青松股份（300132.SZ）2022 年年报及 2023 年一季报点评

报告笔记

• 公司：青松股份
• 股票代码：300132
• 报告日期：2023 年 05 月 04 日
• 券商：未识别
• 评级：推荐

核心主线

• ➢ **受宏观经济及行业环境等影响，化妆品业务业绩下滑**：1）分产品看，22 年化妆品业务实现收入 20.90 亿元/yoy-16.72%，占总营收比重 71.63%/+3.69pct； (source / chunk:a849d0c23132)
• 化妆品业务业绩下滑主要因素有：1)受宏观经济及行业环境等影响，面膜和护肤品消费需求受到抑制，2)海外市场对湿巾产品需求减弱，加上海运价格维持高位，导致湿巾出口订单大幅下滑，且部分湿巾生产后海外客户暂缓提货暂未确认收入。 (source / chunk:a849d0c23132)
• 2）产能方面，截至 22 年末，公司化妆品业务中面膜系列产能 22.11 亿片，产能利用率 32.14%； (source / chunk:a849d0c23132)
• 公司松节油深加工业务中合成樟脑系列产能 4.33 万吨，产能利用率 81.26%，主要系受 ODM 模式影响，设备共用难度大，淡旺季影响大，产能扩建后新增产能短期未能释放，导致产能利用率不足。 (source / chunk:a849d0c23132)
• 此外，化妆品行业监管趋严以及市场竞争加剧，公司凭借龙头优势，份额有望提升。 (source / chunk:b95780712bf4)
• 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:917a40dc7cb6)

关键证据

• ➢ **受宏观经济及行业环境等影响，化妆品业务业绩下滑**：1）分产品看，22 年化妆品业务实现收入 20.90 亿元/yoy-16.72%，占总营收比重 71.63%/+3.69pct； (source / chunk:a849d0c23132)
• 22 年林产化学品实现收入 8.28 亿元/yoy-30.09%，占总营收比重 28.37%/-3.69pct。 (source / chunk:a849d0c23132)
• ➢ **事件**：22 年公司实现营收 29.17 亿元/yoy-21.01%，归母净利润-7.42 亿元/yoy+18.56%，扣非归母净利润 7.59 亿元/yoy+17.05%，其中 Q4 营收 7.75 亿元/yoy-24.63%，归母净利润-0.85 亿元/yoy-91.72%，扣非归母净利润-0.96 亿元/yoy-90.67%。 (source / chunk:a849d0c23132)
• 23 年 Q1 公司实现营收 3.97 亿元/-42.22%，归母净利润-0.48 亿元/yoy+21.69%，扣非归母净利润-0.50 亿元/yoy+17.85%。 (source / chunk:a849d0c23132)
• 1）毛利率方面，2022 年公司整体毛利率水平下降至 5.66%，同比-7.35pct。 (source / chunk:b95780712bf4)
• 2022 年化妆品/林产化学品毛利率分别为 4.92%/7.54%，同比-5.52/-10.91pct。 (source / chunk:b95780712bf4)
• 2）费率方面，2022 销售/管理/研发费用率 1.53%/6.74%/4.17%，同比-0.06/+1.73/+0.81pct； (source / chunk:b95780712bf4)
• 23Q1 销售/管理/研发费用率 2.96%/9.65%/4.18%，同比+0.96/+2.45/+0.32pct。 (source / chunk:b95780712bf4)

风险信号

• 1）毛利率方面，2022 年公司整体毛利率水平下降至 5.66%，同比-7.35pct。 (source / chunk:b95780712bf4)
• 受大宗商品价格上涨、部分供应链紧张等影响，2022 年公司部分原材料的采购价格继续上涨，导致单位成本上涨。 (source / chunk:b95780712bf4)
• ➢ **风险提示**：定增进展不及预期，化妆品行业需求下滑。 (source / chunk:b95780712bf4)
• ➢ **事件**：22 年公司实现营收 29.17 亿元/yoy-21.01%，归母净利润-7.42 亿元/yoy+18.56%，扣非归母净利润 7.59 亿元/yoy+17.05%，其中 Q4 营收 7.75 亿元/yoy-24.63%，归母净利润-0.85 亿元/yoy-91.72%，扣非归母净利润-0.96 亿元/yoy-90.67%。 (source / chunk:a849d0c23132)
• 23 年 Q1 公司实现营收 3.97 亿元/-42.22%，归母净利润-0.48 亿元/yoy+21.69%，扣非归母净利润-0.50 亿元/yoy+17.85%。 (source / chunk:a849d0c23132)
• ➢ **受宏观经济及行业环境等影响，化妆品业务业绩下滑**：1）分产品看，22 年化妆品业务实现收入 20.90 亿元/yoy-16.72%，占总营收比重 71.63%/+3.69pct； (source / chunk:a849d0c23132)

关联主题

• 净利润
• 证券
• 投资建议
• 毛利率
• 金融
• 同比
• 营收
• 价格
• 工业原材料
• ROE
• ROA
• 原材料

原材料与上游线索

• 工业原材料：受大宗商品价格上涨、部分供应链紧张等影响，2022 年公司部分原材料的采购价格继续上涨，导致单位成本上涨。 (source / chunk:b95780712bf4)

来源线索

• chunk:a849d0c23132 index 0: # 青松股份（300132.SZ）2022 年年报及 2023 年一季报点评 # 短期不利因素导致毛利率下滑，业绩持续承压 2023 年 05 月 04 日 ➢ **事件**：22 年公司实现营收 29.17 亿元/yoy-21.01%，归母净利润-7.42 亿元/yoy+18.56%，扣非归母净利润 7.59 亿元/yoy+17.05%，其中 Q4 营收 7.75 亿元/yoy-24.63%，归母净利润-0.85 亿元/yoy-91.72%，扣非归母净利润-0.96 亿元/yoy-90.67%。23 年 ...
• chunk:b95780712bf4 index 1: **刘文正** 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com **分析师** **解慧新** 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com **研究助理** **刘彦菁** 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com ➢ **短期不利因素导致化妆品业务毛利率下降**。1）毛利率方面，2022 年公司整体毛利率水平下降至 5.66%，同比-7.3...
• chunk:e77d97a51a91 index 2: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 2917 | 2732 | 2902 | 3552 | | 增长率（%） | -21.0 | -6.3 | 6.2 | 22.4 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -742 | 28 | 70 | 123 | | 增长率（%） | 18.6 | 103.8 | 147.8 | 75.7 | ...
• chunk:88deffc91fd5 index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 4 月 28 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总
• chunk:a5c6643e07fd index 4: | 利润表（百万元） | 利润表（百万元） 2022A | 利润表（百万元） 2023E | 利润表（百万元） 2024E | 利润表（百万元） 2025E | | --------- | ------------------ | ------------------ | ------------------ | ------------------ | | 营业总收入 | 2917 | 2732 | 2902 | 3552 | | 营业成本 | 2752 | 2324 | 245...
• chunk:68e7bf6cf11e index 5: | 主要财务指标 | 主要财务指标 2022A | 主要财务指标 2023E | 主要财务指标 2024E | 主要财务指标 2025E | | ---------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -21.01 | -6.34 | 6.21 | 22.37 | | EBIT 增长率 | -409...
• chunk:5b12648a6002 index 6: | 资产负债表（百万元） | 资产负债表（百万元） 2022A | 资产负债表（百万元） 2023E | 资产负债表（百万元） 2024E | 资产负债表（百万元） 2025E | | ---------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | | 货币资金 | 715 | 607 | 254 | 308 | | 应收账款及票据 | ...
• chunk:9464f99fd2ac index 7: | 现金流量表（百万元） | 现金流量表（百万元） 2022A | 现金流量表（百万元） 2023E | 现金流量表（百万元） 2024E | 现金流量表（百万元） 2025E | | ---------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | | 净利润 | -741 | 28 | 70 | 123 | | 折旧和摊销 | 243 ...
• chunk:9b1bc4f1ecf9 index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
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技术溯源

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