报告笔记
- 公司：航天智造
- 股票代码：
300446
- 报告日期：2025 年 4 月 2 日
- 券商：中邮证券
- 评级：买入
核心主线
- 我们认为，公司汽车零部件业务未来有望保持较快增长，一是国内自主品牌乘用车市场份额在不断提升，2024 年，国内自主品牌乘用车销量为 1797 万辆，同比增长 23.1%，市场份额达 65.2%，较上年同期上升 9.2 个百分点，这一趋势有望延续，另外，公司在吉利、长安等成熟优质市场新项目单价达到新高； (source /
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- 三是汽车出口有望延续强劲态势，为公司汽零业务提供更为广阔的空间，2024 年，我国出口汽车 585.9 万辆，同比增长 19.3%。 (source /
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- 2024 年，公司汽车零部件业务实现营业收入 70.03 亿元，同比增长 37.73%，毛利率为 18.68%，同比基本持平，子公司航天模塑净利润达 6.35 亿元。 (source /
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- 二是新能源汽车增速远超行业平均水平，2024 年，我国新能源汽车产销分别完成 1288.8 万辆和 1286.6 万辆，同比分别增长 34.4%和 35.5%，而公司新获取项目中新能源汽车占比达 72%，公司持续拓展布局新势力市场，实现华为鸿蒙智行、蔚来等主流造车新势力多款畅销车型的全面覆盖，重点造车新势力市场战略初见成效； (source /
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- 2、2024 年，公司油气装备业务实现净利润 2.38 亿元，同比增长 8.55%。 (source /
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- 2024 年，公司实现营业收入 77.81 亿元，同比增长 32.78%，实现归母净利润 7.92 亿元，同比增长 87.02%。 (source /
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关键证据
- 2024 年，公司汽车零部件业务实现营业收入 70.03 亿元，同比增长 37.73%，毛利率为 18.68%，同比基本持平，子公司航天模塑净利润达 6.35 亿元。 (source /
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- 2024 年，公司实现营业收入 77.81 亿元，同比增长 32.78%，实现归母净利润 7.92 亿元，同比增长 87.02%。 (source /
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- 2、2024 年，公司油气装备业务实现净利润 2.38 亿元，同比增长 8.55%。 (source /
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- 2024 年，公司油气装备业务实现营业收入 5.46 亿元，同比下降 5.96%，除军品业务外的油气装备收入同比基本持平； (source /
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- 年，公司油气装备业务实现营业收入 5.46 亿元，同比下降 5.96%，除军品业务外的油气装备收入同比基本持平； (source /
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- 4、我们预计，公司 2025-2027 年归母净利润为 9.02、11.08、13.80 亿元，同比增长 14%、23%、25%，当前股价对应公司 PE 为 20、16、13 倍，维持“买入”评级。 (source /
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- 毛利率为 67.18%，主要是由于超高温超高压射孔器材订单增长，以及降本增效取得良好进展，实现净利润 2.38 亿。 (source /
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- 我们认为，公司汽车零部件业务未来有望保持较快增长，一是国内自主品牌乘用车市场份额在不断提升，2024 年，国内自主品牌乘用车销量为 1797 万辆，同比增长 23.1%，市场份额达 65.2%，较上年同期上升 9.2 个百分点，这一趋势有望延续，另外，公司在吉利、长安等成熟优质市场新项目单价达到新高； (source /
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风险信号
- 2024 年，公司油气装备业务实现营业收入 5.46 亿元，同比下降 5.96%，除军品业务外的油气装备收入同比基本持平； (source /
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- 年，公司油气装备业务实现营业收入 5.46 亿元，同比下降 5.96%，除军品业务外的油气装备收入同比基本持平； (source /
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- 2024 年，公司实现营业收入 77.81 亿元，同比增长 32.78%，实现归母净利润 7.92 亿元，同比增长 87.02%。 (source /
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- 2024 年，公司汽车零部件业务实现营业收入 70.03 亿元，同比增长 37.73%，毛利率为 18.68%，同比基本持平，子公司航天模塑净利润达 6.35 亿元。 (source /
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- 我们认为，公司汽车零部件业务未来有望保持较快增长，一是国内自主品牌乘用车市场份额在不断提升，2024 年，国内自主品牌乘用车销量为 1797 万辆，同比增长 23.1%，市场份额达 65.2%，较上年同期上升 9.2 个百分点，这一趋势有望延续，另外，公司在吉利、长安等成熟优质市场新项目单价达到新高； (source /
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- 二是新能源汽车增速远超行业平均水平，2024 年，我国新能源汽车产销分别完成 1288.8 万辆和 1286.6 万辆，同比分别增长 34.4%和 35.5%，而公司新获取项目中新能源汽车占比达 72%，公司持续拓展布局新势力市场，实现华为鸿蒙智行、蔚来等主流造车新势力多款畅销车型的全面覆盖，重点造车新势力市场战略初见成效； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:964452f821ca index 0: # 中邮证券 CHINAPOST SECURITIES 2025 年 4 月 2 日 **股票投资评级** ### 买入 | 维持 # 航天智造(300446) ## 汽零业务保持快速增长，受益于深海科技发展油气业务空间广阔 **个股表现**chunk:b04b4d2389de index 1: | Date | 航天智造 | 汽车 | | ------- | ---- | -- | | 2024-04 | 0 | 0 | | 2024-06 | -15 | -5 | | 2024-08 | -20 | -2 | | 2024-11 | 10 | 12 | | 2025-01 | 15 | 18 | | 2025-03 | 25 | 22 |chunk:be47a8581d6e index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### ● 事件 3 月 28 日，航天智造发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入 77.81 亿元，同比增长 32.78%，实现归母净利润 7.92 亿元，同比增长 87.02%。 ### ● 点评 1、汽车零部件业务营收保持快速增长。2024 年，公司汽车零部件业务实现营业收入 70.03 亿元，同比增长 37.73%，毛利率为 18.68%，同比基本持平，子公司航天模塑净利润达 6.35 亿元。 我们认为，公司汽车零部件业务未来有望保持较快增长，一是...chunk:00873e8aab3f index 3: 年，公司油气装备业务实现营业收入 5.46 亿元，同比下降 5.96%，除军品业务外的油气装备收入同比基本持平；毛利率为 67.18%，主要是由于超高温超高压射孔器材订单增长，以及降本增效取得良好进展，实现净利润 2.38 亿。 保障能源安全，航天能源油气装备业务前景广阔，今年两会首提“深海科技”，公司有望充分受益。油气安全是能源安全的核心，我国油、气对外依存度分别高达 70%、40%以上。2024 年 3 月，国家能源局印发《2024 年能源工作指导意见》，要求供应保障能力持续增强，强化“两深一非一稳”（深地...chunk:0270717233b5 index 4: 航天应用等业务板块的资源整合和能力布局，借力资本市场为航天七院军民品业务发展提供充足及时的资金支持，促进军品主业和优质民品产业做大做强。我们认为，公司作为航天七院上市平台，未来有望进一步获得军品主业和优质民品产业资产注入。 4、我们预计，公司 2025-2027 年归母净利润为 9.02、11.08、13.80 亿元，同比增长 14%、23%、25%，当前股价对应公司 PE 为 20、16、13 倍，维持“买入”评级。 ● **风险提示** 汽车零部件领域竞争加剧；国内页岩气开采等不及预期；资产注入的资产和...chunk:7ca857f41cf9 index 5: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 7781 | 8986 | 10426 | 12113 | | 增长率(%) | 32.78 | 15.49 | 16.02 | 16.19 | | EBITDA（百万元） | 1517.89 | 1402.65 | 1747.40 | 2106.11 | | 归属母公司净利润（百万元） ...chunk:4667462659a9 index 6: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率chunk:4be5524f073a index 7: | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 利润表 | | | | | | 营业收入 | 7781 | 8986 | 10426 | 12113 | | 营业成本 | 6028 | 6965 | 8057 | 9327 | | 税金及附加 | 58 | 68 | 79 | 91 | | 销售费用 | 108 | 113 | 119 | 125 | | 管理费用 | 29...chunk:03359800b470 index 8: | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 股本 | 845 | 845 | 845 | 845 | | 资本公积金 | 2065 | 2065 | 2065 | 2065 | | 未分配利润 | 2128 | 2627 | 3238 | 3998 | | 少数股东权益 | 322 | 422 | 532 | 652 | | 其他 | 205 | 340 | 506 |...chunk:6ed64ba44565 index 9: | 主要财务比率 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------ | ----- | ----- | ----- | ----- | | 成长能力 | | | | | | 营业收入 | 32.8% | 15.5% | 16.0% | 16.2% | | 营业利润 | 64.0% | 16.9% | 21.5% | 23.2% | | 归属于母公司净利润 | 87.0% | 13.9% | 22.8% | 24.6% | | 获利能力 | | | | | | 毛利率...
技术溯源
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