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中天火箭（003009）

一句话结论​

中天火箭（003009） 的研报主线集中在 航天、净利润、毛利率、同比：公司作为国内市占率第一的人影行业龙头，将有望引领行业发展，虽然 1H24 增雨防雹火箭收入承压，但伴随人影无人机等新兴业务完成试验并逐步进入业务化应用，未来公司增雨防雹火箭收入有望实现稳增，我们预计 2024~2026 年分别实现营收 3...

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 公司作为国内市占率第一的人影行业龙头，将有望引领行业发展，虽然 1H24 增雨防雹火箭收入承压，但伴随人影无人机等新兴业务完成试验并逐步进入业务化应用，未来公司增雨防雹火箭收入有望实现稳增，我们预计 2024~2026 年分别实现营收 3.0 亿、3.3 亿和 3.5 亿元，同比增长-8%/10%/6%； (source / chunk:3ca03216c2a0)
  • 1）营收端**，2019~2022 年，受增雨防雹火箭和炭/炭热场材料业务拉动，公司总收入增长 CAGR=15.8%。 (source / chunk:ab4fc38bd336)
  • **增雨防雹火箭领域**，公司作为行业龙头，引领行业稳步增长，2019~2022 年收入 CAGR=18.6%。 (source / chunk:ab4fc38bd336)
  • **3）特种小型制导火箭：** 2022 年相关业务实现恢复性增长，毛利率自 2021 年 18.5%低点大幅提升 27.2ppt 至 45.7%。 (source / chunk:3843d4261270)
  • **公司在人影行业市占率超 50%，积极拓展新兴市场延续龙头地位。 (source / chunk:3d9861adbc7d)
  • 在增雨防雹火箭以外，公司积极拓展新兴人影市场，天龙系列人影无人机作业系统先后在新疆、广西、辽宁开展增雨、增雪和消雾霾试验，逐步进入业务化应用，累计实施作业应用 300 余架次，积极抢抓人影无人机新兴市场，延续公司行业龙头地位。 (source / chunk:3d9861adbc7d)

关键证据​

    1. **增雨防雹火箭**：作为公司的主要收入贡献业务之一，2019~2023 年，增雨防雹火箭收入稳定增长，CAGR=14.0%，2023 年产品收入增长放缓 (YoY+1.1%)，1H24 收入同比下滑 13.1%至 1.1 亿元。 (source / chunk:3ca03216c2a0)
  • 公司作为国内市占率第一的人影行业龙头，将有望引领行业发展，虽然 1H24 增雨防雹火箭收入承压，但伴随人影无人机等新兴业务完成试验并逐步进入业务化应用，未来公司增雨防雹火箭收入有望实现稳增，我们预计 2024~2026 年分别实现营收 3.0 亿、3.3 亿和 3.5 亿元，同比增长-8%/10%/6%； (source / chunk:3ca03216c2a0)
    1. **炭/炭热场材料**：2023 年，受到光伏热场竞争加剧和产品降价等因素影响，23 年炭/炭热场材料收入同比下降 9.8%，毛利率降至仅 1.9%，1H24 行业竞争进一步加剧，收入同比下滑 13.8%至 1.9 亿元，毛利率跌至-3.6%。 (source / chunk:3ca03216c2a0)
  • 伴随光伏下游需求持续增长，同时公司大尺寸热场材料二期募投项目预计于 24 年底投产，公司 2526 年收入有望恢复增长，我们预计 20242026 年分别实现营收 4.0 亿、4.4 亿和 4.9 亿元，同比增长 -10%/10%/12%； (source / chunk:3ca03216c2a0)
  • 根据 1H24 收入情况，我们预计多数项目或将在 24 年下半年和 25 年陆续交付并确认收入，因此预计 2024~2026 年实现营收 1.1 亿、1.4 亿和 1.6 亿元，同比增长 10.0%/20.0%/15.0%； (source / chunk:ad933f051cb5)
  • 1）营收端**，2019~2022 年，受增雨防雹火箭和炭/炭热场材料业务拉动，公司总收入增长 CAGR=15.8%。 (source / chunk:ab4fc38bd336)
  • **具体来看：光伏热场领域**，在国家和地方政策推动下行业需求上行，公司积极扩产，炭/炭热场材料收入实现快速增长，自 2019 年 1.6 亿元提升至 2022 年 4.9 亿元，CAGR=44.7%。 (source / chunk:ab4fc38bd336)
  • 2020~2022 年，受增雨防雹火箭和热场材料收入增长，公司归母净利润实现较快增长，CAGR=18%。 (source / chunk:b250b0c4d31f)

财务与估值​

    1. **增雨防雹火箭**：作为公司的主要收入贡献业务之一，2019~2023 年，增雨防雹火箭收入稳定增长，CAGR=14.0%，2023 年产品收入增长放缓 (YoY+1.1%)，1H24 收入同比下滑 13.1%至 1.1 亿元。 (source / chunk:3ca03216c2a0)
  • 公司作为国内市占率第一的人影行业龙头，将有望引领行业发展，虽然 1H24 增雨防雹火箭收入承压，但伴随人影无人机等新兴业务完成试验并逐步进入业务化应用，未来公司增雨防雹火箭收入有望实现稳增，我们预计 2024~2026 年分别实现营收 3.0 亿、3.3 亿和 3.5 亿元，同比增长-8%/10%/6%； (source / chunk:3ca03216c2a0)
    1. **炭/炭热场材料**：2023 年，受到光伏热场竞争加剧和产品降价等因素影响，23 年炭/炭热场材料收入同比下降 9.8%，毛利率降至仅 1.9%，1H24 行业竞争进一步加剧，收入同比下滑 13.8%至 1.9 亿元，毛利率跌至-3.6%。 (source / chunk:3ca03216c2a0)
  • 伴随光伏下游需求持续增长，同时公司大尺寸热场材料二期募投项目预计于 24 年底投产，公司 2526 年收入有望恢复增长，我们预计 20242026 年分别实现营收 4.0 亿、4.4 亿和 4.9 亿元，同比增长 -10%/10%/12%； (source / chunk:3ca03216c2a0)
  • 根据 1H24 收入情况，我们预计多数项目或将在 24 年下半年和 25 年陆续交付并确认收入，因此预计 2024~2026 年实现营收 1.1 亿、1.4 亿和 1.6 亿元，同比增长 10.0%/20.0%/15.0%； (source / chunk:ad933f051cb5)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 中天火箭 -> 工业原材料：23 年公司增雨防雹火箭收入和销量基本持平，但原材料成本增加较多，导致毛利润出现下滑。 置信度 0.78
  • 中天火箭 -> 钢材：A1["燃料：推进剂、催化剂 电子元器件、钢铁"] --- A 置信度 0.62
  • 中天火箭 -> 化工品：根据增强基体材料的不同，碳纤维复合材料主要分为树脂基、炭基、金属基、陶瓷基复合材料等。 置信度 0.62
  • 中天火箭 -> 碳纤维：3）2014 年，公司成功研制了固体火箭发动机耐烧蚀组件复合材料，形成了以固体火箭发动机耐烧蚀组件为主要产品的特种产品生产能力。 置信度 0.62
  • 中天火箭 -> 硅材料：在光伏方面，公司炭/炭复合材料是光伏产业晶体生长热场系统耗材，产品已经被隆基股份、中环股份等光伏硅片头部厂商广泛采用。 置信度 0.62
  • 中天火箭 -> 碳纤维：以固体火箭高性能材料技术为基础，公司形成了炭/炭热场材料及固体火箭发动机耐烧蚀组件等炭/炭复合材料业务； 置信度 0.62
  • 中天火箭 -> 硅材料：此外，当前光伏热场处于喷井式增长后的低谷期，上游炭/炭热场材料竞争加剧、利润率持续走低，但随着热场系统大型化和 N 型硅片的加速渗透，落后产能有望逐步出清。 置信度 0.62

公司关系​

  • supplier_to 中天火箭 -> 北方导航：司增雨防雹火箭和炭/炭热场材料的产能及市占率均处于细分行业领先水平，伴随可转债项目在 2024 年底投产，公司将延续行业龙头地位。 ### 相关研究 1. 国科军工（688543.SH）首次覆盖报告：悠久资产焕发新动力；弹药/制导装备核心配套商-2023/11/24 2. 北方导航（600435.SH）首次覆盖报告：信息化系列#5：制导装备核心配套；远火需... 置信度 0.68
  • supplier_to 中天火箭 -> 国科军工：2 年可转债项目（募资 4.95 亿元）合计募资 10 亿元，用于全方位提升公司小型固体制导火箭及其衍生品的产研能力。公司增雨防雹火箭和炭/炭热场材料的产能及市占率均处于细分行业领先水平，伴随可转债项目在 2024 年底投产，公司将延续行业龙头地位。 ### 相关研究 1. 国科军工（688543.SH）首次覆盖报告：悠久资产焕发新动力；弹药/制导装备核心... 置信度 0.68
  • partner_of 中天火箭 -> 中无人机：| ------ | ------ | | 翼龙-2 | 35 | | 翼龙-1 | 16 | | 彩虹-3 | 19 | | 彩虹-4 | 22 | | 其他彩虹型号 | 2 | | 其他型号 | 6 | 资料来源：SIPRI，民生证券研究院 图28：2019~2021 年中无人机收入拆分 | 年份 | 翼龙-1 | 翼龙-2 | 卫通地面站等 | 技术... 置信度 0.44

风险​

  • ** 2022 年和 2023 年，增雨防雹火箭在产品价格相对稳定的背景下，公司毛利率出现下滑，相比公司产品均价在 2022 年（YoY+2.4%）和 2023 年（YoY-1.4%）的波动，单枚增雨防雹火箭的平均直接材料成本分别上涨 8.7%和 18.0%，远高于产品单价涨幅。 (source / chunk:5b0c56768aff)
  • ** 2019~2022 年，产品价格的下降和上游原材料成本的上升将“剪刀差”从 72 万元/吨快速压缩至 30 万元/吨，毛利率也从 33.0%下降 17ppt 至 16.0%。 (source / chunk:5b0c56768aff)
    1. **智能计重系统级测控类系统集成**：受到行业政策影响，公司原有传统称量计重业务大幅下降，1H24 产品实现收入 651 万元，去年同期为 1352 万元，1H24 相关产品收入基数较小出现较大波动。 (source / chunk:ad933f051cb5)
  • 2023 年光伏行业竞争加剧，导致 23 年公司炭/炭热场材料均价同比下降 50%，公司相关业务虽然保持满产满销，但光伏产品盈利出现明显下滑； (source / chunk:b250b0c4d31f)
  • **2）炭/炭热场材料：** 光伏热场材料竞争加剧，公司产品价格呈下行趋势，毛利率自 2019 年 33.0%降至 2023 年仅 1.9%，1H24 竞争进一步加剧导致毛利率为负。 (source / chunk:3843d4261270)
  • 2021 年后，头部企业（金博股份、天宜上佳等）产能陆续释放，行业竞争加剧导致产品均价呈明显下行趋势，公司产品均价在 2022 年（YoY-28%）和 2023 年（YoY-50%）下降幅度较大。 (source / chunk:7a399a09dc64)

相关主题​

相关原材料​

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维护记录​

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