国博电子（688375）

报告笔记

• 公司：国博电子
• 股票代码：688375
• 报告日期：2025 年 10 月 30 日
• 券商：东吴证券
• 评级：买入

核心主线

• 管理费用温和增长 4.74%，销售费用仅 0.09 亿元，整体费用结构合理，未见明显压力。 (source / chunk:a9025ea5ad34)
• 应收账款为 34.46 亿元，同比增长 28.81%，虽增速较快，但应收票据及应收账款合计占营收比重仍处合理范围，回款风险可控。 (source / chunk:a9025ea5ad34)
• 存货余额 4.62 亿元，同比增长 26.45%，结合营收下滑背景，需关注周转效率，但绝对规模仍较小。 (source / chunk:a9025ea5ad34)
• 综合来看，公司核心业务现金流基础扎实，若后续加强应收与存货管理，现金流有望快速修复，支撑业绩可持续增长。 (source / chunk:00cabee89422)
• * 《国博电子(688375)：2025 年中报点评：有源相控阵雷达领域保持稳定增长，积极拓展商业航天新兴市场 》 2025-09-01 (source / chunk:00cabee89422)
• * 《国博电子(688375)：2024 年三季报点评：T/R 射频业务相对承压，控股股东拟增持不低于 4 亿元》 2024-10-30 (source / chunk:00cabee89422)

关键证据

• 2025 年前三季度实现营业收入 15.69 亿元，同比去年-13.51%； (source / chunk:a9025ea5ad34)
• 归母净利润 2.47 亿元，同比去年-19.35%。 (source / chunk:a9025ea5ad34)
• **截至 2025 年前三季度，国博电子实现营业总收入 15.69 亿元，同比下降 13.51%； (source / chunk:a9025ea5ad34)
• 归母净利润为 2.47 亿元，同比下滑 19.35%。 (source / chunk:a9025ea5ad34)
• 费用端方面，研发费用达 1.99 亿元，占营收比重 12.68%，虽同比减少 22.60%，仍体现对核心技术的持续投入； (source / chunk:a9025ea5ad34)
• 应收账款为 34.46 亿元，同比增长 28.81%，虽增速较快，但应收票据及应收账款合计占营收比重仍处合理范围，回款风险可控。 (source / chunk:a9025ea5ad34)
• 存货余额 4.62 亿元，同比增长 26.45%，结合营收下滑背景，需关注周转效率，但绝对规模仍较小。 (source / chunk:a9025ea5ad34)
• 公司销售毛利率为 38.12%，同比提升 1.73 个百分点； (source / chunk:a9025ea5ad34)

风险信号

• **截至 2025 年前三季度，国博电子实现营业总收入 15.69 亿元，同比下降 13.51%； (source / chunk:a9025ea5ad34)
• 销售净利率为 15.75%，虽略低于去年同期的 16.90%，但仍处较高水平，反映出较强的成本控制与产品定价能力。 (source / chunk:a9025ea5ad34)
• **截至 2025 年三季度末，公司资产负债率为 20.88%，较去年同期的 25.29%进一步下降，杠杆水平处于安全区间，财务结构稳健。 (source / chunk:a9025ea5ad34)
• 应收账款为 34.46 亿元，同比增长 28.81%，虽增速较快，但应收票据及应收账款合计占营收比重仍处合理范围，回款风险可控。 (source / chunk:a9025ea5ad34)
• 自由现金流为-0.54 亿元，虽为负值，但主因季节性营运资金波动。 (source / chunk:00cabee89422)
• 2025 年前三季度实现营业收入 15.69 亿元，同比去年-13.51%； (source / chunk:a9025ea5ad34)

关联主题

• 证券
• 同比
• 风险
• 净利润
• 估值
• 毛利率
• 营收
• 商业航天
• 投资建议
• 金融
• ROE
• 航天

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

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• chunk:4c3c74e896ba index 1: | 盈利预测与估值 指标 | 盈利预测与估值 2023A | 盈利预测与估值 2024A | 盈利预测与估值 2025E | 盈利预测与估值 2026E | 盈利预测与估值 2027E | | -------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | | 营业总收入（百万元） | 3,567 ...
• chunk:ed5e80792902 index 2: ### 股价走势
• chunk:233e89674359 index 3: | 日期 | 国博电子 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/10/30 | 0 | 0 | | 2025/2/28 | -10 | 5 | | 2025/6/29 | 12 | 15 | | 2025/10/28 | 47 | 22 |
• chunk:a9025ea5ad34 index 4: **事件：**公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度实现营业收入 15.69 亿元，同比去年-13.51%；归母净利润 2.47 亿元，同比去年-19.35%。 ### 投资要点 * **盈利质量整体稳健，利润结构体现主业韧性但短期承压。**截至 2025 年前三季度，国博电子实现营业总收入 15.69 亿元，同比下降 13.51%；归母净利润为 2.47 亿元，同比下滑 19.35%。业绩下滑主要受行业需求阶段性放缓及高基数效应影响，但降幅较 2024 年同期明显收窄，显示经营边际改善。公司销售...
• chunk:00cabee89422 index 5: 0.02 亿元，预收款项微乎其微，未来收入能见度有限。 ### 基础数据 - **每股净资产(元,LF)**: 10.40 - **资产负债率(%,LF)**: 20.88 - **总股本(百万股)**: 596.01 - **流通 A 股(百万股)**: 596.01 * **现金流短期承压但结构健康，盈利变现能力有待修复。**2025 年前三季度，公司经营活动现金流量净额为-0.35 亿元，相比去年同期的 1.47 亿元明显回落，主要受应收账款增加及存货上升影响，导致“利润现金含量”为-0.14，短期盈...
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技术溯源

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