报告笔记
- 公司：中国国航
- 股票代码：
601111
- 报告日期：2025 年 4 月 9 日
- 券商：东兴证券
- 评级：推荐
核心主线
- **事件**：24 年公司实现营收 1666.99 亿元，同比增长 18.14%，归母净利润为 -2.37 亿元，较 23 年同期的 -10.46 亿元减亏 77.32%，扣非后归母净利润 -25.40 亿元，较 23 年的 -31.77 亿元减亏 20.06%。 (source /
chunk:11a02c0945bf)
- **24 年量升价降明显，客运业务毛利率基本持平 23 年**：2024 公司实现客运收入 1517.89 亿元，同比增加 212.72 亿元。 (source /
chunk:11a02c0945bf)
- 24 年公司客运业务毛利率 4.13%，较 23 年同期提升 0.06pct，毛利率依旧处于较低的水平。 (source /
chunk:0dc30925d97f)
- **盈利预测与投资建议：**我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 39.8，77.9 和 94.4 亿元，对应 EPS 分别为 0.23、0.45 和 0.54 元。 (source /
chunk:0dc30925d97f)
- 在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。 (source /
chunk:7c1d1583012f)
- 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 (source /
chunk:7c1d1583012f)
关键证据
- **事件**：24 年公司实现营收 1666.99 亿元，同比增长 18.14%，归母净利润为 -2.37 亿元，较 23 年同期的 -10.46 亿元减亏 77.32%，扣非后归母净利润 -25.40 亿元，较 23 年的 -31.77 亿元减亏 20.06%。 (source /
chunk:11a02c0945bf)
- **24 年量升价降明显，客运业务毛利率基本持平 23 年**：2024 公司实现客运收入 1517.89 亿元，同比增加 212.72 亿元。 (source /
chunk:11a02c0945bf)
- 拆分看，公司客运运力投放同比提升 21.74%，客座率同比提升 6.63pct 至 79.85%，但客公里收益下降 12.41% 至 0.5338 元。 (source /
chunk:11a02c0945bf)
- 分区域看，国内航线公司运力投放同比提升 5.36%，客座率同比提升 7.04pct，客公里收益同比下降 9.70%。 (source /
chunk:993a5c1a4c5e)
- 国际航线运力投放同比提升 100.50%，客座率同比提升 8.52pct，客公里收益同比下降 22.63%。 (source /
chunk:993a5c1a4c5e)
- 24 年公司客运业务毛利率 4.13%，较 23 年同期提升 0.06pct，毛利率依旧处于较低的水平。 (source /
chunk:0dc30925d97f)
- 24Q4 公司扣非后净利润 -29.72 亿元，亏损较 23 年同期的 -23.04 亿元略有扩大，主要系汇兑损失导致四季度财务费用 23.11 亿元，较 23Q4 的 10.90 亿元明显提升。 (source /
chunk:11a02c0945bf)
- 公司年报显示，24 年因运力投入上升而增加收入 283.73 亿元，因客座率上升而增加收入 143.92 亿元，因收益水平下降而减少收入 214.93 亿元。 (source /
chunk:11a02c0945bf)
风险信号
- 成本方面，上半年公司单位 ASK 扣油成本 0.293 元，较去年同期的 0.298 元有所下降，主要是由于飞机日利用小时数从 23 年的 8.14 小时提升至 24 年的 8.90 小时，单位 ASK 折旧成本下降 11.7%。 (source /
chunk:0dc30925d97f)
- 拆分看，公司客运运力投放同比提升 21.74%，客座率同比提升 6.63pct 至 79.85%，但客公里收益下降 12.41% 至 0.5338 元。 (source /
chunk:11a02c0945bf)
- 公司年报显示，24 年因运力投入上升而增加收入 283.73 亿元，因客座率上升而增加收入 143.92 亿元，因收益水平下降而减少收入 214.93 亿元。 (source /
chunk:11a02c0945bf)
- 分区域看，国内航线公司运力投放同比提升 5.36%，客座率同比提升 7.04pct，客公里收益同比下降 9.70%。 (source /
chunk:993a5c1a4c5e)
- 国际航线运力投放同比提升 100.50%，客座率同比提升 8.52pct，客公里收益同比下降 22.63%。 (source /
chunk:993a5c1a4c5e)
- 公司单位 ASK 起降成本和维修成本分别同比提升 10.3%和 6.2%，应该与国际航线运力投放占比提升，而相关费率高于国内有关。 (source /
chunk:0dc30925d97f)
关联主题
原材料与上游线索
- 石油：国内航线 24 年客座率已经基本恢复疫情前水平，甚至部分月份高于疫情前，但在油价高于 19 年同期的情况下，客公里收益水平（0.537 元/客公里）依旧低于 19 年同期（0.590 元/客公里），体现出目前国内公商务需求的恢复程度依旧存在不足。 (source /
chunk:993a5c1a4c5e)
来源线索
chunk:93c97bc5a2d7 index 0: 东兴证券股份有限公司证券研究报告 # 中国国航（601111.SH）：亏损持续缩窄，关注后续票价改善 2025 年 4 月 9 日chunk:04e9d4b0ccf9 index 1: | 推荐/维持 | | | ----- | ---- | | 中国国航 | 公司报告 |chunk:11a02c0945bf index 2: **事件**：24 年公司实现营收 1666.99 亿元，同比增长 18.14%，归母净利润为 -2.37 亿元，较 23 年同期的 -10.46 亿元减亏 77.32%，扣非后归母净利润 -25.40 亿元，较 23 年的 -31.77 亿元减亏 20.06%。24Q4 公司扣非后净利润 -29.72 亿元，亏损较 23 年同期的 -23.04 亿元略有扩大，主要系汇兑损失导致四季度财务费用 23.11 亿元，较 23Q4 的 10.90 亿元明显提升。 **公司简介：** 公司是我国载旗航空公司，主要从事...chunk:2fc9549d0a29 index 3: | 52 周股价区间（元） | 8.89-6.2 | | -------------- | ------------------- | | 总市值（亿元） | 1,221.39 | | 流通市值（亿元） | 814.67 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 1,744,842/1,249,281 | | 流通 B 股/H 股（万股） | -/495,561 | | 52 周日均换手率 | 2.1 |chunk:993a5c1a4c5e index 4: 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分区域看，国内航线公司运力投放同比提升 5.36%，客座率同比提升 7.04pct，客公里收益同比下降 9.70%。国内航线 24 年客座率已经基本恢复疫情前水平，甚至部分月份高于疫情前，但在油价高于 19 年同期的情况下，客公里收益水平（0.537 元/客公里）依旧低于 19 年同期（0.590 元/客公里），体现出目前国内公商务需求的恢复程度依旧存在不足。国际航线运力投放同比提升 100.50%，客座率同比提升 8.52pct，客公里收益同比下降 22.63%。国际航线由...chunk:e665872d26d9 index 5: | Date | 中国国航 | 沪深300 | | ---- | ----- | ----- | | 4/9 | 0 | 0 | | 7/9 | -5.5 | -2.0 | | 10/8 | -15.8 | 15.1 | | 1/7 | -2.0 | 10.0 | | 4/8 | -8.0 | 8.0 |chunk:0dc30925d97f index 6: 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 成本方面，上半年公司单位 ASK 扣油成本 0.293 元，较去年同期的 0.298 元有所下降，主要是由于飞机日利用小时数从 23 年的 8.14 小时提升至 24 年的 8.90 小时，单位 ASK 折旧成本下降 11.7%。公司单位 ASK 起降成本和维修成本分别同比提升 10.3%和 6.2%，应该与国际航线运力投放占比提升，而相关费率高于国内有关。 24 年公司客运业务毛利率 4.13%，较 23 年同期提升 0.06pct，毛利率依旧处于较低的水平。目前行业客座...chunk:dc86545fd730 index 7: | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | --------- | --------- | --------- | --------- | --------- | | 营业收入（百万元） | 141,100.2 | 166,698.9 | 178,469.6 | 189,549.8 | 196,977.2 | | 增长率（%） | 166.74% | 18.14% | 7.06% | 6.21% | 3.92% | | 归母净利润（百...chunk:b79caa5bdc65 index 8: 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 中国国航（601111.SH）：亏损持续缩窄，关注后续票价改善 ## 附表：公司盈利预测表chunk:a8af43bae994 index 9: | 资产负债表 | 资产负债表 2023A | 资产负债表 2024A | 资产负债表 2025E | 资产负债表 2026E | 资产负债表 2027E | 单位:百万元 | 单位:百万元 2023A | 单位:百万元 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 利润表 2027E | 利润表 2027E | 利润表 2027E | 利润表 2027E | 利润表 20...
技术溯源
- Source table:
document_chunks
- Document id:
7591e2a8-cff7-4335-99ed-46e3fc74d7f8
- Document type:
stock_research_report
- Content hash:
2b3878eb9593
- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z