跳到主要内容

证券研究报告 公司研究 军工公司点评

报告笔记​

  • 公司：宏达电子
  • 股票代码：300726
  • 报告日期：2025年05月09日
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • 2024 年公司三费费率（18.65%，+2.03pcts）有所增长，其中管理费用率（9.37%，+1.19pcts）增加，公司在外部环境低迷情况下，增加市场投入，开发新的客户需求； (source / chunk:e2704ca0a579)
  • 但公司积极开发新的下游客户需求，发展公司新的业务增长点，公司模块类产品收入实现了增长，同时，公司也在持续发展多品类产品，进一步实现公司的可持续发展。 (source / chunk:488a5e6345a9)
  • ** 2025年一季度，公司收入（3.28亿元，+6.03%）恢复增长态势，归母净利润（0.55亿元，-29.92%）降幅同比有所收窄，同时，公司预付款项（0.38亿元，较2024年末+49.15%）有所增加，我们认为，或表明需求的逐步恢复。 (source / chunk:488a5e6345a9)
  • 二季度创单季营收、净利润历史最高，非钽电容业务增长强劲 —2022-08-24 (source / chunk:e2704ca0a579)
  • 2、公司持续拓展并加强电源模块等微电路模块的投入与推广，电源模块作为电子设备的能量心脏，在飞机电源系统、导弹、雷达导航等领域应用广泛，市场空间广阔。 (source / chunk:4987894bb0dc)
  • 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 (source / chunk:7f09fe5d80ac)

关键证据​

  • ◆ **事件：** 公司4月26日公告，2025Q1实现营收（3.28亿元，+6.03%），归母净利润（0.55亿元，-29.92%），毛利率（59.22%，-2.95pcts），净利率（19.18%，-8.82pcts）。 (source / chunk:488a5e6345a9)
  • 公司2024年实现营收（15.86亿元，-7.07%），归母净利润（2.79亿元，-40.81%），毛利率（57.63%，-1.74pcts），净利率（21.08%，-10.01pcts）。 (source / chunk:488a5e6345a9)
  • ** 2025年一季度，公司收入（3.28亿元，+6.03%）恢复增长态势，归母净利润（0.55亿元，-29.92%）降幅同比有所收窄，同时，公司预付款项（0.38亿元，较2024年末+49.15%）有所增加，我们认为，或表明需求的逐步恢复。 (source / chunk:488a5e6345a9)
  • ** 2024年，公司营收（15.86亿元，-7.07%）有所下滑，归母净利润（2.79亿元，-40.81%）降幅较大，主要系中下游需求仍未恢复，客户项目推进速度缓慢，对成本控制要求提升等因素影响。 (source / chunk:488a5e6345a9)
  • 同时导致公司毛利率（57.63%，-1.74pcts）和净利率（21.08%，-10.01pcts）的下降。 (source / chunk:488a5e6345a9)
  • 销售费用率（9.64%，+1.09pcts）小幅增加，财务费用率（-0.36%，-0.26pcts）小幅下降，主要系银行利息收入增加。 (source / chunk:e2704ca0a579)
  • 研发方面，公司研发费用（1.38 亿元，-14.32%）和研发费用率（8.71%，-0.74pcts）均有所下降，主要系面对外部环境的不确定性，公司结合自身发展战略等因素，为保证效益的有效实现，谨慎研发投入。 (source / chunk:e2704ca0a579)
  • 我们预计公司 2025-2027 年的营业收入分别为 18.40 亿元、21.92 亿元和 26.33 亿元，归母净利润分别为 2.96 亿元、3.49 亿元和 4.19 亿元，EPS 分别为 0.72 元、0.85 元和 1.02 元，我们维持“买入”评级，目标价 40 元，对应 2025-2027 年预测 EPS 的 56 倍、47 倍及 39 倍 PE。 (source / chunk:4987894bb0dc)

风险信号​

  • ** 2024年，公司营收（15.86亿元，-7.07%）有所下滑，归母净利润（2.79亿元，-40.81%）降幅较大，主要系中下游需求仍未恢复，客户项目推进速度缓慢，对成本控制要求提升等因素影响。 (source / chunk:488a5e6345a9)
  • 同时导致公司毛利率（57.63%，-1.74pcts）和净利率（21.08%，-10.01pcts）的下降。 (source / chunk:488a5e6345a9)
  • 销售费用率（9.64%，+1.09pcts）小幅增加，财务费用率（-0.36%，-0.26pcts）小幅下降，主要系银行利息收入增加。 (source / chunk:e2704ca0a579)
  • 研发方面，公司研发费用（1.38 亿元，-14.32%）和研发费用率（8.71%，-0.74pcts）均有所下降，主要系面对外部环境的不确定性，公司结合自身发展战略等因素，为保证效益的有效实现，谨慎研发投入。 (source / chunk:e2704ca0a579)
  • ** 现金流量端来看，公司经营活动产生的现金流量净额（5.08 亿元，-16.10%）下降，公司持续贯彻降本增效的经营策略，有针对性地加强公司经营性现金流的管理，确保公司现金流的健康稳健； (source / chunk:e2704ca0a579)
  • 亿元，-16.10%）下降，公司持续贯彻降本增效的经营策略，有针对性地加强公司经营性现金流的管理，确保公司现金流的健康稳健； (source / chunk:4987894bb0dc)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:488a5e6345a9 index 0: 2025年05月09日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 宏达电子 (300726) **投资评级** **买入** **维持评级** ## 2024年报&2025Q1点评：下游需求影响业绩，模块类业务实现增长 2025年05月08日 收盘价（元)：35.77 目标价（元): 40.00 ### 报告摘要 ◆ **事件：** 公司4月26日公告，2025Q1实现营收（3.28亿元，+6.03%），归母净利润（0.55亿元，-29.92%），毛利率（59.22%，-2.95pcts），净利率（19....
  • chunk:11278fdc1278 index 1: | 总股本(百万股) | 411.84 | | ------------ | ----------- | | 总市值(百万) | 14,731.51 | | 流通股本(百万股) | 214.44 | | 流通市值(百万) | 7,670.46 | | 12月最高/最低价(元) | 43.67/20.13 | | 资产负债率(%) | 10.17 | | 每股净资产(元) | 12.11 | | 市盈率(TTM) | 57.60 | | 市净率(PB) | 2.95 | | 净资产收益率(%) | 1.10 |
  • chunk:b8477c51a614 index 2: ### 股价走势图
  • chunk:284bc2d0c77a index 3: | 日期 | 宏达电子 | 军工电子II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 24-05 | 0 | 0 | 0 | | 24-07 | -10 | -5 | -8 | | 24-09 | -15 | -10 | -12 | | 24-12 | 35 | 20 | 15 | | 25-02 | 25 | 18 | 12 | | 25-05 | 45 | 25 | 10 |
  • chunk:e2704ca0a579 index 4: ### 作者 * **梁晨** 分析师 * SAC执业证书：S0640519080001 * 联系电话：010-59562536 * 邮箱：liangc@avicsec.com * **王绮文** 分析师 * SAC执业证书：S0640524010001 * 邮箱：wangqw@avicsec.com * **张超** 分析师 * SAC执业证书：S0640519070001 * 联系电话：010-59219568 * 邮箱：zhangchao@avicsec.com **股市有风险入市需谨慎...
  • chunk:4987894bb0dc index 5: 亿元，-16.10%）下降，公司持续贯彻降本增效的经营策略，有针对性地加强公司经营性现金流的管理，确保公司现金流的健康稳健；公司筹资活动产生的现金流量净额（-1.39 亿元，+47.07%）增加，主要系支付的现金股利减少所致。 ◆ **钽电容器虽贵但可靠性高，契合武器装备发展趋势。** 电容器是电子线路中必不可少的基础电子元件，用于储存电荷、交流滤波或旁路、切断或阻止直流、提供调谐及振荡等作用。根据介质不同，电容器产品可分为陶瓷电容器、钽电解电容器等，其中钽电容器的可靠性高、漏电流小、性能稳定、具有极高的电场强...
  • chunk:31528d5d9492 index 6: | 单位:百万元 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入 | 1585.51 | 1840.28 | 2191.87 | 2633.33 | | 增长率 | -7.07% | 16.07% | 19.11% | 20.14% | | 归属母公司股东净利润 | 279.24 | 295.74 | 349.06 | 418.87 | | 增长率 | -40.81%...
  • chunk:38b8ad27356d index 7: 资料来源：iFind，中航证券研究所 ⚫ 公司主要财务数据 图1 公司营业收入及增速情况
  • chunk:232bf95e8e0e index 8: | 年份 | 营业收入 (亿元) | 同比增速 (%) | | ------ | --------- | -------- | | 2021年 | 20.00 | 42.79 | | 2022年 | 21.58 | 7.89 | | 2023年 | 17.06 | -20.94 | | 2024年 | 15.85 | -7.07 | | 2025Q1 | 3.68 | 6.03 |
  • chunk:9325373dfae0 index 9: 资料来源：Wind，中航证券研究所 图2 公司归母净利润及增速情况

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 44a3c6e5-ef50-43a0-8794-0da39ae96a31
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: f48a7dee441d
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z