国博电子（688375.SH） T/R 组件龙头，商业航天及军品订单共同驱动增长
报告笔记
- 公司：国博电子
- 股票代码：
688375
- 报告日期：2026 年 02 月 09 日
- 券商：未识别
- 评级：买入
核心主线
- 此外，公司三代半导体手机直连卫星芯片业务将助力公司打开新增长空间。 (source /
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- 2024 年，射频芯片与其他业务营收占比约 10%，同比增速均超过 20%，展现出强劲的增长势头。 (source /
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- 归母净利润从 3.1 亿元增长至 5.2 亿元，年均复合增长率 30.0%，充分受益于有源相控阵雷达批产红利。 (source /
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- 2023 年受市场需求下降和竞争加剧影响，T/R 组件和射频模块收入减少，营收仅微增 3.1% 至 35.7 亿元，但归母净利润仍实现 16.5%增长至 6.1 亿元，展现出良好的费用管控能力。 (source /
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- 其他芯片业务虽规模较小仅为 0.56 亿元，但毛利率上升至 71.21%，随着民用市场突破，规模效应将逐步显现。 (source /
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- 若中国未来年发射量接近 Starlink 2025 年水平的约 3000 颗/年，仅 T/R 组件即可带来 300 亿元的年增量市场空间。 (source /
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关键证据
- 2023 年受市场需求下降和竞争加剧影响，T/R 组件和射频模块收入减少，营收仅微增 3.1% 至 35.7 亿元，但归母净利润仍实现 16.5%增长至 6.1 亿元，展现出良好的费用管控能力。 (source /
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- 2024 年受“十四五”中期调整影响，部分装备订单延迟释放，营收同比回落 27.4% 至 25.9 亿元，但 2025 年前三季度在手订单已恢复饱满，营收降幅收窄，全年重回增长通道确定性高。 (source /
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- 尽管 2024 年 T/R 组件收入因订单波动降至 23.32 亿元，但毛利率达到 39%，显著高于行业平均水平，印证公司在 GaN 等高端产品领域的定价权。 (source /
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- 我们预计 2025-2027 年公司整体收入将分别实现 26.30、33.67、45.43 亿元，整体毛利率预计为 37.9%、36.8%、35.6%。 (source /
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- 我们预计 2025-2027 年该业务收入分别为 23.32、28.58、36.24 亿元，毛利率分别为 38%、38%、37%。 (source /
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- 我们预计 2025-2027 年射频芯片业务收入分别为 2.05、4.10、8.16 亿元，毛利率分别为 25%、25%、25%。 (source /
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- 图 2： 公司 2025 年 Q1-Q3 营收同比下降 13.51% 4 (source /
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- 2024 年，T/R 组件射频识别模块产品业务营收占比约 90%，毛利率达到 39%，是公司业绩的压舱石。 (source /
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风险信号
- 2023 年受市场需求下降和竞争加剧影响，T/R 组件和射频模块收入减少，营收仅微增 3.1% 至 35.7 亿元，但归母净利润仍实现 16.5%增长至 6.1 亿元，展现出良好的费用管控能力。 (source /
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- 在低轨通信卫星中，相控阵天线作为星地高速通信的核心载荷，占整星成本约 50%，而 T/R 组件又占载荷价值的 37.5%左右，单星价值量接近千万元。 (source /
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- ● **风险提示**：装备列装不及预期或拖累军品业绩增速、验收延迟可能延后军品业绩确认时点、可复用火箭技术与卫星发射进度不及预期将影响相关业务放量。 (source /
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- 图 2： 公司 2025 年 Q1-Q3 营收同比下降 13.51% 4 (source /
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- 图 15： 通信载荷中天线系统占总成本 75% 10 (source /
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- 公司通过军品技术向民品领域的转化，有效平滑了军品订单的周期性波动，增强了整体抗风险能力。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:3c3f06a90a7f index 0: # 国博电子（688375.SH） T/R 组件龙头，商业航天及军品订单共同驱动增长 2026 年 02 月 09 日 ——公司深度报告 **投资评级：买入（维持）** **王加煨（分析师）** wangjiawei2@kysec.cn 证书编号：S0790525070009 **马智焱（联系人）** mazhiyan@kysec.cn 证书编号：S0790125090030chunk:e3b73b93ba0d index 1: | 日期 | 2026/2/6 | | ------------ | ------------ | | 当前股价(元) | 119.00 | | 一年最高最低(元) | 178.17/44.80 | | 总市值(亿元) | 709.26 | | 流通市值(亿元) | 709.26 | | 总股本(亿股) | 5.96 | | 流通股本(亿股) | 5.96 | | 近 3 个月换手率(%) | 73.13 |chunk:91a454d9b506 index 2: ### ● 商业航天及“十五五”订单共同催化公司营收增长 国博电子作为有源相控阵 T/R 组件和射频集成电路龙头，产品广泛应用于军用雷达、精确制导、卫星通信等特种领域，以及 5G 基站和智能手机等民用通信场景。我们看好国博电子三大高确定性成长方向：一是商业航天加速，2026 年可回收火箭突破将推动低轨卫星组网，公司作为卫星 T/R 组件核心供应商有望受益百亿级增量市场；二是“十五五”军品列装周期启动，公司军用 T/R 组件业务有望重回高点；三是公司硅基氮化镓手机射频芯片已量产超 100 万只，放量在即，并有望切...chunk:b8a89c1d8ff7 index 3: | 日期 | 国博电子(%) | 沪深300(%) | | ------- | ------- | -------- | | 2025-02 | 0 | 0 | | 2025-06 | 60 | 10 | | 2025-10 | 180 | 20 |chunk:7dbbdaf6109d index 4: 数据来源：聚源 ### ● 国博电子卫星 T/R 组件业务有望跟随商业航天迅速发展 2026 年中国可复用火箭有望实现突破，显著降低发射成本并提升卫星发射频次。在低轨通信卫星中，相控阵天线作为星地高速通信的核心载荷，占整星成本约 50%，而 T/R 组件又占载荷价值的 37.5%左右，单星价值量接近千万元。Starlink 第三代卫星及 AST SpaceMobile 等方案彰显卫星相控阵性能升级产业趋势，中国商业航天从百星迈向千星时代将催生三百亿级 T/R 组件市场。国博电子在卫星 T/R 组件领域具备核心...chunk:9e68fec042a5 index 5: | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 3,567 | 2,591 | 2,630 | 3,367 | 4,543 | | YOY(%) | 3.1 | -27.4 | 1.5 | 28.0 | 34.9 | | 归母净利润(百万元) | 606 | 485 | 484 | 665 | 831 | | YOY(%) | 16...chunk:94b2981ba839 index 6: 数据来源：聚源、开源证券研究所 # 目 录 1、 国博电子：有源相控阵核心器件龙头 3 1.1、 公司概览：二十余年技术积淀，打造有源相控阵 T/R 组件国家队 3 1.2、 主营业务：T/R 组件构筑核心壁垒，射频模块与芯片协同发展 3 1.3、 财务表现：短期业绩承压不改长期价值，经营韧性凸显 4 1.4、 股权架构：央企背景赋能资源获取 5 2、 相控阵 T/R 组件及射频芯片：卫星组网与装备升级双轮驱动 7 2.1、 卫星 T/R 组件业务有望跟随商业航天迅速发展 7 2.2、 "十五五"订单有望驱动...chunk:5c2dfea23fd0 index 7: 12 表 1： 国博电子主要产品 4 表 2： 2026 年商业航天公司可复用火箭密集发射 7 表 3： 预计公司三类业务营收均显著增长 14 表 4： 公司 PE 估值低于可比公司平均 15 # 1、 国博电子：有源相控阵核心器件龙头 ## 1.1、 公司概览：二十余年技术积淀，打造有源相控阵 T/R 组件国家队 国博电子深耕微波器件领域二十余载，已完成从科研院所技术储备到规模化产业应用的跨越。公司核心团队源自国内最早从事微波器件研究的国家级科研机构，继承了在化合物半导体、微波毫米波电路设计等方面的技术...chunk:aa77c732f1c9 index 8: | 年份 | 里程碑事件 | | ---- | --------------- | | 2000 | 公司成立 | | 2010 | 更名为国博电子 | | 2018 | 增资扩股 优化股权结构 | | 2019 | 收购国微电子 | | 2020 | 股份制改造 | | 2021 | 上市申请获受理 | | 2022 | 科创板上市 | | 2025 | 产能顺利释放 |chunk:ff32fd60b135 index 9: 资料来源：公司公告、开源证券研究所 ## 1.2、 主营业务：T/R 组件构筑核心壁垒，射频模块与芯片协同发展 公司主要从事有源相控阵 T/R 组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，是目前国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路产品的领先企业。其中，有源相控阵 T/R 组件是公司的立身之本，贡献主要营收与利润。T/R 组件是有源相控阵雷达的核心部件，负责信号的发射与接收，其性能直接决定雷达的探测距离、精度及抗干扰能力。国博电子的 T/R 组件产品覆盖 X 波段、Ku 波段、Ka 波...
技术溯源
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z