报告笔记
- 公司：东航物流
- 股票代码：
601156
- 报告日期：2025 年 10 月 30 日
- 券商：国金证券
- 评级：买入
核心主线
- 分业务看：（1）航空速运：收入为 28 亿元，同比增长 23%，虽 Q3 TAC 运价指数（上海浦东出口）同比下降 5.5%，但由于运力增长叠加长协价等综合影响，收入实现逆势增长； (source /
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- （2）地面综合服务：收入 7 亿元，同比增长 9%； (source /
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- ** 2025Q3 公司毛利率为 22%，同比增长 2pct，主要系地面综合服务拉动，其中航空速运毛利率为 19.9%（同比-1.3pct），地面综合服务为 43.7%（+4.9pct），综合物流解决方案为 17.2%（+1.4pct）。 (source /
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- Q3 公司期间费用率为 3.8%，同比增长 1.6pct，主要系管理费用率及财务费用率分别增长 0.6pct 和 0.7pct。 (source /
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- 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 (source /
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- 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source /
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关键证据
- 2025 年前三季度，公司实现营业收入 172.5 亿元，同比下降 2.4%； (source /
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- 实现归母净利润 20 亿元，同比下降 3.2%； (source /
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- 其中 Q3 实现营业收入 59.9 亿元，同比下降 6.2%； (source /
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- 实现归母净利润 7.1 亿元，同比下降 9.8%。 (source /
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- 分业务看：（1）航空速运：收入为 28 亿元，同比增长 23%，虽 Q3 TAC 运价指数（上海浦东出口）同比下降 5.5%，但由于运力增长叠加长协价等综合影响，收入实现逆势增长； (source /
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- （2）地面综合服务：收入 7 亿元，同比增长 9%； (source /
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- （3）综合物流解决方案：收入 25 亿元，同比下降 28%，主要中受美国取消小额包裹免税政策的冲击。 (source /
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- ** 2025Q3 公司毛利率为 22%，同比增长 2pct，主要系地面综合服务拉动，其中航空速运毛利率为 19.9%（同比-1.3pct），地面综合服务为 43.7%（+4.9pct），综合物流解决方案为 17.2%（+1.4pct）。 (source /
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风险信号
- （3）综合物流解决方案：收入 25 亿元，同比下降 28%，主要中受美国取消小额包裹免税政策的冲击。 (source /
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- 海外经济和国际关系波动风险、竞争加剧风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险。 (source /
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- 2025 年前三季度，公司实现营业收入 172.5 亿元，同比下降 2.4%； (source /
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- 实现归母净利润 20 亿元，同比下降 3.2%； (source /
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- 其中 Q3 实现营业收入 59.9 亿元，同比下降 6.2%； (source /
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- 实现归母净利润 7.1 亿元，同比下降 9.8%。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：海外经济和国际关系波动风险、竞争加剧风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险。 (source /
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来源线索
chunk:cc7907b0011d index 0: # 东航物流（601156.SH） # 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 ## 受关税政策冲击 Q3业绩小幅回落 **交通运输组** ### 业绩 2025 年 10 月 30 日，东航物流发布 2025 年第三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入 172.5 亿元，同比下降 2.4%；实现归母净利润 20 亿元，同比下降 3.2%；其中 Q3 实现营业收入 59.9 亿元，同比下降 6.2%；实现归母净利润 7.1 亿元，同比下降 9.8%。 - **分析师**：郑树明（执业S1130...chunk:42df83404d24 index 1: | Date | 成交金额(百万元) | 东航物流(元) | 沪深300(normalized) | | ------ | --------- | ------- | ----------------- | | 241030 | 400 | 17.00 | 17.00 | | 250130 | 300 | 15.00 | 16.00 | | 250430 | 200 | 13.00 | 14.00 | | 250731 | 500 | 16.00 | 15.50 |chunk:bc65636f5acd index 2: **积极开通新航线，加大战略合作。** 关税政策频繁变化，公司通过优化调整航线结构，积极应对外部环境变化。9 月 19 日，公司“杭州-太原-吉隆坡”国际中转货物运输通道顺利开通；10 月，公司“西安-昆明-吉隆坡”航线货运通道顺利贯通。此外，10 月 21 日，公司与顺丰航空签署战略合作协议，双方将进一步拓展合作，公司的全货机和 800 余架客机腹舱资源，叠加专业冷链贸易能力，有望与顺丰稳定的货源、高效的地面配送网络、先进的信息技术和对客户需求的深刻理解形成优势互补。 **公司基本情况（人民币）**chunk:dfba6b918e9a index 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 20,621 | 24,056 | 23,404 | 26,163 | 27,393 | | 营业收入增长率 | -12.14% | 16.66% | -2.71% | 11.79% | 4.70% | | 归母净利润(百万元) | 2,488 | 2,688 | 2,...chunk:8d32d5cb5141 index 4: ### 盈利预测、估值与评级 维持公司 2025-2027 年归母净利预测 26/30/33 亿元，维持“买入”评级。 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 风险提示 海外经济和国际关系波动风险、竞争加剧风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险。 # 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（人民币百万元）chunk:8d865a87bf7b index 5: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 主营业务收入 | 23,470 | 20,621 | 24,056 | 23,404 | 26,163 | 27,393 | | 增长率 | | -12.1% | 16.7% | -2.7% | 11.8% | 4.7% | | 主营业务成...chunk:2dd14713857c index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业利润 | 5,721 | 3,749 | 3,929 | 4,099 | 4,617 | 5,048 | | 营业利润率 | 24.4% | 18.2% | 16.3% | 17.5% | 17.6% | 18.4% | | 营业外收支...chunk:c81f30663766 index 7: ### 资产负债表（人民币百万元）chunk:e9883a1b506b index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 9,533 | 9,243 | 6,753 | 8,769 | 11,178 | 13,790 | | 应收款项 | 2,137 | 1,951 | 2,253 | 2,653 | 2,965 | 3,105 | | 存货 | 3...chunk:a61bb56370a2 index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 少数股东权益 | 1,162 | 1,526 | 1,875 | 2,325 | 2,797 | 3,293 | | 负债股东权益合计 | 26,068 | 28,748 | 26,271 | 31,900 | 34,377 | 36,883 |
技术溯源
- Source table:
document_chunks
- Document id:
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- Document type:
stock_research_report
- Content hash:
e3e4c07d7c96
- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z