国博电子（688375）

报告笔记

• 公司：国博电子
• 股票代码：688375
• 报告日期：2025 年 09 月 01 日
• 券商：东吴证券
• 评级：买入

核心主线

• * **盈利预测与投资评级：**公司业绩符合市场预期，考虑到订单的不确定性，出于谨慎原则，我们略微下调先前的预测，预计公司 2025-2026 年归母净利润分别为 5.33/5.97 亿元，前值 5.56/7.03 亿元，新增 2027 年预测 8.11 亿元，对应 PE 分别为 72/65/48 倍，维持“买入”评级。 (source / chunk:a5d5f14415f9)
• * **T/R 组件产品凭借其在有源相控阵雷达领域的核心技术优势，继续保持稳定增长：**公司 2025 年上半年实现营业收入 10.70 亿元，同比下降 17.82%； (source / chunk:545ca2dbb5f8)
• 《国博电子(688375)：2024 年三季报点评：T/R 射频业务相对承压，控股股东拟增持不低于 4 亿元》 2024-10-30 (source / chunk:545ca2dbb5f8)
• 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:70cc66f63e23)
• 公司 2025 年上半年实现营业收入 10.70 亿元，同比去年-17.82%； (source / chunk:545ca2dbb5f8)
• 归母净利润 2.01 亿元，同比去年-17.66%。 (source / chunk:545ca2dbb5f8)

关键证据

• 公司 2025 年上半年实现营业收入 10.70 亿元，同比去年-17.82%； (source / chunk:545ca2dbb5f8)
• 归母净利润 2.01 亿元，同比去年-17.66%。 (source / chunk:545ca2dbb5f8)
• * **T/R 组件产品凭借其在有源相控阵雷达领域的核心技术优势，继续保持稳定增长：**公司 2025 年上半年实现营业收入 10.70 亿元，同比下降 17.82%； (source / chunk:545ca2dbb5f8)
• 归属于母公司净利润 2.01 亿元，同比下降 17.66%。 (source / chunk:545ca2dbb5f8)
• 收入及利润双降主要系 T/R 组件和射频模块两大支柱产品订单减少所致，其中 T/R 组件及射频模块收入 9.44 亿元，占主营比重由上年同期的 93%降至 89%，射频芯片收入 0.91 亿元，占比略升至 9%，其他芯片收入 0.22 亿元。 (source / chunk:545ca2dbb5f8)
• * **销售毛利率保持稳定，但费用率有所上升：**资产负债表端，截至 2025 年上半年期末货币资金 18.67 亿元，较年初减少 20.74%，主要因结构性存款到期赎回减少及支付分红； (source / chunk:545ca2dbb5f8)
• 利润表端，2025 年上半年综合毛利率 39.05%，同比提升 3.80 个百分点，得益于高毛利军品占比提升及原材料价格回落； (source / chunk:545ca2dbb5f8)
• 现金流量表端，截至 2025 年上半年经营活动现金流净额 0.70 亿元，同比下降 80.64%，核心原因是销售回款减少； (source / chunk:545ca2dbb5f8)

风险信号

• * **T/R 组件产品凭借其在有源相控阵雷达领域的核心技术优势，继续保持稳定增长：**公司 2025 年上半年实现营业收入 10.70 亿元，同比下降 17.82%； (source / chunk:545ca2dbb5f8)
• 归属于母公司净利润 2.01 亿元，同比下降 17.66%。 (source / chunk:545ca2dbb5f8)
• 利润表端，2025 年上半年综合毛利率 39.05%，同比提升 3.80 个百分点，得益于高毛利军品占比提升及原材料价格回落； (source / chunk:545ca2dbb5f8)
• 研发费用率 12.17%，下降 1.64 个百分点，因部分研发项目进入验收阶段投入减少。 (source / chunk:545ca2dbb5f8)
• 现金流量表端，截至 2025 年上半年经营活动现金流净额 0.70 亿元，同比下降 80.64%，核心原因是销售回款减少； (source / chunk:545ca2dbb5f8)
• 公司 2025 年上半年实现营业收入 10.70 亿元，同比去年-17.82%； (source / chunk:545ca2dbb5f8)

关联主题

• 证券
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• 航天
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• ROE

原材料与上游线索

• 工业原材料：利润表端，2025 年上半年综合毛利率 39.05%，同比提升 3.80 个百分点，得益于高毛利军品占比提升及原材料价格回落； (source / chunk:545ca2dbb5f8)

来源线索

• chunk:202a56335bd7 index 0: # 国博电子（688375） # 2025 年中报点评：有源相控阵雷达领域保持稳定增长，积极拓展商业航天新兴市场 2025 年 09 月 01 日 ### 买入（维持） **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师 高正泰** 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn
• chunk:1346926a7f60 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 3,567 | 2,591 | 2,749 | 3,028 | 4,097 | | 同比 | 3.08 | (27.36) | 6.11 | 10.15 | 35.28 | | 归母净利润（百万元） | 606.23 | 484.65 | 533.15 |...
• chunk:53a9a197f312 index 2: ### 股价走势
• chunk:1beaa526fac8 index 3: | 日期 | 国博电子 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/9/2 | 0 | 0 | | 2024/12/31 | 48 | 18 | | 2025/4/30 | 58 | 28 | | 2025/8/28 | 78 | 38 |
• chunk:545ca2dbb5f8 index 4: **事件：**公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 10.70 亿元，同比去年-17.82%；归母净利润 2.01 亿元，同比去年-17.66%。 ### 市场数据 **收盘价(元)**: 64.77 **一年最低/最高价**: 32.13/68.80 **市净率(倍)**: 6.28 **流通 A 股市值(百万元)**: 38,603.89 **总市值(百万元)**: 38,603.89 ### 投资要点 * **T/R 组件产品凭借其在有源相控阵雷达领域的核心技术优势，继续...
• chunk:a5d5f14415f9 index 5: 80.64%，核心原因是销售回款减少；合同负债 0.67 亿元，较年初增加 66.25%，反映新签订单预收款增加。 ### 相关研究 《国博电子(688375)：2024 年三季报点评：T/R 射频业务相对承压，控股股东拟增持不低于 4 亿元》 2024-10-30 《国博电子(688375)：2024 年中报点评：市场竞争激烈，射频芯片项目持续推进》 2024-08-28 * **2025 年上半年，公司继续巩固有源相控阵 T/R 组件和射频集成电路双主业优势，核心竞争力未现重大不利变化：**技术层面，...
• chunk:6d0a160ccea6 index 6: | 国博电子三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ------- | ------ | -------------- | ------- | ----- | ----- | ...
• chunk:3b8305d24a05 index 7: | 国博电子三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ------- | ------ | -------------- | ------- | ----- | ----- | ...
• chunk:2dd303540bfa index 8: | 国博电子三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ------- | ------ | -------------- | ------- | ----- | ----- | ...
• chunk:70cc66f63e23 index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...

技术溯源

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