报告笔记
- 公司：航天南湖
- 股票代码：
688552
- 报告日期：2024 年 5 月 22 日
- 券商：中邮证券
- 评级：增持
核心主线
- 5、盈利预测与投资评级：随着公司新产品定型量产、军贸不断增长以及低空等新业务开拓，公司业绩有望持续较快增长。 (source /
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- 公司利用防空预警领域深厚的技术积淀，聚力开展民用领域关键技术攻关，大力开拓低空安全体系化解决方案、低空监视雷达等民用市场，培育新的收入增长点。 (source /
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- 针对反隐身、抗干扰等新需求，警戒雷达正在向第四代更新，换装需求持续存在，单机价值量不断提升，带动警戒雷达市场需求稳定增长。 (source /
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- 我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 1.77、2.36、2.89 亿元，同比增长 72%、34%、23%，对应当前股价 PE 分别为 37、28、22 倍，维持“增持”评级。 (source /
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- 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 (source /
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- 5 月 18 日，航天二院 23 所、航天南湖和荆州市产业投资发展集团有限公司联合承办低空经济研讨会，会议探讨了地区低空经济发展趋势，为后续相关产业合作搭建了交流平台，夯实了共建基础。 (source /
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关键证据
- 我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 1.77、2.36、2.89 亿元，同比增长 72%、34%、23%，对应当前股价 PE 分别为 37、28、22 倍，维持“增持”评级。 (source /
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- 2023 年，公司军贸收入为 1.10 亿元。 (source /
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- 公司由南湖机械厂与航天二院二十三所强强联合重组而成，具备跻身行业前三甲的实力，在新型号招标中，中标率超过 50%，随着新装备陆续定型量产，公司市占率有望提升。 (source /
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- | 资产负债率(%) | 18.4% | (source /
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- | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 | (source /
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- 中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本 50.6 亿元人民币。 (source /
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- 公司利用防空预警领域深厚的技术积淀，聚力开展民用领域关键技术攻关，大力开拓低空安全体系化解决方案、低空监视雷达等民用市场，培育新的收入增长点。 (source /
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- 我们认为，未来军贸收入在公司收入中的占比有望持续提升。 (source /
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风险信号
- 公司由南湖机械厂与航天二院二十三所强强联合重组而成，具备跻身行业前三甲的实力，在新型号招标中，中标率超过 50%，随着新装备陆续定型量产，公司市占率有望提升。 (source /
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- 当前，中国国际影响力大幅提升，中国先进装备出口具备国际竞争力，在俄乌战争、巴以冲突持续的影响下，全球军贸格局或发生较大变化，中国军贸有望迎来快速发展。 (source /
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- 2023 年，公司军贸收入为 1.10 亿元。 (source /
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- 我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 1.77、2.36、2.89 亿元，同比增长 72%、34%、23%，对应当前股价 PE 分别为 37、28、22 倍，维持“增持”评级。 (source /
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- | 资产负债率(%) | 18.4% | (source /
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- | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 | (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:187e618b6b9d index 0: # 中邮证券 CHINAPOSTSECURITIES 2024 年 5 月 22 日 **股票投资评级** ## 增持 | 维持 **个股表现**chunk:4b9475d89966 index 1: | Date | 航天南湖 | 国防军工 | | ------- | ---- | ---- | | 2023-05 | 0 | 0 | | 2023-08 | -13 | -8 | | 2023-10 | -18 | -13 | | 2023-12 | -23 | -18 | | 2024-03 | -18 | -13 | | 2024-05 | -33 | -18 |chunk:64f9b6a20499 index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 # 航天南湖(688552) ## 持续开拓国内国际市场，设立低空事业部培育新业务 ### ● 事件 5 月 18 日，航天二院 23 所、航天南湖和荆州市产业投资发展集团有限公司联合承办低空经济研讨会，会议探讨了地区低空经济发展趋势，为后续相关产业合作搭建了交流平台，夯实了共建基础。 ### ● 点评 1、设立低空事业部，积极拓展低空等新业务。2023 年 12 月，公司设立低空事业部，积极拓展低空等新业务；5 月 18 日，23 所、航天南湖和荆州市产业投资发展集团...chunk:696c3942308c index 3: | 最新收盘价（元） | 19.24 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 3.37 / 0.84 | | 总市值/流通市值（亿元） | 65 / 16 | | 52 周内最高/最低价 | 27.14 / 15.18 | | 资产负债率(%) | 18.4% | | 市盈率 | 56.59 | | 第一大股东 | 北京无线电测量研究所 |chunk:230d6b3179c3 index 4: **研究所** **分析师:鲍学博** SAC 登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com **分析师:王煜童** SAC 登记编号:S1340523070004 Email:wangyutong@cnpsec.com ### ● 风险提示： 公司新型号量产进度低于预期；产品降价压力大导致毛利率低于预期；军贸出口受国际关系与局势影响较大等。 ### ■ 盈利预测和财务指标chunk:8b858201a8ab index 5: | 项目\年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 726 | 976 | 1271 | 1584 | | 增长率(%) | -23.85 | 34.43 | 30.31 | 24.61 | | EBITDA（百万元） | 84.54 | 169.11 | 236.43 | 296.24 | | 归属母公司净利润（百万元） | 102.46 | 1...chunk:41a6a3d4f8f7 index 6: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率chunk:0a7c6f714b75 index 7: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2023A 利润表 | 2024E 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 营业收入 | 726 | 976 | 1271 | 1584 | | 营业成本 | 483 | 598 | 799 | 1023 | | 税金及附加 | 6 | 8 | ...chunk:f55adb19aaaa index 8: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2023A 利润表 | 2024E 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 股本 | 337 | 337 | 337 | 337 | | 资本公积金 | 1628 | 1628 | 1628 | 1628 | | 未分配利润 | 591 | 70...chunk:3b0877825aed index 9: | 主要财务比率 成长能力 | 2023A 成长能力 | 2024E 成长能力 | 2025E 成长能力 | 2026E 成长能力 | | --------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 营业收入 | -23.9% | 34.4% | 30.3% | 24.6% | | 营业利润 | -38.2% | 84.4% | 33.4% | 22.5% |...
技术溯源
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