信达证券

报告笔记

• 公司：中国国航
• 股票代码：601111
• 报告日期：2025 年 11 月 01 日
• 券商：信达证券
• 评级：增持

核心主线

• ➢ **盈利预测与投资评级**：我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利 12.31、64.34、86.04 亿元，同比分别+618.8%、+422.6%、+33.7%，对应每股收益分别为 0.07、0.37、0.49 元，10 月 31 日收盘价对应 PE 分别为 111.39、21.32、15.94 倍。 (source / chunk:c2713bc420e4)
• 行业供需关系持续修复，同时“反内卷”行动助力竞争格局改善，公司作为行业龙头，有望显著受益。 (source / chunk:c2713bc420e4)
• 信达证券股份有限公司（以下简称“信达证券”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:ff514485132f)
• 建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 (source / chunk:30f07115c4b3)
• 2025 年前三季度，公司实现营业收入 1298 亿元，同比+1.3%； (source / chunk:e2f6fbc80fe5)
• 对应录得归母净利润 18.70 亿元，同比+37.3%。 (source / chunk:e2f6fbc80fe5)

关键证据

• 2025 年前三季度，公司实现营业收入 1298 亿元，同比+1.3%； (source / chunk:e2f6fbc80fe5)
• 对应录得归母净利润 18.70 亿元，同比+37.3%。 (source / chunk:e2f6fbc80fe5)
• ** 单季度看，2025 年 Q1/Q2/Q3 公司营收分别为 400/407/491 亿元，同比分别-0.1%/+3.2%/+0.9%，对应归母净利分别为-20.44/2.38/36.76 亿元，同比分别-22.07%/+121.51%/-11.31%，三季度利润受票价下跌及成本影响同比有所下降。 (source / chunk:e2f6fbc80fe5)
• 3. **客座率：** 25Q3 公司综合/国内/国际/地区线客座率分别为 82.3%/83.7%/79.4%/76.8%，同比分别+1.3/+1.3/+1.5/+2.6pct，较 19 年同期分别-0.2/-0.3/-1.0/+2.2pct。 (source / chunk:e2f6fbc80fe5)
• 1. **票价：** 25Q3 国航单位 RPK 收入实现 0.607 元，同比-2.6%； (source / chunk:e2f6fbc80fe5)
• 实现单位 ASK 收入 0.499 元，同比-1.0%，票价跌幅好于行业。 (source / chunk:e2f6fbc80fe5)
• ➢ **盈利预测与投资评级**：我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利 12.31、64.34、86.04 亿元，同比分别+618.8%、+422.6%、+33.7%，对应每股收益分别为 0.07、0.37、0.49 元，10 月 31 日收盘价对应 PE 分别为 111.39、21.32、15.94 倍。 (source / chunk:c2713bc420e4)
• ➢ **Q3 营收微增，归母净利润同比下降。 (source / chunk:e2f6fbc80fe5)

风险信号

• ** 单季度看，2025 年 Q1/Q2/Q3 公司营收分别为 400/407/491 亿元，同比分别-0.1%/+3.2%/+0.9%，对应归母净利分别为-20.44/2.38/36.76 亿元，同比分别-22.07%/+121.51%/-11.31%，三季度利润受票价下跌及成本影响同比有所下降。 (source / chunk:e2f6fbc80fe5)
• ➢ **票价跌幅好于行业，油价下行带动单位成本下降。 (source / chunk:e2f6fbc80fe5)
• 2. **成本：** 25Q3 国航单位 ASK 成本 0.431 元，同比-1.8%； (source / chunk:e2f6fbc80fe5)
• 受益于航油均价下降，公司单位燃油成本下降； (source / chunk:e2f6fbc80fe5)
• ➢ **风险因素**：出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。 (source / chunk:c2713bc420e4)
• 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。 (source / chunk:ff514485132f)

关联主题

• 证券
• 同比
• 风险
• 净利润
• 投资建议
• 石油
• ROE
• RPK
• 竞争格局
• 毛利率
• 营收
• 产业链

原材料与上游线索

• 石油：➢ **票价跌幅好于行业，油价下行带动单位成本下降。 (source / chunk:e2f6fbc80fe5)

来源线索

• chunk:e2f6fbc80fe5 index 0: 信达证券 CINDA SECURITIES ## 中国国航（601111.SH）2025 年三季报点评：盈利能力待修复，关注出行景气度回升 **2025 年 11 月 01 日** **事件：** 中国国航发布 2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入 1298 亿元，同比+1.3%；对应录得归母净利润 18.70 亿元，同比+37.3%。 **点评：** ➢ **Q3 营收微增，归母净利润同比下降。** 单季度看，2025 年 Q1/Q2/Q3 公司营收分别为 400/407/491...
• chunk:a43d7a8a9cae index 1: 0.499 元，同比-1.0%，票价跌幅好于行业。 2) **成本：** 25Q3 国航单位 ASK 成本 0.431 元，同比-1.8%；受益于航油均价下降，公司单位燃油成本下降；但发动机维修停飞问题等拖累了公司非油成本摊薄；单位成本降幅有限。 ➢ **大股东定增补充资本金，看好公司盈利能力持续改善。** 公司披露定增预案，拟向大股东中航集团和控股股东关联方中航控股发行股票，中航集团拟认购不低于人民币 50 亿元，中航控股拟认购不超过人民币 150 亿；募集资金净额拟用于偿还债务和补充流动资金，助力公司提升经...
• chunk:260938553e88 index 2: | 投资评级 | 增持 | | ---- | -- | | 上次评级 | 增持 |
• chunk:c2713bc420e4 index 3: 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮箱：kuangpeiqin@cindasc.com **相关研究** * 中国国航（601111.SH）2025 年中报点评：Q2 归母净利扭亏，静待公司座收回升 * 中国国航（601111.SH）2024 年报点评：国际线恢复、客座率大幅回升，利润明显改善 * 中国国航（601111.SH）2024 年中报点评：淡季盈利承压，运营情况持续改善 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门...
• chunk:4c7356af9d96 index 4: | 重要财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------------ | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业总收入(百万元) | 141,100 | 166,699 | 169,617 | 188,489 | 197,965 | | 增长率 YoY % | 166.7% | 18.1% | 1.8% | 11.1% | 5.0% | | 归属母公司净利润 (百...
• chunk:e712b7625fdf index 5: 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 10 月 31 日收盘价 资产负债表 单位:百万元
• chunk:cfa076b4a599 index 6: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 流动资产 | 32,335 | 40,687 | 48,519 | 40,447 | 41,067 | | 货币资金 | 15,628 | 22,468 | 28,543 | 18,327 | 17,520 | | 应收票据 | 4 | 8 | 8 | 26 | 27 | | 应收账款 ...
• chunk:c024b0cab4ba index 7: 利润表 单位:百万元
• chunk:249e12fb3e93 index 8: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业总收入 | 141,100 | 166,699 | 169,617 | 188,489 | 197,965 | | 营业成本 | 134,015 | 158,189 | 159,746 | 168,471 | 175,124 | | 营业税金及附加 | 367 | 374 | 4...
• chunk:03bf31ff3d72 index 9: 重要财务指标 单位:百万元

技术溯源

• Source table: document_chunks
• Document id: b248f708-9129-467b-800b-748681c8f7e6
• Document type: stock_research_report
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• Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z