报告笔记
- 公司：航材股份
- 股票代码：
688563
- 报告日期：2024 年 10 月 10 日
- 券商：中信证券
- 评级：增持
核心主线
- 民机方面，中国商飞公司未来 20 年预计将有约 43644 架新机交付，价值约 6.5 万亿美元，中国航空市场将成为全球最大单一航空市场，引领未来全球航空市场增长。 (source /
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- 从收入结构看，2019-2022 年高温合金母合金业务增速最快，年均复合增长率 39.89%。 (source /
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- 公司钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件业务年均复合增长率分别为 10.01%、17.71%、21.65%。 (source /
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- 毛利方面，2019-2022 年公司钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件、高温合金母合金业务年均复合增长率分别为 1.99%、16.66%、16.48%、32.85%。 (source /
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- 根据《中国商飞公司市场预测年报（CMF）（2023-2042）》，预计未来 20 年，全球航空旅客的周转量年均增长率为 3.8%，中国航空旅客周转量将以平均每年 5.4%的速度增长。 (source /
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- 需求量达 6.2 万吨，同比增长 17%，2021 年我国高温合金市场规模达 219 亿元。 (source /
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关键证据
- 2024 年上半年，公司营业收入为 15.10 亿元，同比增长 14.52%，归母净利润为 3.11 亿元，同比增长 5.16%。 (source /
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- 分季度看，2024Q1 营业收入为 6.79 亿元，同比增长 16.52%，归母净利润为 1.48 亿元，同比增长 22.47%； (source /
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- 2024Q2 营业收入为 8.31 亿元，同比增长 12.94%，归母净利润为 1.63 亿元，同比减少 6.82%。 (source /
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- 其中，2023 年公司经营业绩持续稳定提升，超额完成全年经营指标，公司营业收入为 28.03 亿（同比+20.01%），归母净利润为 5.76 亿（同比+30.23%），各项指标均同比提升明显。 (source /
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- 2024 年上半年，公司实现营收 15.10 亿（同比+14.52%），归母净利润 3.11 亿（同比+5.16%），公司业绩稳步增长。 (source /
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- 2023 年，公司经营业绩持续稳定提升，超额完成全年经营指标，实现营业收入 28.03 亿元，同比增长 20.01%； (source /
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- 归母净利润为 5.76 亿元，同比增长 30.23%； (source /
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- 2023 年，公司调整了收入结构披露口径，基础材料、航空成品件、加工服务订单增加，分别实现收入 13.23 亿元（同比+19.79%）、12.38 亿元（同比+23.87%）、0.80 亿元（同比+27.76%）； (source /
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风险信号
- 宏观经济风险、行业政策调整风险、军审定价风险、客户集中度较高风险。 (source /
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- 2022 年四大业务收入占比分别为钛合金铸件（24.26%）、橡胶与密封件（27.94%）、透明件（16.35%）、高温合金母合金（30.53%），透明件占比基本保持平稳，钛合金铸件占比有所下降。 (source /
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- 2022 年四大业务毛利占比分别为钛合金铸件（16.00%）、橡胶与密封件（46.69%）、透明件（23.35%）、高温合金母合金（11.45%），橡胶与密封件毛利率水平较高，因此毛利占比最高，透明件和高温合金母合金占比近 2 年保持平稳，钛合金铸件占比有所下降。 (source /
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- 盈利端，近年公司毛利率有所下降，净利率保持在 **20%左右**。 (source /
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- **负债端**，公司近年资产负债率显著下降，由 2019 年的 57.95%降至 2023 年的 12.96%，流动资产占比保持在 85%以上； (source /
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- 2023 年，公司获准向社会公开发行人民币普通股 9,000 万股，每股发行价格为 78.99 元，募集资金总额为 710,910.00 万元； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：其中，航空发动机原材料成本占比 40%-60%，主要有钛合金、高温合金、铝合金、钢等。 (source /
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- 石油：| 化学工业 | 氯碱、纯碱、塑料、冶金、石油化工、制盐等工业的电解槽、反应器、蒸馏塔、浓缩器、分离器、热交换电极等。 (source /
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- 天然气：国家“两机专项”将航空发动机和燃气轮机列为战略新兴产业重点发展方向之一，航空发动机相关产业进入快速发展期。 (source /
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- 煤炭：西北橡胶研究院主要从事橡胶材料配合及应用技术研究，配套领域涉及隧道工程、煤炭、油田、化纤、电力、建筑、交通运输等众多领域。 (source /
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- 电力：美国通用电气（GE）、普拉特·惠特尼（普惠）、英国罗尔斯·罗伊斯（罗罗）、由 GE 和法国赛峰集团合资的 CFM 国际公司以及由普惠、MTU 航空发动机和日本航空发动机协会合资的国际航空发动机公司（IAE），占据着全球商用航空发动机约 97%的市场，控制着商用飞机发动机的核心技术。 (source /
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- 镍：根据主要元素来划分，有铁基、镍基、铁镍基和钴基高温合金，其中镍基高温合金在当今生产中所占的比例已经高达 80%。 (source /
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- 钴：根据主要元素来划分，有铁基、镍基、铁镍基和钴基高温合金，其中镍基高温合金在当今生产中所占的比例已经高达 80%。 (source /
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- 铝：其中，航空发动机原材料成本占比 40%-60%，主要有钛合金、高温合金、铝合金、钢等。 (source /
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来源线索
chunk:1dc86bbdad25 index 0: # 航材股份(688563)公司研究报告 2024 年 10 月 10 日 # 航空新材料潜力释放，龙头企业业绩稳增 ——航材股份(688563)公司首次覆盖报告 ## 增持|首次评级 ### 报告要点： **当前价**：54.20 元 ● **全球航空产业需求复苏，助力航空新材料潜力释放** 军机方面，2023 年美国和中国现役军机总量分别为 13209 架、3304 架，仅从飞机数量角度考虑，若达到美国空军当前水平，未来几年中国军用飞机服役数目将呈现不断增长态势。此外，随着我国军用飞机的升级换...chunk:61ffaafde53e index 1: | Date | 航材股份 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 10/10 | 0 | 0 | | 1/9 | -20 | -10 | | 4/9 | -10 | -5 | | 7/9 | -25 | -10 | | 10/8 | -15 | 16 |chunk:cf33b97c8017 index 2: 资料来源：Wind ### 相关研究报告 ● **公司技术基础和研发底蕴深厚，铸就航空材料龙头地位** 公司产品处于相关航空材料产业的龙头地位。精密铸造钛合金业务方面，公司可研制生产国内绝大部分航空发动机用的钛合金铸件，是国内少数批产国际民用航空钛合金铸件的供应商；橡胶与密封件业务方面，公司是国产航空飞机、发动机用橡胶密封材料主要供应商；飞机座舱透明件业务方面，公司在航空用有机玻璃透明件和无机玻璃透明件制造及透明材料性能分析和应用研究领域拥有较大优势；高温合金母合金业务方面，公司产品覆盖国内绝大多数批产的航...chunk:3d5ef0149f3d index 3: | 财务数据和估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入(百万元) | 2335.37 | 2802.66 | 3379.65 | 4241.32 | 5307.07 | | 收入同比(%) | 19.95 | 20.01 | 20.59 | 25.50 | 25.13 | | 归母净利润(百万元) | 442.46 | 57...chunk:22dfcdf8ee11 index 4: 资料来源：Wind，国元证券研究所（本报告数据更新至 2024 年 10 月 9 日） # 目 录 1. 航空材料龙头企业，经营业绩稳步增长 5 1.1 背靠航发航材院，技术实力国内领先 5 1.2 橡胶密封材料保持高盈利能力，高温合金母合金业务快速发展 10 1.3 IPO 募资巩固优势，制造能力持续增长 13 2. 军民需求双轨齐驱，钛合金铸件市场广阔 14 2.1 军机市场潜力巨大，民机市场需求持续向好 14 2.2 钛合金市场空间广阔，航天航空引领高端应用 17 2.3 公司中介机匣铸造技...chunk:83f75cfe2126 index 5: 高温合金：“两机”热端部件的关键材料 35 5.2 公司高温母合金技术体系完整，在研在役型号覆盖广泛 38 6. 盈利预测与估值 40 6.1 投资要点 40 6.2 盈利预测与估值 41 7. 风险提示 42 ## 图表目录 图 1：公司发展历程 5 图 2：公司股权结构图 6 图 3：公司下设四个产品事业部 6 图 4：公司近 5 年营业收入复合增速为 20.61% 10 图 5：公司近 5 年归母净利润复合增速为 14.74% 10 图 6：2019-2022 年公司营收构成（按产品，亿元） 10...chunk:11651fbf1db0 index 6: 11 图 11：公司研发费用持续增长 11 图 12：2019-2024H1 公司毛利率及净利率 12 图 13：2019-2022 年公司分产品毛利率 12 图 14：2019-2024H1 公司现金流情况（亿元） 12 图 15：2019-2024H1 公司营运能力表现（天） 12 图 16：公司近 5 年流动资产占比与资产负债率 13 图 17：公司近 5 年流动比率和速动比率 13 图 18：2023 年各国军用飞机现役数量（架） 15 图 19：2023-2042 年中国各类型客机交付量占比预测 15...chunk:bd76423090f1 index 7: 年中国高温合金产量及需求量情况 38 图 50：2017-2021 年中国高温合金市场规模 38 图 51：高温合金母合金工艺流程图 38 图 52：2022 年公司高温合金母合金军品民品占比 40 图 53：2022 年公司高温合金母合金下游客户结构 40 表 1：公司钛合金精密铸造事业部主要产品 7 表 2：公司橡胶与密封材料事业部主要产品 7 表 3：公司飞机座舱透明件事业部主要产品 8 表 4：公司高温合金熔铸事业部主要产品 9 表 5：IPO 募集资金投资项目计划（万元） 13 表 6：政策推动航空...chunk:c5186777cb43 index 8: 2023 年 7 月 19 日在上海证券交易所科创板上市。公司是一家专注于航空、航天用部件及先进材料研制的高新技术企业，在该等领域已形成国内领先技术优势。 公司主要从事航空、航天用部件及材料研发、生产和销售，下设钛合金精密铸造事业部、橡胶与密封材料事业部、飞机座舱透明件事业部、高温合金熔铸事业部。公司主营产品涵盖钛合金精密铸件、高温合金母合金、飞行器风挡、舱盖、观察窗透明件及组件、航空橡胶、密封剂、胶黏剂、弹性元件等，广泛应用于航空、航天、船舶、兵器、电子、核工业、铁路、桥梁等领域。 图 1：公司发展历程 ...chunk:a73d08024f19 index 9: 、涡轴、涡桨、活塞发动机和燃气轮机等产品，广泛配装于各类军民用飞机、直升机和大型舰艇、中小型发电机组，客户涉及航空、航天、船舶、能源等多个领域，是国内具备完整军民用航空发动机研发制造试验保障能力的企业。 北京航空材料研究院成立于 1956 年 5 月 26 日，主要从事航空先进材料应用基础研究、材料研制与应用技术研究和工程化技术研究的综合性科研机构。现有 17 个材料技术领域 60 多个专业，覆盖金属材料、非金属材料、复合材料，材料制备与工艺，材料性能检测、表征与评价，提供标准化、失效分析和材料数据库等行业服务...
技术溯源
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