显卡、通用 GPU 双线布局，管理变革推动创新

报告笔记

• 公司：景嘉微
• 股票代码：300474
• 报告日期：2025 年 7 月 25 日
• 券商：海通证券
• 评级：优于大市

核心主线

• \*\*公司受下游需求影响，叠加高研发投入，业绩波动较大，未来预计在 AI、信创驱动下逐步修复，公司 2025-2027 年 EPS 预测为 0.06/0.20/0.39 元，考虑到下游修复预期，给予高于均值溢价，2025 年 65 倍 PS（原为 2024 年 40x），目标价 86.50 元（-18%），维持“优于大市”评级。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
• \*\*①2024 年公司营收 4.66 亿元，同比-34.62%； (source / chunk:b9f70b9659f0)
• 归母净利润-1.65 亿元，同比-376.67%。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
• 2025Q1 营收 1.02 亿元，同比-5.46%； (source / chunk:b9f70b9659f0)
• 归母净利润-0.55 亿元，同比-375.50%。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
• ②2025Q1 预付账款 0.30 亿元，同比+63.21%； (source / chunk:b9f70b9659f0)

关键证据

• \*\*①2024 年公司营收 4.66 亿元，同比-34.62%； (source / chunk:b9f70b9659f0)
• 归母净利润-1.65 亿元，同比-376.67%。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
• 2025Q1 营收 1.02 亿元，同比-5.46%； (source / chunk:b9f70b9659f0)
• 归母净利润-0.55 亿元，同比-375.50%。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
• ②2025Q1 预付账款 0.30 亿元，同比+63.21%； (source / chunk:b9f70b9659f0)
• 递延收益 0.66 亿元，同比+54.34%，主因是收到政府补助。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
• 2025Q1 经营活动现金流量净额-0.42 亿元，同比+53.22%，主要原因是购买商品接受劳务支付的现金减少。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
• ③2025Q1 共投入研发 0.70 亿元，占营收比例为 68.17%。 (source / chunk:b9f70b9659f0)

风险信号

• \*\*公司受下游需求影响，叠加高研发投入，业绩波动较大，未来预计在 AI、信创驱动下逐步修复，公司 2025-2027 年 EPS 预测为 0.06/0.20/0.39 元，考虑到下游修复预期，给予高于均值溢价，2025 年 65 倍 PS（原为 2024 年 40x），目标价 86.50 元（-18%），维持“优于大市”评级。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
• * \*\*风险提示：\*\*产品迭代不及预期； (source / chunk:bb129dc0a40e)
• * \*\*25Q1 营收下降趋缓，研发保持高投入。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
• \*\*①2024 年公司营收 4.66 亿元，同比-34.62%； (source / chunk:b9f70b9659f0)
• 归母净利润-1.65 亿元，同比-376.67%。 (source / chunk:b9f70b9659f0)
• 2025Q1 营收 1.02 亿元，同比-5.46%； (source / chunk:b9f70b9659f0)

关联主题

• 证券
• GPU
• ROA
• 金融
• 银行
• 营收
• 同比
• 净利润
• 人工智能
• 投资建议
• ROE
• 估值

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:b9f70b9659f0 index 0: # 显卡、通用 GPU 双线布局，管理变革推动创新 **300474 CH** **Jingjia Microelectronics** **Rating: OUTPERFORM** **Target Price: Rmb86.5** **Lin Yang** **Liang Song** **本报告导读：** 公司持续保持高研发投入追求技术领先，产品方面景宏 GPU、显卡 JM11 双线布局，内部管理体系变革推动企...
• chunk:bb129dc0a40e index 1: JM11 系列图形处理芯片可满足云桌面、云游戏、云渲染、云计算等云端应用场景及地理信息系统、多媒体处理、CAD 辅助设计等高性能渲染应用场景。目前，公司最新图形处理芯片 JM11 系列产品处于推广应用阶段。 * \*\*内部管理体系变革，推动企业创新。\*\*①全面开展管理变革，将 IPD、LTC 流程建设的成果与能力转变为公司的组织能力，优化从立项到交付的业务流程，提升产品开发效率和产品质量；②贯彻“低成本战略”，通过精益化管理、流程优化和技术升级等措施，推动产品创新，降低运营成本；③持续打造组织能力，聚焦赋...
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• chunk:1f63f37eb559 index 3: | 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | | 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 租赁负债 | 39 | 34 | 34 | 34 | 34 | | 其他非流动负债 | 94 | 50 | 72 | 72 | 72 | | 非流动负债合计 | 178 | 84 | 157 | 207 | 257 ...
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技术溯源

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