交通运输 航空机场

报告笔记

• 公司：南方航空
• 股票代码：未识别
• 报告日期：2026 年 04 月 01 日
• 券商：未识别
• 评级：买入

核心主线

• 鉴于公司强大的资源禀赋优势、有望充分受益于国内出行需求的持续增长及出入境景气度，随着经营效率提升，公司业绩或具有充分上行空间，维持“买入”评级。 (source / chunk:eac5c724cfcd)
• 华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:73cd30932cb9)
• 本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 (source / chunk:c6026717acd3)
• **证券的投资评级：** 以报告日后的 6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： (source / chunk:c6026717acd3)
• * 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20%以上； (source / chunk:c6026717acd3)
• * 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5%～20%之间； (source / chunk:c6026717acd3)

关键证据

• * **事件**：公司公告 2025 年全年业绩：2025 公司实现收入 1822.56 亿元，同比+4.61%，实现归母净利润 8.57 亿元，同比减亏增盈 25.53 亿元。 (source / chunk:541daa0b4847)
• 2025Q4 实现收入 445.91 亿元，同比+12.71%，归母净利润为亏损 14.5 亿元，同比减亏 22.11 亿元，与 2019 年 Q4 基本持平。 (source / chunk:541daa0b4847)
• * **盈利预测与评级**：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 40.18/68.11/90.65 亿元，同比增速分别为 369%/70%/33%，当前股价对应的 PE 分别为 25/15/11 倍。 (source / chunk:eac5c724cfcd)
• 客座率达 85.74%，同比提升 1.36pct。 (source / chunk:541daa0b4847)
• 从 2025 年单位 RPK 收益看，中国大陆/港澳台地区/国际分别同比-4.17%/+4.11%/持平，收益表现分化，致 2025 年中国大陆/港澳台地区/国际收入分别同比+0.16%/+8.85%/+15.15%。 (source / chunk:541daa0b4847)
• 得益于 2025 油价降低，航油成本同比-4.48%，致营业成本扩张有限，同比+2.64%、小于收入增幅，带动盈利大幅改善。 (source / chunk:541daa0b4847)
• 2025 油价降低，航油成本同比-4.48%，致营业成本扩张有限，同比+2.64%、小于收入增幅，带动盈利大幅改善。 (source / chunk:eac5c724cfcd)
• 旅客运输量同比+5.46%，中国大陆/港澳台地区/国际分别同比+3.87%/-3.38%/+19.53%。 (source / chunk:541daa0b4847)

风险信号

• 油价波动风险，地缘政治风险，出行需求不及预期，人民币汇率波动。 (source / chunk:eac5c724cfcd)
• 得益于 2025 油价降低，航油成本同比-4.48%，致营业成本扩张有限，同比+2.64%、小于收入增幅，带动盈利大幅改善。 (source / chunk:541daa0b4847)
• 2025 油价降低，航油成本同比-4.48%，致营业成本扩张有限，同比+2.64%、小于收入增幅，带动盈利大幅改善。 (source / chunk:eac5c724cfcd)
• 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。 (source / chunk:73cd30932cb9)
• * **事件**：公司公告 2025 年全年业绩：2025 公司实现收入 1822.56 亿元，同比+4.61%，实现归母净利润 8.57 亿元，同比减亏增盈 25.53 亿元。 (source / chunk:541daa0b4847)
• 2025Q4 实现收入 445.91 亿元，同比+12.71%，归母净利润为亏损 14.5 亿元，同比减亏 22.11 亿元，与 2019 年 Q4 基本持平。 (source / chunk:541daa0b4847)

关联主题

• 同比
• 证券
• 净利润
• 石油
• ROE
• 航空
• 金融
• 风险
• ROA
• 估值
• 毛利率
• RPK

原材料与上游线索

• 石油：得益于 2025 油价降低，航油成本同比-4.48%，致营业成本扩张有限，同比+2.64%、小于收入增幅，带动盈利大幅改善。 (source / chunk:541daa0b4847)

来源线索

• chunk:541daa0b4847 index 0: 证券研究报告 交通运输 | 航空机场 非金融|公司点评报告 2026 年 04 月 01 日 # 南方航空 (600029. SH) ## ——经营效率提升见效，“三大航”中率先扭亏为盈 **投资评级**： 买入（维持） ### 投资要点： **证券分析师** **孙延** SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com **曾智星** SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com **王惠武** SAC...
• chunk:eac5c724cfcd index 1: 2025 油价降低，航油成本同比-4.48%，致营业成本扩张有限，同比+2.64%、小于收入增幅，带动盈利大幅改善。此外，人民币升值使公司产生汇兑收益 3.45 亿元，同比减亏增盈 12.57 亿元。 * **盈利预测与评级**：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 40.18/68.11/90.65 亿元，同比增速分别为 369%/70%/33%，当前股价对应的 PE 分别为 25/15/11 倍。鉴于公司强大的资源禀赋优势、有望充分受益于国内出行需求的持续增长及出入境景气度，随着经营效率提升...
• chunk:7d1a09634210 index 2: | Date | 南方航空 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2025/3 | 0 | 0 | | 2025/6 | -2 | -5 | | 2025/8 | 10 | 5 | | 2025/11 | 20 | 15 | | 2026/1 | 40 | 18 | | 2026/3 | 5 | 10 |
• chunk:1d2d1097affe index 3: **基本数据** 2026 年 03 月 31 日
• chunk:9067cc96bcb9 index 4: | 收盘价（元） | 5.65 | | ----------- | ---------- | | 一年内最高/最低（元） | 8.46/5.35 | | 总市值（百万元） | 102,383.22 | | 流通市值（百万元） | 102,383.22 | | 总股本（百万股） | 18,120.92 | | 资产负债率（%） | 84.27 | | 每股净资产（元/股） | 1.96 |
• chunk:07455f245696 index 5: 资料来源：聚源数据 **盈利预测与估值（人民币）**
• chunk:6d3e10fd4d14 index 6: | | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 174,224 | 182,256 | 194,581 | 207,765 | 225,456 | | 同比增长率（%） | 8.94% | 4.61% | 6.76% | 6.78% | 8.51% | | 归母净利润（百万元） | -1,696 | 857 | 4,018...
• chunk:758032f29bfe index 7: 资料来源：公司公告，华源证券研究所预测 # 附录：财务预测摘要 ## 资产负债表（百万元）
• chunk:3f3bea98b98d index 8: | 会计年度 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 16,973 | 18,536 | 28,528 | 38,003 | | 应收票据及账款 | 3,954 | 4,044 | 4,318 | 4,686 | | 预付账款 | 803 | 873 | 932 | 1,011 | | 其他应收款 | 3,817 | 3,176 | 3,391 | 3,680 |...
• chunk:ae74ed032d13 index 9: | 会计年度 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 负债和股东权益合计 | 349,814 | 352,350 | 366,399 | 379,205 |

技术溯源

• Source table: document_chunks
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