证券研究报告：国防军工 公司点评报告

报告笔记

• 公司：中无人机
• 股票代码：688297
• 报告日期：2024 年 3 月 18 日
• 券商：中邮证券
• 评级：增持

核心主线

• 公司正加大国内市场拓展，伴随国内市场需求放量，公司国内业务未来增幅可能超过军贸市场，带动公司业绩增长。 (source / chunk:ce98a65da107)
• 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 3.60、4.33、5.29 亿元，同比增长 19%、20%、22%，对应当前股价 PE 分别为 74、62、51 倍，给予“增持”评级。 (source / chunk:ce98a65da107)
• 无人机技术服务收入 1.06 亿元，同比增长 136.37%。 (source / chunk:ce98a65da107)
• 2023 年，公司实现综合毛利率 18.95%，同比下降 5.32pcts，主要是受市场需求影响，并且本年产品交付结构不同导致。 (source / chunk:ce98a65da107)
• 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 (source / chunk:937cfe5edbb2)
• | 资产负债率(%) | 20.6% | (source / chunk:f9d865c51af7)

关键证据

• 2023 年，公司实现营收 26.63 亿元，同比下降 3.94%； (source / chunk:ce98a65da107)
• 归母净利润 3.03 亿元，同比下降 18.27%。 (source / chunk:ce98a65da107)
• 2023 年，公司实现营收 26.63 亿元，同比下降 3.94%。 (source / chunk:ce98a65da107)
• 其中，无人机系统及相关产品收入 25.58 亿元，同比下降 6.24%； (source / chunk:ce98a65da107)
• 无人机技术服务收入 1.06 亿元，同比增长 136.37%。 (source / chunk:ce98a65da107)
• 2023 年，公司实现综合毛利率 18.95%，同比下降 5.32pcts，主要是受市场需求影响，并且本年产品交付结构不同导致。 (source / chunk:ce98a65da107)
• 2023 年，公司归母净利润实现 3.03 亿元，同比下降 18.27%。 (source / chunk:ce98a65da107)
• 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 3.60、4.33、5.29 亿元，同比增长 19%、20%、22%，对应当前股价 PE 分别为 74、62、51 倍，给予“增持”评级。 (source / chunk:ce98a65da107)

风险信号

• 2023 年，公司实现营收 26.63 亿元，同比下降 3.94%； (source / chunk:ce98a65da107)
• 归母净利润 3.03 亿元，同比下降 18.27%。 (source / chunk:ce98a65da107)
• 2023 年，公司实现营收 26.63 亿元，同比下降 3.94%。 (source / chunk:ce98a65da107)
• 其中，无人机系统及相关产品收入 25.58 亿元，同比下降 6.24%； (source / chunk:ce98a65da107)
• 2023 年，公司实现综合毛利率 18.95%，同比下降 5.32pcts，主要是受市场需求影响，并且本年产品交付结构不同导致。 (source / chunk:ce98a65da107)
• 2023 年，公司期间费用率 7.24%，同比下降 2.12pcts，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为 0.75%、3.5%、6.48%和-3.49%，销售、管理费用率基本保持稳定，研发费用率同比下降 0.34pcts，财务费用率同比下降 1.80pcts。 (source / chunk:ce98a65da107)

关联主题

• 证券
• 同比
• 净利润
• 金融
• 毛利率
• 银行
• 军工
• 营收
• 投资建议
• ROE
• 风险
• 航空

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:ae451d251655 index 0: 证券研究报告：国防军工 | 公司点评报告 2024 年 3 月 18 日 股票投资评级 ### 增持 | 下调 个股表现
• chunk:9c54649640d4 index 1: | Date | 中无人机 | 国防军工 | | ------- | ---- | ---- | | 2023-03 | 0 | 0 | | 2023-05 | -10 | -5 | | 2023-08 | -15 | -10 | | 2023-10 | -20 | -12 | | 2024-01 | -40 | -25 | | 2024-03 | -30 | -15 |
• chunk:0d9297e2229a index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况
• chunk:f9d865c51af7 index 3: | 最新收盘价（元） | 39.58 | | -------------- | ------------- | | 总股本 / 流通股本（亿股） | 6.75 / 1.85 | | 总市值 / 流通市值（亿元） | 267 / 73 | | 52 周内最高/最低价 | 60.90 / 27.56 | | 资产负债率(%) | 20.6% | | 市盈率 | 87.96 | | 第一大股东 | 中国航空工业集团有限公司 |
• chunk:9d9d42bb25ef index 4: 研究所
• chunk:fc31f66782ba index 5: | 分析师: | 鲍学博 | | --------- | ---------------------- | | SAC 登记编号: | S1340523020002 | | Email: | baoxuebo\@cnpsec.com | | 分析师: | 王煜童 | | SAC 登记编号: | S1340523070004 | | Email: | wangyutong\@cnpsec.com |
• chunk:ce98a65da107 index 6: # 中无人机(688297) ## 利润短期承压，国内业务放量有望带动业绩增长 ● **事件** 3 月 14 日，中无人机发布 2023 年年报。2023 年，公司实现营收 26.63 亿元，同比下降 3.94%；归母净利润 3.03 亿元，同比下降 18.27%。 ● **点评** 1、无人机系统相关产品收入下降导致营收同比下滑。2023 年，公司实现营收 26.63 亿元，同比下降 3.94%。其中，无人机系统及相关产品收入 25.58 亿元，同比下降 6.24%；无人机技术服务收入 1.06 亿...
• chunk:4847955878a9 index 7: | 项目\年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 2664 | 3335 | 4177 | 5232 | | 增长率(%) | -3.94 | 25.20 | 25.25 | 25.26 | | EBITDA（百万元） | 296.46 | 382.05 | 461.59 | 566.45 | | 归属母公司净利润（百万元） | 302.57 |...
• chunk:0831a29b5db4 index 8: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率
• chunk:9f02ad734ef8 index 9: | 财务报表(百万元) | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 利润表 | | | | | | 营业收入 | 2664 | 3335 | 4177 | 5232 | | 营业成本 | 2159 | 2734 | 3462 | 4384 | | 税金及附加 | 19 | 15 | 23 | 29 | | 销售费用 | 20 | 24 | 30 | 38 | | 管理费用 | 93 | 103...

技术溯源

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