东航物流（601156.SH）：医药冷链业务快速推进，Q2 业绩增长凸显经营韧性
报告笔记
- 公司：东航物流
- 股票代码：
601156
- 报告日期：2025 年 9 月 2 日
- 券商：东兴证券
- 评级：推荐
核心主线
- **航空速运业务维持稳健**：上半年公司航空速运业务实现收入 47.02 亿元，同比增长 8.52%，毛利率 18.91%，同比下降 0.2pct。 (source /
chunk:a4775fafb698)
- 但灵活调整产品组合，持续推进生鲜港布局，快速做大医药冷链业务，上半年产地直达解决方案业务收入实现较大幅度增长，实现营收 19.80 亿元，同比增长 37.29%，有效弥补了跨境电商物流解决方案收入下滑的影响。 (source /
chunk:a4775fafb698)
- **地面服务板块毛利率下降**：上半年公司地面服务业务实现货邮处理量 126.4 万吨，同比增长 5.05%，实现营收 12.87 亿元，同比增长 5.38%，但毛利率下降 5.89pct 至 34.19%，主要系货站操作属于劳动密集型业务，基层员工薪酬水平上涨对成本端影响较大。 (source /
chunk:bd33aada9ce4)
- 事件：25 年上半年公司实现营收 112.56 亿元，同比下降 0.26%，实现归母净利润 12.89 亿元，同比增长 0.90%。 (source /
chunk:a4775fafb698)
- 其中 Q1 公司净利润 6.17 亿元，Q2 净利润 8.49 亿元，同比增长 8.01%。 (source /
chunk:a4775fafb698)
- 上半年公司客机货运业务实现营收 26.67 亿元，毛利 8986 万元较 24 年同期的 12460 万元有所下降。 (source /
chunk:a4775fafb698)
关键证据
- **航空速运业务维持稳健**：上半年公司航空速运业务实现收入 47.02 亿元，同比增长 8.52%，毛利率 18.91%，同比下降 0.2pct。 (source /
chunk:a4775fafb698)
- **地面服务板块毛利率下降**：上半年公司地面服务业务实现货邮处理量 126.4 万吨，同比增长 5.05%，实现营收 12.87 亿元，同比增长 5.38%，但毛利率下降 5.89pct 至 34.19%，主要系货站操作属于劳动密集型业务，基层员工薪酬水平上涨对成本端影响较大。 (source /
chunk:bd33aada9ce4)
- 事件：25 年上半年公司实现营收 112.56 亿元，同比下降 0.26%，实现归母净利润 12.89 亿元，同比增长 0.90%。 (source /
chunk:a4775fafb698)
- 但灵活调整产品组合，持续推进生鲜港布局，快速做大医药冷链业务，上半年产地直达解决方案业务收入实现较大幅度增长，实现营收 19.80 亿元，同比增长 37.29%，有效弥补了跨境电商物流解决方案收入下滑的影响。 (source /
chunk:a4775fafb698)
- 其中 Q1 公司净利润 6.17 亿元，Q2 净利润 8.49 亿元，同比增长 8.01%。 (source /
chunk:a4775fafb698)
- **受美国取消小包裹免税影响，综合物流解决方案业务规模略降**：上半年公司综合物流解决方案业务实现营收 52.52 亿元，同比下降 8.29%。 (source /
chunk:a4775fafb698)
- 19.80 亿元，同比增长 37.29%，有效弥补了跨境电商物流解决方案收入下滑的影响。 (source /
chunk:bd33aada9ce4)
- 公司全货机队日利用小时由去年同期的 12.94 小时提升至 13.55 小时，位于较高水平，但运载率略降 4.92pct 至 79.54%。 (source /
chunk:a4775fafb698)
风险信号
- **地面服务板块毛利率下降**：上半年公司地面服务业务实现货邮处理量 126.4 万吨，同比增长 5.05%，实现营收 12.87 亿元，同比增长 5.38%，但毛利率下降 5.89pct 至 34.19%，主要系货站操作属于劳动密集型业务，基层员工薪酬水平上涨对成本端影响较大。 (source /
chunk:bd33aada9ce4)
- 虽然公司或受到关税政策扰动的短期冲击，但公司手握行业优质资源，具备较强的抗风险能力，能够通过积极调整运力布局对冲政策变化的影响，长期看，公司在行业内依旧具备较强的竞争力。 (source /
chunk:bd33aada9ce4)
- 风险提示：运价下跌、关税政策变化、油价大幅波动、安全风险。 (source /
chunk:bd33aada9ce4)
- 事件：25 年上半年公司实现营收 112.56 亿元，同比下降 0.26%，实现归母净利润 12.89 亿元，同比增长 0.90%。 (source /
chunk:a4775fafb698)
- **航空速运业务维持稳健**：上半年公司航空速运业务实现收入 47.02 亿元，同比增长 8.52%，毛利率 18.91%，同比下降 0.2pct。 (source /
chunk:a4775fafb698)
- 上半年公司客机货运业务实现营收 26.67 亿元，毛利 8986 万元较 24 年同期的 12460 万元有所下降。 (source /
chunk:a4775fafb698)
关联主题
原材料与上游线索
- 石油：风险提示：运价下跌、关税政策变化、油价大幅波动、安全风险。 (source /
chunk:bd33aada9ce4)
来源线索
chunk:a4775fafb698 index 0: # 东航物流（601156.SH）：医药冷链业务快速推进，Q2 业绩增长凸显经营韧性 2025 年 9 月 2 日 **推荐/维持** **东航物流** | **公司报告** 事件：25 年上半年公司实现营收 112.56 亿元，同比下降 0.26%，实现归母净利润 12.89 亿元，同比增长 0.90%。其中 Q1 公司净利润 6.17 亿元，Q2 净利润 8.49 亿元，同比增长 8.01%。在受外部冲击更加剧烈的第二季度，公司实现净利润增长，展现了较强的经营韧性和抗风险能力。 ### 公司简介： ...chunk:bd33aada9ce4 index 1: 19.80 亿元，同比增长 37.29%，有效弥补了跨境电商物流解决方案收入下滑的影响。 **地面服务板块毛利率下降**：上半年公司地面服务业务实现货邮处理量 126.4 万吨，同比增长 5.05%，实现营收 12.87 亿元，同比增长 5.38%，但毛利率下降 5.89pct 至 34.19%，主要系货站操作属于劳动密集型业务，基层员工薪酬水平上涨对成本端影响较大。 **公司盈利预测及投资评级**：上半年，美国关税政策频繁变化，全球航空货运市场在变局中经历深度重构。公司优化调整航线结构，积极应对外部环境变化...chunk:62c116e65546 index 2: | 日期 | 东航物流 (%) | 沪深300 (%) | | ---- | -------- | --------- | | 9/2 | 0.0 | 0.0 | | 12/2 | 14.1 | -0.6 | | 3/3 | 28.8 | 14.1 | | 6/2 | -15.3 | -0.6 | | 9/1 | -0.6 | 14.1 |chunk:1e7cb56a3f6e index 3: 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 ### 财务指标预测chunk:0f9802541776 index 4: | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业收入（百万元） | 20,621.1 | 24,055.7 | 25,925.4 | 27,744.9 | 29,673.0 | | 增长率（%） | -12.14% | 16.66% | 7.77% | 7.02% | 6.95% | | 归母净利润（百万元） | 2,48...chunk:af158526f21d index 5: 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 ### 分析师：曹奕丰 * **电话**: 021-25102904 * **邮箱**: caoyf_yjs@dxzq.net.cn * **执业证书编号**: S1480519050005 附表：公司盈利预测表chunk:1700f33c02f9 index 6: | 资产负债表 | 资产负债表 2023A | 资产负债表 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 单位:百万元 2027E | | ---------------- | --------------- | --------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | \*\*流动资产合计\*\* | 11583 | 9755 | 12677 | ...chunk:5bafaad17953 index 7: | 资产负债表 | 资产负债表 2023A | 资产负债表 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 单位:百万元 2027E | | ---------------- | --------------- | --------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | \*\*负债和所有者权益\*\* | 28748 | 26271 | 29629...chunk:794a3942f95f index 8: | 利润表 | 利润表 2023A | 利润表 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 单位:百万元 2027E | | ---------------- | ------------- | ------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | \*\*营业收入\*\* | 20621 | 24056 | 25925 | 27745 | 296...chunk:b061e38deb97 index 9: | 利润表 | 利润表 2023A | 利润表 2024A | 单位:百万元 2025E | 单位:百万元 2026E | 单位:百万元 2027E | | ---------------- | ------------- | ------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 净利率(%) | 13.83% | 12.74% | 10.65% | 11.29% | 11.47...
技术溯源
- Source table:
document_chunks
- Document id:
46192936-0447-42bc-b466-47eb02e2da9b
- Document type:
stock_research_report
- Content hash:
163aebd1dd85
- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z