先河环保（300137.SZ） 环保物联网领军，数据运营开启新篇章

报告笔记

• 公司：先河环保
• 股票代码：300137
• 报告日期：2020 年 09 月 01 日
• 券商：未识别
• 评级：买入

核心主线

• 基金财政部为第一大股东，持股 11.30%，采取公司制形式，预计基金的运作模式将类似于国家集成电路产业投资基金，一方面投资环保龙头企业，另一方面对具体项目进行投资，而环保企业进行建设和运营。 (source / chunk:f99dc3bc4129)
• 对比整个万亿级的环保市场而言，智慧环保目前市场规模较小，未来市场增长空间巨大。 (source / chunk:f99dc3bc4129)
• 从“大气十条”到“蓝天保卫战”，再从“水十条”到“河长制”，大气监测及水污染监测领域的政策密集出台，推动智慧环境监测需求快速释放，据前瞻产业研究院测算，2019 年全国智慧环保市场达 585 亿元。 (source / chunk:3f646c1ea91b)
• 根据我们测算，环保数据运营服务市场空间约在百亿左右，公司于 2019 年牵头成立河北省先进环保产业创新中心，创建环保应用新模式，目前新商业模式正逐渐落地。 (source / chunk:3f646c1ea91b)
• • 1.2、 智慧环保市场空间广阔，软硬一体化企业更具竞争力 12 (source / chunk:b557429bd0ec)
• 图 13：智慧环保市场未来市场空间巨大 13 (source / chunk:3c4cf86459fb)

关键证据

• ** 2015 年至 2019 年，公司营业总收入 CAGR 为 25.5%，归母净利润 CAGR 为 29.7%。 (source / chunk:b36912bfec11)
• ** 公司以环保监测仪器为切入口，凭借先河环保的物联网以及物联网基础上的大数据、人工智能和数据分析能力，运营服务发展迅速，2015 年至 2019 年 CAGR 为 45.96%，在营收中的占比也由 12.4% 提升至 25.8%。 (source / chunk:b36912bfec11)
• 在“十三五”的环保政策热潮以及 ICT 技术成熟背景下，我国智慧环保行业发展迅速，据前瞻产业研究院测算，2017 年行业规模为 470 亿元，同比增长 8.3%； (source / chunk:f99dc3bc4129)
• 2018 年行业规模达到 532 亿元，同比增长 13.19%。 (source / chunk:f99dc3bc4129)
• 我们预测公司 2020-2022 年归母净利润为 2.76、3.53、4.59 亿元，EPS 为 0.50、0.64、0.83 元/股，当前股价对应 2020-2022 年 PE 为 18、14、11 倍，公司 PE 及 PEG 估值低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 (source / chunk:3f646c1ea91b)
• 公司的整体毛利率水平维持在 50%左右，有望进一步提升。 (source / chunk:6682c38a794e)
• 持续性更好、发展速度更快的运营和咨询服务的毛利率在 50%-60%之间，比环境监测系统高接近 10 个百分点。 (source / chunk:6682c38a794e)
• 从“大气十条”到“蓝天保卫战”，再从“水十条”到“河长制”，大气监测及水污染监测领域的政策密集出台，推动智慧环境监测需求快速释放，据前瞻产业研究院测算，2019 年全国智慧环保市场达 585 亿元。 (source / chunk:3f646c1ea91b)

风险信号

• 从“大气十条”到“蓝天保卫战”，再从“水十条”到“河长制”，大气监测及水污染监测领域的政策密集出台，推动智慧环境监测需求快速释放，据前瞻产业研究院测算，2019 年全国智慧环保市场达 585 亿元。 (source / chunk:3f646c1ea91b)
• 回购价格不超过 10 元/股，回购资金在 5000 万元至 7000 万元之间，回购股份将占总股本的 0.91%至 1.27%之间。 (source / chunk:9f1408144fea)
• | 2013 年 9 月 | 《大气污染防治行动计划》 | 具体目标为到 2017 年，全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度比 2012 年下降 10%以上，优良天数逐年提高； (source / chunk:a278c4acf128)
• 京津冀、长三角、珠三角等区域细颗粒物浓度分别下降 25%、20%、15%左右，其中北京市细颗粒物年均浓度控制在 60 微克/立方米左右 | (source / chunk:a278c4acf128)
• | 2018 年 7 月 | 《打赢蓝天保卫战三年行动计划》 | 到 2020 年，SO2、NO2 比 2015 年下降 15%，未达标地级及以上城市 PM2.5 比 2015 年下降 18% | (source / chunk:a278c4acf128)
• 2013 年，《大气污染防治行动计划》出台，提出“到 2017 年，全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度比 2012 年下降 10%以上，优良天数逐年提高； (source / chunk:02df62155375)

关联主题

• 证券
• 政策
• 风险
• 投资建议
• 净利润
• 毛利率
• 产业链
• 估值
• CAGR
• 营收
• 人工智能
• 同比

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:a2263e22fa25 index 0: # 先河环保（300137.SZ） 环保物联网领军，数据运营开启新篇章 2020 年 09 月 01 日 ——公司首次覆盖报告 **投资评级：买入（首次）** **陈宝健（分析师）** chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001
• chunk:3ebd3a0ac8b6 index 1: | 日期 | 2020/8/31 | | ------------ | --------- | | 当前股价(元) | 8.84 | | 一年最高最低(元) | 9.44/6.48 | | 总市值(亿元) | 48.71 | | 流通市值(亿元) | 41.83 | | 总股本(亿股) | 5.51 | | 流通股本(亿股) | 4.73 | | 近 3 个月换手率(%) | 227.05 |
• chunk:3f646c1ea91b index 2: ### ⚫ 环保领域物联网解决方案龙头，首次覆盖给予“买入”评级 公司是环保领域物联网解决方案龙头，也是国内高端环境监测行业的领军企业，随着环保数据运营的新模式加速落地，公司发展有望步入新阶段。我们预测公司 2020-2022 年归母净利润为 2.76、3.53、4.59 亿元，EPS 为 0.50、0.64、0.83 元/股，当前股价对应 2020-2022 年 PE 为 18、14、11 倍，公司 PE 及 PEG 估值低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。 ### ⚫ 政策助推智慧环保需求...
• chunk:8a5aea9fa49c index 3: | 日期 | 先河环保 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2019-09 | 5 | 0 | | 2020-01 | 0 | 5 | | 2020-05 | -5 | 15 |
• chunk:358e62d598a9 index 4: 数据来源：贝格数据 ⚫ **风险提示：** 全年业务受新冠疫情影响风险；运营服务业务不及预期风险；市场竞争加剧风险；产业政策变动风险。 #### 财务摘要和估值指标
• chunk:e8725942e1be index 5: | 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 1,374 | 1,374 | 1,403 | 1,697 | 2,010 | | YOY(%) | 31.8 | 0.0 | 2.1 | 21.0 | 18.4 | | 归母净利润(百万元) | 259 | 263 | 276 | 353 | 459 | | YOY(%) | 37....
• chunk:b557429bd0ec index 6: 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 # 目 录 1、 公司概况：智慧环境监测领域领军企业 4 - 1.1、 深耕行业二十年，成就环境监测龙头 4 - 1.2、 产品线齐全，向全产业链综合服务商转型 6 - 1.3、 收入与利润增长平稳，运营收入占比提升 6 - 1.4、 毛利率水平较为稳定，费用控制得力 7 - 1.5、 回购彰显发展信心，看好公司长期发展 7 2、 政策持续发力，智慧环境监测需求快速增加 8 - 1.1、 环保政策密集出台，行业景气度提升 8 - 1.1.1、 从“大气十条”到“蓝天保卫战...
• chunk:3c4cf86459fb index 7: 17 - 3.3、 与华为、阿里等强强联合，共建智慧环境生态 18 4、 盈利预测与投资建议 19 - 4.1、 核心假设 19 - 4.2、 盈利预测与投资建议 19 5、 风险提示 20 附：财务预测摘要 21 # 图表目录 图 1：公司是智慧环境监测领域领军企业 4 图 2：公司股权结构稳定 5 图 3：公司具有全产业链服务优势 6 图 4：公司集成软硬件产品形成智慧环境平台 6 图 5：公司收入和净利润保持较快增长 7 图 6：公司运营收入占比提升 7 图 7：公司毛利率长期维持较高水平 7 图 8：...
• chunk:3146a6468e0c index 8: 18 图 19：水污染防治网格化监测系统可以整体掌握区域内的监测网格概况 18 图 20：水污染防治网格化监测系统可以便捷地进行移动管控 18 图 21：先河环保网格化精准监测平台软件已上架华为云市场 19 表 1：公司通过兼并收购不断拓展产品线和业务范围 5 表 2：政策出台推动环保责任落实 8 表 3：大气监测和治理相关政策陆续落地 9 表 4：水污染防治逐渐走向“效果化”为导向的强监管阶段 10 表 5：各省市河长制建设持续落地中 11 表 6：智慧环保产业链可分为感知物联、信息传输、云储存、应用工具、顶...
• chunk:b8ac9cbefc09 index 9: | 年份 | 里程碑事件 | | ---- | ------------------------------------------------------------------------------------------------ | | 1996 | ·公司前身河北先河科技发展有限公司成立 | | 2009 | ·入选国家创新型企业，空气质量监测系统被科技部、发改委、财政部联合评定为“国家首批自主创新产品” | | 2010 | ·深圳创业板上市，行业首家上市公司 | | 2011 | ·率先推出地下...

技术溯源

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• Document type: stock_research_report
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