报告笔记
- 公司：白云机场
- 股票代码：
600004
- 报告日期：2024 年 5 月 5 日
- 券商：中邮证券
- 评级：增持
核心主线
- 成本结构中，折旧成本有所降低，人工成本及劳务费合计仅小幅增长，水电维修费用因业务量走高而有所增长，其他运行成本则下降 22.6%至 4.0 亿元。 (source /
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- 白云机场披露 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年公司营业收入 64.3 亿元，同比增长 62.0%，归母净利润 4.42 亿元，同比扭亏； (source /
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- 2024 年一季度公司营业收入 16.6 亿元，同比增长 22.4%，归母净利润 1.88 亿元，同比增长 319.4%。 (source /
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- 公司于 2023 年重新划分细分收入，其中航空性收入 24.9 亿元，同比增长 102.2%，非航收入 39.4 亿元，同比增长 43.8%，其中租赁特许综合收入 13.35 亿元，同比增长 23.9%。 (source /
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- 2024 年一季度公司客流 1960 万人次，同比增长 43.1%，其中国际及地区线旅客量 323 万人次，同比增长 285.7%，客流进一步恢复带动营收同比延续升势。 (source /
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- 2023 年公司营业成本管控良好，全年营业成本 50.7 亿元，同比增长仅 2.9%。 (source /
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关键证据
- 随着白云机场客流量的进一步增长，公司营收有望持续提升，但考虑到 2025 年末 2026 年初 T3 航站楼或将投入运营，相关收入成本与集团的划分尚不明确，我们初步预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 73.7 亿元、83.9 亿元、90.4 亿元，同比分别增 14.6%、13.9%、7.7%，归母净利润分别为 9.1 亿元、12.6 亿元、7.9 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。 (source /
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- 白云机场披露 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年公司营业收入 64.3 亿元，同比增长 62.0%，归母净利润 4.42 亿元，同比扭亏； (source /
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- 2024 年一季度公司营业收入 16.6 亿元，同比增长 22.4%，归母净利润 1.88 亿元，同比增长 319.4%。 (source /
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- 公司于 2023 年重新划分细分收入，其中航空性收入 24.9 亿元，同比增长 102.2%，非航收入 39.4 亿元，同比增长 43.8%，其中租赁特许综合收入 13.35 亿元，同比增长 23.9%。 (source /
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- 2024 年一季度公司营业成本 12.4 亿元，环比降低，同比增长 9.6%，延续良好的成本管控成效。 (source /
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- 因收入显著增长，公司各项费用率均明显走低，期间费用率 9.62%，同比下降 4.2pct，2024 年一季度期间费用率 8.76%，同比下降 1.82pct。 (source /
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- 2024 年一季度公司客流 1960 万人次，同比增长 43.1%，其中国际及地区线旅客量 323 万人次，同比增长 285.7%，客流进一步恢复带动营收同比延续升势。 (source /
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- 2023 年公司营业成本管控良好，全年营业成本 50.7 亿元，同比增长仅 2.9%。 (source /
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风险信号
- 成本结构中，折旧成本有所降低，人工成本及劳务费合计仅小幅增长，水电维修费用因业务量走高而有所增长，其他运行成本则下降 22.6%至 4.0 亿元。 (source /
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- 2023 年公司营业成本管控良好，全年营业成本 50.7 亿元，同比增长仅 2.9%。 (source /
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- 2024 年一季度公司营业成本 12.4 亿元，环比降低，同比增长 9.6%，延续良好的成本管控成效。 (source /
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- 因收入显著增长，公司各项费用率均明显走低，期间费用率 9.62%，同比下降 4.2pct，2024 年一季度期间费用率 8.76%，同比下降 1.82pct。 (source /
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- 随着白云机场客流量的进一步增长，公司营收有望持续提升，但考虑到 2025 年末 2026 年初 T3 航站楼或将投入运营，相关收入成本与集团的划分尚不明确，我们初步预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 73.7 亿元、83.9 亿元、90.4 亿元，同比分别增 14.6%、13.9%、7.7%，归母净利润分别为 9.1 亿元、12.6 亿元、7.9 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。 (source /
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- 客流增长不及预期，免税商业租赁不及预期，成本超预期。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:38c8e274488f index 0: 2024 年 5 月 5 日 # 股票投资评级 ## 增持|首次覆盖 # 个股表现chunk:1cc872ec5c6f index 1: | 日期 | 白云机场 | 交通运输 | | ------- | ---- | ---- | | 2023-05 | 0 | 0 | | 2023-07 | -10 | -6 | | 2023-09 | -20 | -12 | | 2023-12 | -32 | -16 | | 2024-02 | -38 | -18 | | 2024-04 | -30 | -14 |chunk:454ac525a10d index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 # 公司基本情况chunk:16ab53d29cb3 index 3: | 最新收盘价（元） | 10.35 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 23.67 / 23.67 | | 总市值/流通市值（亿元） | 245 / 245 | | 52 周内最高/最低价 | 15.18 / 9.11 | | 资产负债率(%) | 32.0% | | 市盈率 | 54.47 | | 第一大股东 | 广东省机场管理集团有限公司 |chunk:f9b281b663ec index 4: # 研究所 **分析师**: 曾凡喆 **SAC 登记编号**: S1340523100002 **Email**: zengfanzhe@cnpsec.com # 白云机场(600004) ## 客流提升业绩修复，业绩基本符合预期 ### ⚫ 白云机场披露 2023 年年报及 2024 年一季报 白云机场披露 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年公司营业收入 64.3 亿元，同比增长 62.0%，归母净利润 4.42 亿元，同比扭亏；2024 年一季度公司营业收入 16.6 亿元，同比...chunk:9744ff760cc2 index 5: T1 航站楼 1747.18 ㎡出境免税店经营权项目合同，经营期 20+X 个月，保底租金 2180 元/月·㎡，提成比例 23.15%，该提成比例与上海机场的补充协议基本接近，也符合口岸免税店管理办法的管理思路。 ### ⚫ 投资建议 随着白云机场客流量的进一步增长，公司营收有望持续提升，但考虑到 2025 年末 2026 年初 T3 航站楼或将投入运营，相关收入成本与集团的划分尚不明确，我们初步预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 73.7 亿元、83.9 亿元、90.4 亿元，同比分别增 14...chunk:7f3657c1cdc4 index 6: | 项目\年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 6431 | 7372 | 8393 | 9042 | | 增长率(%) | 61.95 | 14.64 | 13.85 | 7.73 | | EBITDA（百万元） | 2373.20 | 3093.70 | 3808.84 | 3751.79 | | 归属母公司净利润（百万元） | 4...chunk:904c6cc93224 index 7: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 1 白云机场披露 2023 年年报及 2024 年一季报 白云机场披露 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年公司营业收入 64.3 亿元，同比增长 62.0%，归母净利润 4.42 亿元，同比扭亏；2024 年一季度公司营业收入 16.6 亿元，同比增长 22.4%，归母净利润 1.88 亿元，同比增长 319.4%。 图表1：白云机场营业收入及同比增速chunk:63e0535238a7 index 8: | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增速 | | ---- | -------- | ---- | | 2019 | 78.0 | | | 2020 | 52.0 | -33% | | 2021 | 51.5 | -1% | | 2022 | 39.5 | -23% | | 2023 | 64.3 | 62% |chunk:5376b104e193 index 9: 图表2：白云机场归母净利润
技术溯源
- Source table:
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- Document id:
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- Document type:
stock_research_report
- Content hash:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z