报告笔记
- 公司：信维通信
- 股票代码：
300136
- 报告日期：2024 年 04 月 03 日
- 券商：东吴证券
- 评级：买入
核心主线
- * **盈利预测与投资评级**：由于 2023 年公司部分业务收到份额下降影响，我们下调公司 23-24 年每股收益至 0.57/0.79 元，预计 2025 年 EPS 为 1.34 元，公司为消费电子射频和结构件器件龙头厂商，未来公司连接器有望随着 Starlink 接收器放量，且公司估值低于可比公司 24 年平均 30 倍 PE 估值，维持“买入”评级。 (source /
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- 因此我们预计公司消费电子业务稳步向上，预计该部分业务 23-25 年增长率分别为-13%/9%/10%。 (source /
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- 因此我们预计公司该业务随着用户渗透率提升而高速增长，预计该业务 2023-2025 年收入增速为 87%/66%/217%。 (source /
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- * **风险提示**：卫星发射不及预期、技术研发稳定性变化、市场化机制不及预期、业务拓展不及预期。 (source /
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- * 《信维通信(300136)：国内消费电子泛射频龙头，卫星业务打开第二成长曲线》 2023-12-16 (source /
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- **星舰三飞成功，商业航天迎“Sora 时刻”** 本次试飞达成主要目标，标志着商业航天产业的“Sora 时刻”已来，或将催化我国产业发展，建议关注卫星互联网空间段、地面段与用户段产业链投资机遇。 (source /
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关键证据
- 因此我们预计公司该业务随着用户渗透率提升而高速增长，预计该业务 2023-2025 年收入增速为 87%/66%/217%。 (source /
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- 星链在全球的服务可用性高达 99%，而传统的 4G、5G 通讯稳定性受制于信号强度和基站分布等因素。 (source /
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- **Starlink 的高速网络覆盖带来 90%地球面积市场。 (source /
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- **截至 2020 年，全球超 70%地理空间未实现互联网覆盖。 (source /
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- 因此我们预计公司消费电子业务稳步向上，预计该部分业务 23-25 年增长率分别为-13%/9%/10%。 (source /
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- 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； (source /
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- 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； (source /
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- 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； (source /
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风险信号
- **业务拓展不及预期：**产业链不断完善后，存在供应商增多下游市场竞争加剧的风险。 (source /
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- * **风险提示**：卫星发射不及预期、技术研发稳定性变化、市场化机制不及预期、业务拓展不及预期。 (source /
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- 星舰采用全程燃烧循环技术，燃料成本降低至 50 万美元。 (source /
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- E[基站总建设成本C 4G: 16万元 Starlink: 3000元] --- C (source /
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- J[基站总建设成本 5G: 56万元] --- I (source /
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- **卫星发射不及预期：**卫星发射可能受制造、场地等物理条件限制，存在发射进度不及预期的风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:cced99197aac index 0: # 信维通信（300136） ## 海外卫星计划加速，公司业务有望受益成长 2024 年 04 月 03 日 ### 买入（维持） **证券分析师**：马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn **证券分析师**：周高鼎 执业证书：S0600523030003 zhougd@dwzq.com.cnchunk:6ac10a2112f1 index 1: | 盈利预测与估值 | 盈利预测与估值 2021A | 盈利预测与估值 2022A | 盈利预测与估值 2023E | 盈利预测与估值 2024E | 盈利预测与估值 2025E | | ------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | | 营业总收入（百万元） | 7,581 | 8,590 ...chunk:b8aa36334086 index 2: ### 股价走势chunk:27adaba8a7f7 index 3: | 日期 | 信维通信 | 沪深300 | | --------- | ---- | ----- | | 2023/4/3 | 0 | 0 | | 2023/8/2 | -13 | -8 | | 2023/12/1 | 12 | -10 | | 2024/3/31 | -5 | -12 |chunk:70d66698a707 index 4: ### 投资要点 * **星舰三飞成功，第四次任务有望验证回收技术**：2024 年 3 月 14 日，星舰进行第三次试飞成功，但未实现回收。马斯克于 21 时 40 分在 X 平台发文，向星舰团队表达祝贺，称星舰“已达到环绕速度”。星舰总共经历三次试飞，四飞将成为拐点验证回收技术。在 2023 年 4 月 20 日的首次试飞中，星舰成功验证了火箭结构的合理性，在升空约四分钟后在 39km 高度爆炸解体，发射失败；2023 年 11 月 18 日，第二次试飞失败，火箭升空 3 分钟后爆炸，飞到 14.8 万米高...chunk:e844ae5b3ea6 index 5: LEO 有效载荷可达 150t~200t。较高的 LEO 有效载荷和极低的发射间隔使星舰能有效加速星链卫星数量增加，加速推进星链计划。星舰的单位运输成本比猎鹰 9 号降低超过 9 成，最短发射间隔约为 1 小时。 * **星链摒弃光纤光缆，实现更高性价比通信方案**：由于星链空间-地面-用户连接的特点，星链可以省去铺设光纤光缆的成本，比 5G 人均成本更低。根据基站总建设成本，信号覆盖半径和人口密度等数据，可以估测三类网络服务的单位建设成本（人均成本）。星链的人均成本为 48 元/人、5G 基站的人均成本为 4...chunk:8c4a08af7ff0 index 6: | 市场数据 | 值 | | ------------- | ----------- | | 收盘价(元) | 19.66 | | 一年最低/最高价 | 14.45/28.09 | | 市净率(倍) | 2.70 | | 流通 A 股市值(百万元) | 16,208.84 | | 总市值(百万元) | 19,022.40 |chunk:37c8299fcef5 index 7: ### 基础数据chunk:2e8679c5c719 index 8: | 基础数据 | 值 | | ----------- | ------ | | 每股净资产(元,LF) | 7.29 | | 资产负债率(%,LF) | 45.05 | | 总股本(百万股) | 967.57 | | 流通 A 股(百万股) | 824.46 |chunk:fea4ba31133f index 9: ### 相关研究 * 《信维通信(300136)：国内消费电子泛射频龙头，卫星业务打开第二成长曲线》 2023-12-16 * 《信维通信(300136)：无线充电和 5G 产品稳步发展，业绩符合预期》 2020-10-29 # 内容目录 **1. 星舰成功完成第三次飞行，第四次任务有望验证回收技术** 4 **2. 卫星网络覆盖全球，接收器渗透率提高** 5 - 2.1. 用户、地面、空间三位一体，地面接收器不可或缺 5 - 2.2. Starlink 综合网络服务优势明显，超越传统卫星和 5G 6 -...
技术溯源
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