报告笔记
- 公司：晨光生物
- 股票代码：
300138
- 报告日期：2025 年 10 月 28 日
- 券商：西南证券
- 评级：买入
核心主线
- 辣椒精销量同比增长约 87%，市场份额持续扩大； (source /
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- 营养药用类产品中，水飞蓟素销量大幅增长，实现收入 7475 万元，番茄红素在食品饮料市场开拓顺利，实现收入超 4000 万元； (source /
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- 3、潜力产品：保健食品业务持续开拓市场，实现收入 1.1 亿元； (source /
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- 中药业务稳扎稳打，实现收入超 1300 万元，同比增长近 1 倍。 (source /
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- 套保业务平仓收益及联营公司收益增加，投资收益同比+339.2%。 (source /
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- 业绩大幅增长主要系棉籽业务扭亏为盈，以及植提主力产品销量快速增长、毛利率显著修复所致。 (source /
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关键证据
- ● **事件**：公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营收 50.5 亿元，同比-3.4%； (source /
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- 实现归母净利润 3.0 亿元，同比+385.3%。 (source /
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- 单季度来看，25Q3 实现营收 13.9 亿元，同比-19.9%； (source /
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- 实现归母净利润 0.9 亿元，同比+338.7%。 (source /
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- 公司植提业务 25 年前三季度实现营收 25.0 亿元，同比+7.4%。 (source /
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- 公司棉籽业务 25 年前三季度实现营收 23.5 亿元，同比-10.5%。 (source /
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- 叶黄素行业“反内卷”初显成效，价格竞争趋缓，毛利率呈改善趋势，其中食品级叶黄素销量同比增长 22%。 (source /
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- 1、25 年前三季度公司植提/棉籽业务毛利率分别为 20.9%/7.2%，同比分别提升 4.9pp/8.1pp。 (source /
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风险信号
- 叶黄素行业“反内卷”初显成效，价格竞争趋缓，毛利率呈改善趋势，其中食品级叶黄素销量同比增长 22%。 (source /
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- 公司坚持对锁经营模式，有效规避价格波动风险。 (source /
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- ● **风险提示**：宏观经济波动风险，市场需求低迷风险，原材料价格波动风险，资产减值损失风险，投资收益波动风险。 (source /
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- 植提业务毛利率提升主要受益于叶黄素等产品价格竞争趋缓，棉籽业务则受益于行情回暖及稳健的对锁经营。 (source /
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- ● **事件**：公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营收 50.5 亿元，同比-3.4%； (source /
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- 实现归母净利润 3.0 亿元，同比+385.3%。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 工业原材料：● **风险提示**：宏观经济波动风险，市场需求低迷风险，原材料价格波动风险，资产减值损失风险，投资收益波动风险。 (source /
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来源线索
chunk:df5f39e70c9e index 0: 2025 年 10 月 28 日 证券研究报告•2025 年三季报点评 # 买入（维持） # 晨光生物（300138）农林牧渔 **当前价**：13.52 元 **目标价**：—— 元（6 个月） # 盈利显著修复，拐点持续向上 ## 投资要点 ### 西南证券研究院 ● **事件**：公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营收 50.5 亿元，同比-3.4%；实现归母净利润 3.0 亿元，同比+385.3%。单季度来看，25Q3 实现营收 13.9 亿元，同比-19.9%；实现归母净利润 0....chunk:6ed9df2ab9e9 index 1: | 日期 | 晨光生物 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 24/10 | 0 | 0 | | 24/12 | -5 | 5 | | 25/2 | 10 | 15 | | 25/4 | 35 | 18 | | 25/6 | 45 | 25 | | 25/8 | 55 | 28 |chunk:bcd055628eb0 index 2: 数据来源：聚源数据 ● **棉籽业务扭亏为盈，经营环境显著改善**。公司棉籽业务 25 年前三季度实现营收 23.5 亿元，同比-10.5%。公司坚持对锁经营模式，有效规避价格波动风险。Q3 棉籽收入下降主要系公司根据市场行情主动调整销售节奏，并战略性收缩利润微薄的贸易业务所致，对整体利润影响较小。受益于棉籽相关产品行情回暖及严格的风险管控，棉籽业务实现扭亏为盈。 ### 基础数据 - **总股本(亿股)**: 4.83 - **流通 A 股(亿股)**: 3.98 - **52 周内股价区间(元)**: ...chunk:cf96bf76ac37 index 3: (2025-04-10) ● **盈利预测与投资建议**。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 3.8、5.0、6.4 亿元，EPS 分别为 0.79 元、1.03 元、1.33 元，维持“买入”评级。 ● **风险提示**：宏观经济波动风险，市场需求低迷风险，原材料价格波动风险，资产减值损失风险，投资收益波动风险。chunk:9754cba345fd index 4: | 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------ | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入（亿元） | 69.94 | 73.65 | 79.10 | 83.99 | | 增长率 | 1.79% | 5.30% | 7.40% | 6.19% | | 归属母公司净利润（亿元） | 0.94 | 3.82 | 4.98 | 6.40 | | 增长率 | -80.39% | 306.63% | 30.1...chunk:1a98fa19af33 index 5: 数据来源：Wind，西南证券 附表：财务预测与估值chunk:6a020931974a index 6: | 利润表（亿元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 69.94 | 73.65 | 79.10 | 83.99 | | 营业成本 | 64.37 | 65.82 | 69.68 | 72.80 | | 营业税金及附加 | 0.19 | 0.22 | 0.24 | 0.25 | | 销售费用 | 0.50 | 0.44 | 0.51 | 0.59 | | 管理费用 | ...chunk:f918f748179c index 7: | 现金流量表（亿元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ------ | ----- | ----- | | 净利润 | 0.78 | 3.82 | 4.98 | 6.40 | | 折旧与摊销 | 1.67 | 2.00 | 2.00 | 2.00 | | 财务费用 | 0.72 | 0.96 | 1.03 | 1.02 | | 资产减值损失 | -0.95 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 经营营运资本变动 | 0....chunk:245a03465f62 index 8: | 资产负债表（亿元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 18.02 | 22.10 | 23.73 | 25.20 | | 应收和预付款项 | 6.77 | 7.27 | 7.75 | 8.19 | | 存货 | 38.62 | 35.44 | 38.83 | 40.65 | | 其他流动资产 | 4.67 | 7.46 | 7.55 | 7.77 | | 长期股权投资...chunk:4ce57ac19b74 index 9: | 财务分析指标 成长能力 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ------- | ------- | ------ | ------ | | 销售收入增长率 | 1.79% | 5.30% | 7.40% | 6.19% | | 营业利润增长率 | -80.66% | 319.22% | 30.80% | 28.87% | | 净利润增长率 | -84.22% | 390.58% | 30.18% | 28.63% | | EB...
技术溯源
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z