156cc99c00c index 0: # 中航成飞（302132.SZ） # 产品交付节奏修复，25H2 有望提速 ### 军工组 **分析师**：杨晨（执业 S1130522060001） yangchen@gjzq.com.cn **分析师**：任旭欢（执业 S1130524070004） renxuhuan@gjzq.com.cn **市价（人民币）**：99.42 元 ## 业绩简评 公司发布 2025 半年报：25H1 实现营收 207.02 亿（-38.99%），实现归母净利润 9.13 亿（-68.33%），实现扣非净利润 ...chunk:31d73df0fe08 index 1: 10 战机击落印度多架战机，公司产品得到实战检验。2）公司从事军贸业务已超过 40 年，在军贸方面具有较为深厚的历史积淀，诞生了歼-7 系列、枭龙系列、歼 10 等明星产品，公司高度重视军贸业务发展积极开拓国际市场。 **科技创新持续发力，拥抱新质新域发展机遇**：1）围绕高端航空武器装备研制持续开展核心技术攻关，在先进材料成型工艺与设备、数字化制造、装配集成与测试等关键技术领域不断突破，建成“黑灯工厂”等数智化制造能力。2）进入氢能源无人机、无人机货运空投系统等新方向，取得技术成果并完成产品初步开发验证，“文...chunk:7307167564aa index 2: | 日期 | 中航成飞 (元) | 沪深300 (元) | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | --------- | ---------- | | 240828 | 45.00 | 45.00 | 2000 | | 241128 | 65.00 | 55.00 | 4000 | | 250228 | 60.00 | 58.00 | 3500 | | 250531 | 95.00 | 62.00 | 10000 |chunk:69869e0dff18 index 3: **公司基本情况（人民币）**chunk:8aacd2a1d95a index 4: | 项目 | 12/23 | 12/24 | 12/25E | 12/26E | 12/27E | | ---------- | ------- | ------ | -------- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 1,677 | 1,780 | 80,614 | 87,144 | 93,815 | | 营业收入增长率 | -11.95% | 6.11% | 4429.50% | 8.10% | 7.66% | | 归母净利润(百万元) | 98 | 112 | 3,787 ...chunk:388625031317 index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 注：公司 2025-2027 年的预测基于 2025 年 1 月合并中航成飞的假设，由于 2024 年公司合并口径报表数据未披露，本报告暂仅对公司损益表进行预测 ## 盈利预测、估值与评级 我们看好中航成飞的长期战略定位，预计 2025-2027 年归母净利润为 37.87/47.64/57.10 亿元，同比+3272.88%/+25.81%/+19.85%，对应 PE 为 70/56/47 倍，公司是国内稀缺的科创型主机厂，国内+军贸发展均有望提速，维持“买入”评级。 ##...chunk:b3ef66498d73 index 6: | | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------------- | ------------- | ------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | \*\*主营业务收入\*\* | \*\*1,905\*\* | \*\*1,677\*\* | \*\*1,780\*\* | \*\*80,614\*\* | \*\*87,1...chunk:284930aedf82 index 7: | | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------------- | ------------- | ------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | %税前利润 | 10.4% | 21.7% | 14.3% | 0.5% | 0.2% | 0.5% | | 营业利润 | 214 | 93 | 116 | 4,278 | 5,3...chunk:9f302fdaeb48 index 8: 来源：公司年报、国金证券研究所 注：公司 2025-2027 年的预测基于 2025 年 1 月合并中航成飞的假设，由于 2024 年公司合并口径报表数据未披露，本报告暂仅对公司损益表进行预测 敬请参阅最后一页特别声明 2 国金证券 SINOLINK SECURITIES 扫码获取更多服务 公司点评 ## 市场中相关报告评级比率分析chunk:fd0f647682d8 index 9: | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | -- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 买入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 3 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | **0.00** | **0.00** | **0.00** | **0.00** | *...
技术溯源
- Source table:
document_chunks
- Document id:
d3b3d5de-7127-43cb-b2e4-e108511c9a17
- Document type:
stock_research_report
- Content hash:
56e8eff9489b
- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z