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中航成飞 (302132.SZ)

报告笔记​

  • 公司：中航成飞
  • 股票代码：302132
  • 报告日期：2025年12月17日
  • 券商：国金证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 《中航成飞：25Q3 业绩增速大幅转正，主机厂龙头彰显产业景气韧...》，2025.10.29 (source / chunk:c21b791058c5)
  • 2025 年 12 月 16 日公司公告，全资子公司成飞工业集团拟实施空天装备装配基地建设项目，该项目计划总投资约 10 亿元，主要目的是构建空天装备能力，为“昊龙”航天飞机等空天装备研制生产任务奠定基础。 (source / chunk:c21b791058c5)
  • **“昊龙”飞机契合商业航天的外空使用场景**：我们认为，商业航天的深远意义在于外太空的使用场景，也是“昊龙”空天飞机的意义所在——空间站的补给和科学实验支持，卫星的部署与维护等商业航天服务，市场空间广阔。 (source / chunk:c21b791058c5)
  • 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 (source / chunk:b931c68cbf17)
  • 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:b931c68cbf17)
  • **“昊龙”飞机专为商业航天空间站低成本运输系统打造**：昊龙是中国自主研发的首款可重复使用货运航天飞机，由成飞所设计研制，为商业航天空间站低成本运输系统打造，意义重大。 (source / chunk:c21b791058c5)

关键证据​

  • 我们看好中航成飞的长期战略定位，预计 2025-2027 年归母净利润为 37.87/47.64/57.10 亿元，同比+3271.88%/+25.81%/+19.85%，对应 PE 为 51.74/41.13/34.32 倍。 (source / chunk:bb6fab32498e)
  • 2025 年 12 月 16 日公司公告，全资子公司成飞工业集团拟实施空天装备装配基地建设项目，该项目计划总投资约 10 亿元，主要目的是构建空天装备能力，为“昊龙”航天飞机等空天装备研制生产任务奠定基础。 (source / chunk:c21b791058c5)
  • * 买入：预期未来 6—12 个月内上涨幅度在 15%以上； (source / chunk:b931c68cbf17)
  • * 增持：预期未来 6—12 个月内上涨幅度在 5%—15%； (source / chunk:b931c68cbf17)
  • * 中性：预期未来 6—12 个月内变动幅度在 -5%—5%； (source / chunk:b931c68cbf17)
  • * 减持：预期未来 6—12 个月内下跌幅度在 5%以上。 (source / chunk:b931c68cbf17)
  • 产业政策风险，公司毛利率不易预测的风险，质量控制风险。 (source / chunk:6809dc4ae94b)

风险信号​

  • 产业政策风险，公司毛利率不易预测的风险，质量控制风险。 (source / chunk:6809dc4ae94b)
  • 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source / chunk:b931c68cbf17)
  • 2025 年 12 月 16 日公司公告，全资子公司成飞工业集团拟实施空天装备装配基地建设项目，该项目计划总投资约 10 亿元，主要目的是构建空天装备能力，为“昊龙”航天飞机等空天装备研制生产任务奠定基础。 (source / chunk:c21b791058c5)
  • **“昊龙”飞机专为商业航天空间站低成本运输系统打造**：昊龙是中国自主研发的首款可重复使用货运航天飞机，由成飞所设计研制，为商业航天空间站低成本运输系统打造，意义重大。 (source / chunk:c21b791058c5)
  • **“昊龙”飞机具备低成本、高效率、灵活的独特优势**：“昊龙”实现了可重复使用，能再入大气层飞行、水平着陆，实现航天器航班化的回收处置和重复使用，大幅降低货运飞行器的重复使用周期和单次任务成本。 (source / chunk:c21b791058c5)
  • 我们看好中航成飞的长期战略定位，预计 2025-2027 年归母净利润为 37.87/47.64/57.10 亿元，同比+3271.88%/+25.81%/+19.85%，对应 PE 为 51.74/41.13/34.32 倍。 (source / chunk:bb6fab32498e)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:c21b791058c5 index 0: 2025年12月17日 # 中航成飞 (302132.SZ) # 买入 （维持评级） 公司点评 证券研究报告 # 布局昊龙空天飞机，航空主机龙头开启商业航天关键一步 **军工组** - **分析师**：杨晨 (执业 S1130522060001) yangchen@gjzq.com.cn - **分析师**：任旭欢 (执业 S1130524070004) renxuhuan@gjzq.com.cn - **联系人**：冯茗馨 fengmingxin@gjzq.com.cn - **市价（人民...
  • chunk:53186282a188 index 1: | 日期 | 中航成飞 (元) | 沪深300 (元) | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | --------- | ---------- | | 241217 | 71.00 | 75.00 | 2000 | | 250317 | 65.00 | 70.00 | 1500 | | 250617 | 85.00 | 78.00 | 8000 | | 250917 | 80.00 | 82.00 | 6000 |
  • chunk:bb6fab32498e index 2: ### 盈利预测、估值与评级 我们看好中航成飞的长期战略定位，预计 2025-2027 年归母净利润为 37.87/47.64/57.10 亿元，同比+3271.88%/+25.81%/+19.85%，对应 PE 为 51.74/41.13/34.32 倍。公司是国内稀缺的科创型主机厂，国内+军贸发展均有望提速，维持“买入”评级。 #### 公司基本情况（人民币）
  • chunk:83ebe140f848 index 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------ | -------- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 1,677 | 1,780 | 80,614 | 87,144 | 93,815 | | 营业收入增长率 | -11.95% | 6.11% | 4429.50% | 8.10% | 7.66% | | 归母净利润(百万元) | 98 | 112 | 3,787 |...
  • chunk:6809dc4ae94b index 4: 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 风险提示 产业政策风险，公司毛利率不易预测的风险，质量控制风险。 公司点评 # 附录：三张报表预测摘要 ## 损益表（人民币百万元）
  • chunk:c5eb103de712 index 5: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------- | ------- | ------- | | 主营业务收入 | 1,905 | 1,677 | 1,780 | 80,614 | 87,144 | 93,815 | | 增长率 | | -12.0% | 6.1% | 4429.5% | 8.1% | 7.7% | | 主营业务成本 | -1...
  • chunk:3552d7d5fb7b index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------- | ------- | ------- | | 营业利润 | 214 | 93 | 116 | 4,278 | 5,383 | 6,429 | | 营业利润率 | 11.2% | 5.6% | 6.5% | 5.3% | 6.2% | 6.9% | | 营业外收支 | 0 | 0 | 1 | ...
  • chunk:339e4c240eb8 index 7: ## 现金流量表（人民币百万元）
  • chunk:f1816787ebd9 index 8: | 现金流量表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ---- | ---- | ---- | ------ | ------ | ------ | | 净利润 | 196 | 99 | 113 | 3,798 | 4,776 | 5,724 | | 少数股东损益 | 4 | 1 | 1 | 11 | 12 | 14 | | 非现金支出 | 78 | 70 | 102 | 464 | 440 | 591 |...
  • chunk:c5e2dfdfbf3d index 9: ## 资产负债表（人民币百万元）

技术溯源​

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  • Document id: 687abe86-1ce4-43f8-b88e-b46ccd8e1512
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 6ca5c2b213a1
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z