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洪都航空（600316）

一句话结论​

洪都航空（600316） 的研报主线集中在 风险、估值、航空、净利润：公司资产置换完成后，受益于装备放量列装，产品交付增加，2020-2022 年，营收由 50.7 亿增长至 72.5 亿；

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 公司资产置换完成后，受益于装备放量列装，产品交付增加，2020-2022 年，营收由 50.7 亿增长至 72.5 亿； (source / chunk:31c445a279ad)
  • 国内稀缺的全谱系教练机总装单位，受益于教练机、无人机景气向上。 (source / chunk:25206086d5ab)
  • 2）根据 SIPRI 数据，公司 K-8 教练机在军贸市场畅销，2000-2024 年累计出口 336 架，占据全球中、高级教练机 26.3%市场份额，为公司后续教练机出口奠基。 (source / chunk:25206086d5ab)
  • 2 稀缺的全谱系教练机总装单位，受益于教练机、无人机景气向上 7 (source / chunk:9bfc9715d96c)
    • 2.2 教练机市场空间广阔，国外相似型号目标交付千架以上 9 (source / chunk:9bfc9715d96c)
  • 图表 11： 公司国外业务毛利率波动，2023 年最高为 9.6% 6 (source / chunk:a8423dd464db)

关键证据​

  • 我们预测 2025-2027 年公司实现营收 77.0/119.6/159.1 亿元，同比+46.6%/+55.4%/33.0%，实现归母净利润 1.2/2.0/2.7 亿元，同比+203.8%/+70.4%/+34.6%，对应 EPS 为 0.17/0.28/0.38 元。 (source / chunk:52d99b5574b2)
  • 2025 年前三季度，公司实现营收 31.3 亿（+3.4%），由于税金及附加较上年同期增加 2047 万，归母净利润同比下滑，实现归母净利润 1187 万（-16.5%）。 (source / chunk:31c445a279ad)
  • 2025H1，公司国外收入 4.34 亿元，占总收入的 28.5%，实现毛利率 2.41%。 (source / chunk:97539f298e7e)
  • 另外考虑到公司在 2025 年中报披露的 44.3 亿履约义务将于 2025 年度确认收入，且 2025Q3 末公司合同负债 39.4 亿，预计 2025-2027 年飞机产品销售收入分别为 37.6 亿元、75.4 亿元、108.4 亿元，同比分别+128.3%、+100.5%、+43.8%。 (source / chunk:3876c3226783)
  • 预计 2025-2027 年收入分别为 39.4 亿元、44.2 亿元、50.7 亿元，同比分别+10.0%、+12.3%、+14.6%。 (source / chunk:3876c3226783)
  • * **其他业务**：非公司核心收入来源，预计 2025-2027 年收入分别为 0.2 亿元、0.2 亿元、0.2 亿元，预计 2025-2027 年毛利率 25.0%、25.0%、30.0%。 (source / chunk:3876c3226783)
  • 预计公司 2025-2027 年公司实现营业收入 77.0/119.6/159.1 亿元，同比+46.6%/+55.4%/33.0%； (source / chunk:c6ff4e3bac4e)
  • 实现归母净利润 1.2/2.0/2.7 亿元，同比+203.8%/+70.4%/+34.6%，对应 EPS 为 0.17/0.28/0.38 元。 (source / chunk:c6ff4e3bac4e)

财务与估值​

  • 我们预测 2025-2027 年公司实现营收 77.0/119.6/159.1 亿元，同比+46.6%/+55.4%/33.0%，实现归母净利润 1.2/2.0/2.7 亿元，同比+203.8%/+70.4%/+34.6%，对应 EPS 为 0.17/0.28/0.38 元。 (source / chunk:52d99b5574b2)
  • 2025 年前三季度，公司实现营收 31.3 亿（+3.4%），由于税金及附加较上年同期增加 2047 万，归母净利润同比下滑，实现归母净利润 1187 万（-16.5%）。 (source / chunk:31c445a279ad)
  • 2025H1，公司国外收入 4.34 亿元，占总收入的 28.5%，实现毛利率 2.41%。 (source / chunk:97539f298e7e)
  • 另外考虑到公司在 2025 年中报披露的 44.3 亿履约义务将于 2025 年度确认收入，且 2025Q3 末公司合同负债 39.4 亿，预计 2025-2027 年飞机产品销售收入分别为 37.6 亿元、75.4 亿元、108.4 亿元，同比分别+128.3%、+100.5%、+43.8%。 (source / chunk:3876c3226783)
  • 预计 2025-2027 年收入分别为 39.4 亿元、44.2 亿元、50.7 亿元，同比分别+10.0%、+12.3%、+14.6%。 (source / chunk:3876c3226783)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 洪都航空 -> 工业原材料：在存货端，公司上半年存货金额期末金额为 41.57 亿元，同比增加 38.42%，主要为公司本期原材料增加。 置信度 0.78

公司关系​

  • same_group 洪都航空 -> 中航光电：工业 股份有限公司] -- 43.77% -- B[江西洪都航空工业股份 有限公司] A2[江西洪都航空工业 集团有限责任公司] -- 4.38% -- B A3[其他股东] -- 51.85% -- B B -- 35.00% -- C1[中航光电互连科技 （南昌）有限公司] B -- 35.00% -- C2[... 置信度 0.74
  • supplier_to 中航成飞 -> 洪都航空：系国内第一 据SIPRI，公司出口军机价值1.1万TIV，国内占比 51.19% | 出口单位 | 出口价值量 (TIV) | | ---- | ----------- | | 中航成飞 | 11000 | | 中航沈飞 | | | 中航西飞 | | | 中直股份 | | | 洪都航空 | | | 中无人机 | | | 其他 | | #### ☆营收增：四... 置信度 0.68
  • partner_of 中航西飞 -> 洪都航空：| 7.47% | | | 毛利（百万元） | 2,779.67 | 2,878.80 | 3,146.09 | 3,523.47 | 资料来源：同花顺，东海证券研究所测算 ## 4.2.投资建议 公司主营业务在大中型军机和民机等航空装备领域，我们选取航空制造领域的中航沈飞、洪都航空和机载系统领域的中航机载作为可比公司，对应 2026-2028 年可比公司... 置信度 0.44
  • partner_of 洪都航空 -> 航发动力：司实现营业收入 77.0/119.6/159.1 亿元，同比+46.6%/+55.4%/33.0%；实现归母净利润 1.2/2.0/2.7 亿元，同比+203.8%/+70.4%/+34.6%，对应 EPS 为 0.17/0.28/0.38 元。我们选取与公司业务相近的航空主机厂航发动力、中无人机、航天彩虹作为可比公司，2027 年 PE 中位数为 89 ... 置信度 0.44
  • partner_of 洪都航空 -> 中无人机：收入 77.0/119.6/159.1 亿元，同比+46.6%/+55.4%/33.0%；实现归母净利润 1.2/2.0/2.7 亿元，同比+203.8%/+70.4%/+34.6%，对应 EPS 为 0.17/0.28/0.38 元。我们选取与公司业务相近的航空主机厂航发动力、中无人机、航天彩虹作为可比公司，2027 年 PE 中位数为 89 倍。考虑到... 置信度 0.44
  • partner_of 洪都航空 -> 航天彩虹：.0/119.6/159.1 亿元，同比+46.6%/+55.4%/33.0%；实现归母净利润 1.2/2.0/2.7 亿元，同比+203.8%/+70.4%/+34.6%，对应 EPS 为 0.17/0.28/0.38 元。我们选取与公司业务相近的航空主机厂航发动力、中无人机、航天彩虹作为可比公司，2027 年 PE 中位数为 89 倍。考虑到公司新产品... 置信度 0.44
  • partner_of 长城军工 -> 洪都航空：2022 年新增 1 家上市公司理工导航，2023 年新增 1 家上市公司国科军工。 图26 弹药/智能弹药产业投资图谱 ```mermaid graph TD Title[弹药/智能弹药产业投资图谱] subgraph "智能弹药总装" A1[中兵红箭] A2[洪都航空] A3[湖南兵器] A4[新余国科] A5[高德红外] A6[国科军工] A7[长城... 置信度 0.44

风险​

  • 图表 11： 公司国外业务毛利率波动，2023 年最高为 9.6% 6 (source / chunk:a8423dd464db)
  • 毛利率方面，公司国外业务毛利率波动明显，在 2020-2021 年、2023-2024 年高于国内业务毛利率，毛利率差值最高达到 6.5pct。 (source / chunk:97539f298e7e)
  • 1）经济性：教练机作为日常训练和培训中的“耗材”，使用强度大，价格较低的同时，具备使用寿命长、使用成本低、出勤率高、容易维护等特点。 (source / chunk:f507fc8ab92d)
  • 根据 Defense News，M-346 单机约 2500 万美元，根据莱昂纳多公司官网，2014 年莱昂纳多公司以 1.2 亿欧的价格向意大利空军提供 3 架 M-346，飞机、飞行模拟器、地面训练系统，根据当时汇率，打包价格约为单架 4900 万美元。 (source / chunk:7b66bf948db5)
  • 毛利率方面，考虑到规模效应带来成本摊薄，预计 2025-2027 年毛利率分别为 4.0%、4.5%、4.6%。 (source / chunk:3876c3226783)
  • 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source / chunk:2eebb78b527f)

相关主题​

相关原材料​

相关研报​

维护记录​

  • Source count: 10
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z