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南方航空

一句话结论​

南方航空 的研报主线集中在 风险、估值、航空、价格：鉴于公司强大的资源禀赋优势、有望充分受益于国内出行需求的持续增长及出入境景气度，随着经营效率提升，公司业绩或具有充分上行空间，维持“买入”评级。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 鉴于公司强大的资源禀赋优势、有望充分受益于国内出行需求的持续增长及出入境景气度，随着经营效率提升，公司业绩或具有充分上行空间，维持“买入”评级。 (source / chunk:eac5c724cfcd)
  • 华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:73cd30932cb9)
  • 本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 (source / chunk:c6026717acd3)
  • **证券的投资评级：** 以报告日后的 6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： (source / chunk:c6026717acd3)
  • * 买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20%以上； (source / chunk:c6026717acd3)
  • * 增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5%～20%之间； (source / chunk:c6026717acd3)

关键证据​

  • * **事件**：公司公告 2025 年全年业绩：2025 公司实现收入 1822.56 亿元，同比+4.61%，实现归母净利润 8.57 亿元，同比减亏增盈 25.53 亿元。 (source / chunk:541daa0b4847)
  • 2025Q4 实现收入 445.91 亿元，同比+12.71%，归母净利润为亏损 14.5 亿元，同比减亏 22.11 亿元，与 2019 年 Q4 基本持平。 (source / chunk:541daa0b4847)
  • * **盈利预测与评级**：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 40.18/68.11/90.65 亿元，同比增速分别为 369%/70%/33%，当前股价对应的 PE 分别为 25/15/11 倍。 (source / chunk:eac5c724cfcd)
  • 客座率达 85.74%，同比提升 1.36pct。 (source / chunk:541daa0b4847)
  • 从 2025 年单位 RPK 收益看，中国大陆/港澳台地区/国际分别同比-4.17%/+4.11%/持平，收益表现分化，致 2025 年中国大陆/港澳台地区/国际收入分别同比+0.16%/+8.85%/+15.15%。 (source / chunk:541daa0b4847)
  • 得益于 2025 油价降低，航油成本同比-4.48%，致营业成本扩张有限，同比+2.64%、小于收入增幅，带动盈利大幅改善。 (source / chunk:541daa0b4847)
  • 2025 油价降低，航油成本同比-4.48%，致营业成本扩张有限，同比+2.64%、小于收入增幅，带动盈利大幅改善。 (source / chunk:eac5c724cfcd)
  • 旅客运输量同比+5.46%，中国大陆/港澳台地区/国际分别同比+3.87%/-3.38%/+19.53%。 (source / chunk:541daa0b4847)

财务与估值​

  • * **事件**：公司公告 2025 年全年业绩：2025 公司实现收入 1822.56 亿元，同比+4.61%，实现归母净利润 8.57 亿元，同比减亏增盈 25.53 亿元。 (source / chunk:541daa0b4847)
  • 2025Q4 实现收入 445.91 亿元，同比+12.71%，归母净利润为亏损 14.5 亿元，同比减亏 22.11 亿元，与 2019 年 Q4 基本持平。 (source / chunk:541daa0b4847)
  • * **盈利预测与评级**：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 40.18/68.11/90.65 亿元，同比增速分别为 369%/70%/33%，当前股价对应的 PE 分别为 25/15/11 倍。 (source / chunk:eac5c724cfcd)
  • 客座率达 85.74%，同比提升 1.36pct。 (source / chunk:541daa0b4847)
  • 从 2025 年单位 RPK 收益看，中国大陆/港澳台地区/国际分别同比-4.17%/+4.11%/持平，收益表现分化，致 2025 年中国大陆/港澳台地区/国际收入分别同比+0.16%/+8.85%/+15.15%。 (source / chunk:541daa0b4847)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 南方航空 -> 石油：得益于 2025 油价降低，航油成本同比-4.48%，致营业成本扩张有限，同比+2.64%、小于收入增幅，带动盈利大幅改善。 置信度 0.78

公司关系​

  • supplier_to 华夏航空 -> 南方航空：..........................................17 图表 34. 2019-2024 年支线机场平均旅客吞吐量及支线机场数量 17 图表 35. 高铁和支线机场建设项目对比 18 图表 36. 华夏航空新疆地区航线网络图 18 图表 37. 南方航空新疆地区航线网络图 19 图表 38. 天津航空新疆地区航线网络图 1... 置信度 0.68
  • supplier_to 航天信息 -> 南方航空：天信息作为核心的税务设备供应商和系统服务商，从营改增试点运行到全面推广过程中，遵照国家税制改革的思路，积极提供全面系统的解决方案，研发出相关软硬件设施作为增值税扩围的专用设备，为营改增提供技术支持和保障。在全面推广营改增的 2016 年，公司先后中标中国中铁、广发银行、恒大集团和南方航空等大型客户的“营改增”项目，全年累计为全国超过 600 万户的全国用户... 置信度 0.68
  • risk_transmits_to 中国东航 -> 南方航空：处于修复阶段，叠加未来几年我国民航客运供给增速又明显放缓，我们预计 2026-2027 年我国民航客运供需将逐步达到平衡，届时航空公司业绩也将恢复至正常水平，且确定性较高，因此目前可以对比航空公司 2027 年的远期 PE 估值。以 2027 年净利润为基数，中国东航与可比公司（南方航空）的 PE 水平基本位于同一区间（10\~15 倍 PE）。 表2：中... 置信度 0.58
  • partner_of 南方航空 -> 南方航空：证券研究报告：交通运输 | 公司点评报告 发布时间：2025-10-29 股票投资评级 # 南方航空(600029) ## 买入|维持 ## 客座率再创新高，三季度业绩同比回升 ### 个股表现 | 日期 | 南方航空 | 交通运输 | | ------- | ---- | ---- | | 2024-10 | 0 | 0 | | 2025-01 | 15... 置信度 0.44
  • partner_of 南方航空 -> 南方航空：# 南方航空（600029.SH） **优于大市** ## 全年业绩扭亏为盈，盈利能力持续改善 ### 核心观点 **公司研究 · 财报点评** **交通运输 · 航空机场** **南方航空发布 2025 年业绩预告，同比实现扭亏为盈。**2025 年全年预计 置信度 0.44
  • partner_of 南方航空 -> 南方航空：# 南方航空 (600029.SH) # 买入 （维持评级） 公司点评 证券研究报告 # 油价下降毛利提升 H1 扣非净利减亏 **交通运输组** ## 业绩 2025 年 8 月 28 日，南方航空发布 2025 年半年报。2025H1 公司营业收入为 863 亿元，同比增长 1.8%；归母净利润为-12.3 亿元， 置信度 0.44
  • partner_of 南方航空 -> 南方航空：# 南方航空 (600029.SH) # 买入 （维持评级） 公司点评 证券研究报告 ## 成本优化明显 Q3 净利大增 **交通运输组** **分析师：郑树明（执业S1130521040001)** zhengshuming@gjzq.com.cn **分析师：王凯婕（执业S1130522070001）** wangk 置信度 0.44
  • partner_of 南方航空 -> 南方航空：信达证券 CINDA SECURITIES ## 证券研究报告 ## 公司研究 ### 公司点评报告 **南方航空 (600029)** 投资评级 **增持** 上次评级 **增持** 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com ### 相关研究 * 南方航空（600029... 置信度 0.44
  • partner_of 南方航空 -> 南方航空：## 南方航空（600029.SH）2025 年中报点评：客座率高位提升，看好座收修复弹性 2025 年 08 月 29 日 **事件：** 南方航空发布 **2025** 年半年报。**2025** 年上半年，公司实现营业收入 **863** 亿元，同比+1.8%；实现归母净利**-15.33** 亿元，同比-24.8%。 置信度 0.44
  • partner_of 南方航空 -> 南方航空：# 南方航空（600029.SH）2025 年半年报点评 ## Q2 投资损失收窄，看好全货机盈利潜力释放 2025 年 09 月 02 日 * **2025 年 8 月 28 日公司发布 2025 年中报：**2025H1 公司营收 863 亿元，同比+1.8%，归母净亏 15.3 亿元（24H1 归母净亏 12.3 亿元 置信度 0.44
  • partner_of 南方航空 -> 南方航空：*分析师** **张骁瀚** 执业证书： S0100525020001 邮箱： zhangxiaohan@glms.com.cn **研究助理** **陈佳裕** 执业证书： S0100124110008 邮箱： chenjiayu@glms.com.cn # 相关研究 1.南方航空（600029.SH）2025 年半年报点评：Q2 投资损失收窄，看好全货... 置信度 0.44
  • partner_of 南方航空 -> 南方航空：## 交通运输 | 航空机场 非金融 | 首次覆盖报告 2026 年 01 月 29 日 # 南方航空 (600029.SH) **投资评级： 买入（首次）** ### ——枢纽网络优势巩固，复苏弹性有望释放 **证券分析师** **孙延** SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com **曾智星** SAC：... 置信度 0.44

风险​

  • 油价波动风险，地缘政治风险，出行需求不及预期，人民币汇率波动。 (source / chunk:eac5c724cfcd)
  • 得益于 2025 油价降低，航油成本同比-4.48%，致营业成本扩张有限，同比+2.64%、小于收入增幅，带动盈利大幅改善。 (source / chunk:541daa0b4847)
  • 2025 油价降低，航油成本同比-4.48%，致营业成本扩张有限，同比+2.64%、小于收入增幅，带动盈利大幅改善。 (source / chunk:eac5c724cfcd)
  • 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。 (source / chunk:73cd30932cb9)
  • * **事件**：公司公告 2025 年全年业绩：2025 公司实现收入 1822.56 亿元，同比+4.61%，实现归母净利润 8.57 亿元，同比减亏增盈 25.53 亿元。 (source / chunk:541daa0b4847)
  • 2025Q4 实现收入 445.91 亿元，同比+12.71%，归母净利润为亏损 14.5 亿元，同比减亏 22.11 亿元，与 2019 年 Q4 基本持平。 (source / chunk:541daa0b4847)

相关主题​

相关原材料​

相关研报​

维护记录​

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