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中航高科（600862）

报告笔记​

  • 公司：中航高科
  • 股票代码：600862
  • 报告日期：2025 年 10 月 29 日
  • 券商：东吴证券
  • 评级：买入

核心主线​

  • * **盈利预测与投资评级：**公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前对公司 2025-2027 年归母净利润预测，分别为 13.71/16.24/17.93 亿元，对应 PE 分别为 23/20/18 倍，维持“买入”评级。 (source / chunk:bcf8ea9aa9ad)
  • * 《中航高科(600862)：2024 年报点评：新装备新布局双受益，复材龙头营收利润稳健增长》 2025-03-17 (source / chunk:fcc17cca88d7)
  • 截至 2025 年三季度存货 13.85 亿元，同比增长 15.10%，主要为订单备料增加，结合航空制造“以销定产”模式，库存风险有限； (source / chunk:7a523133b34a)
  • 销售商品、提供劳务收到的现金 21.68 亿元，同比增长 46.21%，回款增速远超营收，收入“含现量”显著提升。 (source / chunk:bcf8ea9aa9ad)
  • 2025 年前三季度投资活动现金净流出 2.74 亿元，主要用于购建固定资产 1.61 亿元及对外投资 1.20 亿元，资本开支虽同比扩大，但占经营现金流比例可控，扩张节奏克制。 (source / chunk:bcf8ea9aa9ad)
  • 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:3e7a3cbadaed)

关键证据​

  • **2025 年前三季度公司营收 37.61 亿元，同比微降 1.56%，归母净利润 8.06 亿元，同比下降 11.59%，业绩放缓主要受航空主机厂交付节奏延后及高基数影响，但扣非净利润 7.99 亿元，降幅与归母净利基本同步，显示利润来源扎实。 (source / chunk:7a523133b34a)
  • 销售商品、提供劳务收到的现金 21.68 亿元，同比增长 46.21%，回款增速远超营收，收入“含现量”显著提升。 (source / chunk:bcf8ea9aa9ad)
  • 公司 2025 年前三季度实现营业收入 37.61 亿元，同比去年-1.56%； (source / chunk:7a523133b34a)
  • 归母净利润 8.06 亿元，同比去年-11.59%。 (source / chunk:7a523133b34a)
  • **2025 年前三季度经营活动现金流净额 10.21 亿元，同比大增 621.17%，对应当期净利润 8.13 亿元，盈利变现能力增强； (source / chunk:bcf8ea9aa9ad)
  • 销售净利率 21.62%，下降 2.5 个百分点，主因公司加大研发投入，研发费用增至 1.50 亿元，同比提升 49.97%，同时管理费用同比略增 5.02%，而销售费用同比收缩 22.32%，费用结构向“重研发、轻销售”倾斜，显示公司正借行业短暂调整期加码技术储备，利润短期承压却为后续高附加值产品放量奠定基础。 (source / chunk:7a523133b34a)
  • 截至 2025 年三季度应收账款 34.95 亿元，同比下降 22.51%，回款力度显著加强，同期信用减值损失计提 0.29 亿元，同比多提约 0.1 亿元，减值审慎、风险可控。 (source / chunk:7a523133b34a)
  • 截至 2025 年三季度存货 13.85 亿元，同比增长 15.10%，主要为订单备料增加，结合航空制造“以销定产”模式，库存风险有限； (source / chunk:7a523133b34a)

风险信号​

  • 截至 2025 年三季度应收账款 34.95 亿元，同比下降 22.51%，回款力度显著加强，同期信用减值损失计提 0.29 亿元，同比多提约 0.1 亿元，减值审慎、风险可控。 (source / chunk:7a523133b34a)
  • **2025 年前三季度公司营收 37.61 亿元，同比微降 1.56%，归母净利润 8.06 亿元，同比下降 11.59%，业绩放缓主要受航空主机厂交付节奏延后及高基数影响，但扣非净利润 7.99 亿元，降幅与归母净利基本同步，显示利润来源扎实。 (source / chunk:7a523133b34a)
  • 销售净利率 21.62%，下降 2.5 个百分点，主因公司加大研发投入，研发费用增至 1.50 亿元，同比提升 49.97%，同时管理费用同比略增 5.02%，而销售费用同比收缩 22.32%，费用结构向“重研发、轻销售”倾斜，显示公司正借行业短暂调整期加码技术储备，利润短期承压却为后续高附加值产品放量奠定基础。 (source / chunk:7a523133b34a)
  • **2025 年三季度末公司资产负债率 26.73%，同比下降 1.54 个百分点，杠杆水平继续保持稳健； (source / chunk:7a523133b34a)
  • 截至 2025 年三季度存货 13.85 亿元，同比增长 15.10%，主要为订单备料增加，结合航空制造“以销定产”模式，库存风险有限； (source / chunk:7a523133b34a)
  • 合同负债 0.59 亿元，虽小幅下降 7.84%，但仍预示后续收入能见度。 (source / chunk:7a523133b34a)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:bc708cf7d151 index 0: # 中航高科（600862） # 2025 年三季报点评：高端复合材料赛道产能蓄力、盈利短暂换挡但现金流充沛 ### 买入（维持） **2025 年 10 月 29 日** **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师 高正泰** 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn
  • chunk:8d7f99fab150 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入（百万元） | 4,780 | 5,072 | 5,949 | 6,999 | 7,772 | | 同比 | 7.50 | 6.12 | 17.28 | 17.65 | 11.05 | | 归母净利润（百万元） | 1,031 | 1,153 | 1,371 | 1,624 | 1,...
  • chunk:7a523133b34a index 2: **事件：**公司发布 2025 年三季报。公司 2025 年前三季度实现营业收入 37.61 亿元，同比去年-1.56%；归母净利润 8.06 亿元，同比去年-11.59%。 ### 投资要点 * **盈利质量整体稳健，利润结构体现主业韧性但短期承压。**2025 年前三季度公司营收 37.61 亿元，同比微降 1.56%，归母净利润 8.06 亿元，同比下降 11.59%，业绩放缓主要受航空主机厂交付节奏延后及高基数影响，但扣非净利润 7.99 亿元，降幅与归母净利基本同步，显示利润来源扎实。2025 年...
  • chunk:bcf8ea9aa9ad index 3: 0.1 亿元，减值审慎、风险可控。截至 2025 年三季度存货 13.85 亿元，同比增长 15.10%，主要为订单备料增加，结合航空制造“以销定产”模式，库存风险有限；合同负债 0.59 亿元，虽小幅下降 7.84%，但仍预示后续收入能见度。 * **经营现金流大幅改善，盈利变现能力显著增强，自由现金流充裕。**2025 年前三季度经营活动现金流净额 10.21 亿元，同比大增 621.17%，对应当期净利润 8.13 亿元，盈利变现能力增强；销售商品、提供劳务收到的现金 21.68 亿元，同比增长 46.2...
  • chunk:127d88f61201 index 4: | 日期 | 中航高科 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/10/29 | 0 | 0 | | 2025/2/27 | -3 | -1 | | 2025/6/28 | 6 | 9 | | 2025/10/27 | 3 | 15 |
  • chunk:badc84fec0e7 index 5: ### 市场数据
  • chunk:d609157031c3 index 6: | 收盘价(元) | 22.61 | | ------------- | ----------- | | 一年最低/最高价 | 21.33/29.27 | | 市净率(倍) | 4.22 | | 流通 A 股市值(百万元) | 31,496.84 | | 总市值(百万元) | 31,496.84 |
  • chunk:15428d31dbd5 index 7: ### 基础数据
  • chunk:5bf15a03633a index 8: | 每股净资产(元,LF) | 5.35 | | ----------- | -------- | | 资产负债率(%,LF) | 26.73 | | 总股本(百万股) | 1,393.05 | | 流通 A 股(百万股) | 1,393.05 |
  • chunk:fcc17cca88d7 index 9: ### 相关研究 * 《中航高科(600862)：2025 年中报点评：持续推进产能建设，营收利润稳健增长》 2025-08-26 * 《中航高科(600862)：2024 年报点评：新装备新布局双受益，复材龙头营收利润稳健增长》 2025-03-17 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所

技术溯源​

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  • Document id: b3cdcd02-faa3-4032-b882-c8e85240c1dd
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 7d04aefd95b7
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z