北方导航 (600435.SH)

报告笔记

• 公司：北方导航
• 股票代码：600435
• 报告日期：2025 年 10 月 23 日
• 券商：国金证券
• 评级：买入

核心主线

• **Q3 延续增长，Q4 营收端有望提速：** 1) Q3 营收 7.65 亿，同比+52.1%，环比-43.3%； (source / chunk:a2aaab1f15d7)
• 公司为国内制导控制平台龙头，受益于远火持续放量。 (source / chunk:968292c66a1b)
• 预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 45.9/53.2/61.6 亿，同比增长 66.9%/16.1%/15.6%； (source / chunk:968292c66a1b)
• 归母净利润分别为 1.5/2.0/2.6 亿，同比增长 160.1%/30.4%/28.1%，对应 PE 为 141/108/85 倍，维持“买入”评级。 (source / chunk:968292c66a1b)
• 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 (source / chunk:183c013681bc)
• 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:183c013681bc)

关键证据

• 2025 年 10 月 23 日公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度实现营业收入 24.7 亿元（同比+210.0%），实现归母净利润 1.25 亿元（同比+268.8%）。 (source / chunk:a2aaab1f15d7)
• 其中 2025Q3 实现营收 7.65 亿元（同比+52.1%，环比-43.3%），实现归母 830 万元（同比+1681.3%，环比-93.8%）。 (source / chunk:a2aaab1f15d7)
• 25Q3 公司实现毛利率 15.9%（同比-10.2pct，环比-5.0pct），归母净利率 1.1%（同比-1.0pct，环比-8.8pct）。 (source / chunk:a2aaab1f15d7)
• **Q3 延续增长，Q4 营收端有望提速：** 1) Q3 营收 7.65 亿，同比+52.1%，环比-43.3%； (source / chunk:a2aaab1f15d7)
• **毛利率下降，费用管控良好：** 1) 25Q1-Q3 公司实现毛利率 20.3%（同比-10.9pct），归母净利率 5.0%（同比+14.3pct）； (source / chunk:a2aaab1f15d7)
• 25Q3 期间费用率 16.2%（同比-7.8pct，环比+5.4pct）。 (source / chunk:a2aaab1f15d7)
• 归母 830 万，同比+1681.3%，环比-93.8%，业绩环比承压。 (source / chunk:a2aaab1f15d7)
• 2. 25Q1-Q3 期间费用率 16.2%（同比-28.1pct）； (source / chunk:a2aaab1f15d7)

风险信号

• **毛利率下降，费用管控良好：** 1) 25Q1-Q3 公司实现毛利率 20.3%（同比-10.9pct），归母净利率 5.0%（同比+14.3pct）； (source / chunk:a2aaab1f15d7)
• 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source / chunk:183c013681bc)
• 2025 年 10 月 23 日公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度实现营业收入 24.7 亿元（同比+210.0%），实现归母净利润 1.25 亿元（同比+268.8%）。 (source / chunk:a2aaab1f15d7)
• 其中 2025Q3 实现营收 7.65 亿元（同比+52.1%，环比-43.3%），实现归母 830 万元（同比+1681.3%，环比-93.8%）。 (source / chunk:a2aaab1f15d7)
• **Q3 延续增长，Q4 营收端有望提速：** 1) Q3 营收 7.65 亿，同比+52.1%，环比-43.3%； (source / chunk:a2aaab1f15d7)
• 归母 830 万，同比+1681.3%，环比-93.8%，业绩环比承压。 (source / chunk:a2aaab1f15d7)

关联主题

• 证券
• 同比
• 金融
• 投资建议
• 净利润
• 环比
• 风险
• 营收
• 毛利率
• 价格
• ROE
• 军工

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:a2aaab1f15d7 index 0: # 北方导航 (600435.SH) # 买入 （维持评级） **公司点评** **证券研究报告** # Q3 延续增长，订单充足提供后续保障 **军工组** **分析师：杨晨 (执业 S1130522060001)** yangchen@gjzq.com.cn **联系人：冯茗馨** fengmingxin@gjzq.com.cn ## 业绩简评 2025 年 10 月 23 日公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度实现营业收入 24.7 亿元（同比+210.0%），实现归母净利润 1...
• chunk:58d584b0c9a0 index 1: | 日期 | 北方导航 (元) | 沪深300 (相对值) | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | ----------- | ---------- | | 241023 | 11.50 | 11.00 | 1000 | | 250123 | 10.50 | 10.50 | 800 | | 250423 | 11.00 | 11.00 | 900 | | 250723 | 12.50 | 11.50 | 1500 | | 251023 | 14.37 | 12.00 | 1200...
• chunk:968292c66a1b index 2: ## 盈利预测、估值与评级 公司为国内制导控制平台龙头，受益于远火持续放量。预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 45.9/53.2/61.6 亿，同比增长 66.9%/16.1%/15.6%；归母净利润分别为 1.5/2.0/2.6 亿，同比增长 160.1%/30.4%/28.1%，对应 PE 为 141/108/85 倍，维持“买入”评级。 **公司基本情况（人民币）**
• chunk:f037e431bffa index 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 3,565 | 2,748 | 4,585 | 5,323 | 6,155 | | 营业收入增长率 | -7.16% | -22.91% | 66.87% | 16.09% | 15.64% | | 归母净利润(百万元) | 192 | 59 | 154 | 200 ...
• chunk:6b36f11ec4c7 index 4: 来源：公司年报、国金证券研究所 ## 风险提示 价格波动风险；订单不及预期风险；产品交付不及预期风险。 # 附录：三张报表预测摘要
• chunk:d3291a1ef609 index 5: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营业务收入 | 3,839 | 3,565 | 2,748 | 4,585 | 5,323 | 6,155 | | 增长率 | | -7.2% | -22.9% | 66.9% | 16.1% | 15.6% | | 主营业务成本 | -3,010...
• chunk:a6bd359419fa index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业利润 | 253 | 273 | 82 | 226 | 279 | 345 | | 营业利润率 | 6.6% | 7.7% | 3.0% | 4.9% | 5.2% | 5.6% | | 营业外收支 | 11 | 8 | 1 | 0 | 0 | ...
• chunk:cf736e96f764 index 7: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | ------ | | 货币资金 | 2,000 | 2,066 | 1,371 | 1,856 | 2,026 | 2,034 | | 应收款项 | 2,557 | 3,668 | 4,682 | 4,046 | 4,934 | 5,688 | | 存货 | 609 | 42...
• chunk:3d8f29a721d4 index 8: | 现金流量表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ---- | ---- | ---- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 257 | 250 | 89 | 203 | 251 | 310 | | 少数股东损益 | 72 | 58 | 30 | 50 | 51 | 54 | | 非现金支出 | 156 | 136 | 135 | 55 | 58 | 62 | | 非经营收...
• chunk:5a89168328d9 index 9: | 比率分析 每股指标 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 每股收益 | 0.124 | 0.128 | 0.039 | 0.102 | 0.132 | 0.170 | | 每股净资产 | 1.668 | 1.808 | 1.839 | 1.879 | 1.958 | 2.060 | | 每...

技术溯源

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