跳到主要内容

应流股份（603308）

一句话结论​

应流股份（603308） 的研报主线集中在 净利润、同比、投资建议、证券：2017-2024 年公司收入和归母净利润 CAGR 为 9%和 32%，受益全球两机景气上行，我们预计 2025 年公司收入和业绩开始加速增长，预计 2025 年公司收入和归母净利润分别为 31.64 和 4.45 亿元，分别同比提升 ...

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 2017-2024 年公司收入和归母净利润 CAGR 为 9%和 32%，受益全球两机景气上行，我们预计 2025 年公司收入和业绩开始加速增长，预计 2025 年公司收入和归母净利润分别为 31.64 和 4.45 亿元，分别同比提升 25.9%和 55.6%。 (source / chunk:8c0bdc46d357)
  • 毛利率方面，一方面受益两机行业景气度上行，另一方面，考虑到重资产行业属性，随着产能利用率提升，固定成本摊薄效应逐渐显现，公司增量营收对利润的边际贡献有望持续增强，我们预计公司航空航天新材料及零部件业务毛利率有望小幅提升，预计 25-27 年分别为 40.3%/41.5%/41.8%。 (source / chunk:edaf1fb12a02)
  • 随着产品力提升，公司产品逐步供货国内外行业龙头，两机业务逐步进入收获期，2017-2023 年公司两机零部件收入从 0.47 亿元提升到 7.88 亿元，CAGR 为 60%； (source / chunk:620a6cbbb0ac)
  • 例如 GEV 在 2024 财年燃机业务新签订单 20.2GW，同比增长 113%。 (source / chunk:0858dccc5ea7)
  • 西门子能源 2024 财年的燃气服务业务新签订单金额增长 27%，加速提升。 (source / chunk:0858dccc5ea7)
  • | GE 航空 | 25 启动近 10 亿美元的投资计划，其中，最大一项投资达 5 亿美元用于支持窄体 CFM LEAP 发动机生产和组装工厂，25 年交付量预计将增长 15%至 20%； (source / chunk:6879b695be1a)

关键证据​

  • 2017-2024 年公司收入和归母净利润 CAGR 为 9%和 32%，受益全球两机景气上行，我们预计 2025 年公司收入和业绩开始加速增长，预计 2025 年公司收入和归母净利润分别为 31.64 和 4.45 亿元，分别同比提升 25.9%和 55.6%。 (source / chunk:8c0bdc46d357)
  • 随着产品力提升，公司产品逐步供货国内外行业龙头，两机业务逐步进入收获期，2017-2023 年公司两机零部件收入从 0.47 亿元提升到 7.88 亿元，CAGR 为 60%； (source / chunk:620a6cbbb0ac)
  • | 2022 | 2022 年度应流久源实现营业收入 1.11 亿元，同比增长 102.43% | (source / chunk:7519762c2b8b)
  • 我们预计 25-27 年公司航空航天新材料及零部件业务收入分别为 14.7/21.0/29.7 亿元，26-27 年同比+42.9%/41.5%。 (source / chunk:edaf1fb12a02)
  • 我们预计 25-27 年公司核能新材料及零部件业务收入分别为 4.86/5.49/6.20 亿元，26-27 年同比增速保持在 13%； (source / chunk:2aca9ff01fa6)
  • 25-27 年公司核能新材料及零部件业务收入分别为 4.86/5.49/6.20 亿元，26-27 年同比增速保持在 13%； (source / chunk:e9b109d5c3d9)
  • 本块业务发展相对稳定，我们预计 25-27 年公司高端装备零部件业务收入分别为 11.13/11.69/12.27 亿元，26-27 年同比增速保持在 5%； (source / chunk:e9b109d5c3d9)
  • 我们预计 25-27 年公司其他业务收入分别为 0.95/1.23/1.60 亿元，26-27 年同比增速保持在 30%； (source / chunk:c92ddca2bc9a)

财务与估值​

  • 2017-2024 年公司收入和归母净利润 CAGR 为 9%和 32%，受益全球两机景气上行，我们预计 2025 年公司收入和业绩开始加速增长，预计 2025 年公司收入和归母净利润分别为 31.64 和 4.45 亿元，分别同比提升 25.9%和 55.6%。 (source / chunk:8c0bdc46d357)
  • 随着产品力提升，公司产品逐步供货国内外行业龙头，两机业务逐步进入收获期，2017-2023 年公司两机零部件收入从 0.47 亿元提升到 7.88 亿元，CAGR 为 60%； (source / chunk:620a6cbbb0ac)
  • | 2022 | 2022 年度应流久源实现营业收入 1.11 亿元，同比增长 102.43% | (source / chunk:7519762c2b8b)
  • 我们预计 25-27 年公司航空航天新材料及零部件业务收入分别为 14.7/21.0/29.7 亿元，26-27 年同比+42.9%/41.5%。 (source / chunk:edaf1fb12a02)
  • 我们预计 25-27 年公司核能新材料及零部件业务收入分别为 4.86/5.49/6.20 亿元，26-27 年同比增速保持在 13%； (source / chunk:2aca9ff01fa6)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 应流股份 -> 工业原材料：**风险提示：**原材料价格波动风险； 置信度 0.78
  • 应流股份 -> 钢材：（2）锻造板块，公司为航空航天、工业燃气轮机和一般工业市场生产镍基、钛和钢合金部件； 置信度 0.62
  • 应流股份 -> 石油：公司前身为成立于 2000 年的安徽霍山应流铸造，主要生产泵及阀门零件、机械装备构件，产品应用于石油天然气、核电、工程和矿山机械领域。 置信度 0.62
  • 应流股份 -> 天然气：2、燃气轮机：AI 催化燃机需求上行，看好公司燃机叶片订单持续高增 .................................. 置信度 0.62
  • 应流股份 -> 煤炭：无缝管等燃气轮机、煤炭、核电等电厂用的结构件； 置信度 0.62
  • 应流股份 -> 电力：燃气轮机在电力、能源开采与输送、舰船以及分布式能源系统方面应用广泛，是关系国家安全和国民经济持续增长的重大动力装备，被誉为工业制造领域“皇冠上的明珠”，是展现一个国家先进科技水平、强大军事实力和综合国力的重要标志。 置信度 0.62
  • 应流股份 -> 锂：先进材料首次在国产民机大规模应用，特别第三代铝锂合金材料、先进复合材料用量分别达到 8.8%和 12%； 置信度 0.62
  • 应流股份 -> 镍：（2）锻造板块，公司为航空航天、工业燃气轮机和一般工业市场生产镍基、钛和钢合金部件； 置信度 0.62
  • 应流股份 -> 钴：用于能源市场的挤压无缝管，以及上游钛合金、镍钴合金等金属产品。 置信度 0.62
  • 应流股份 -> 天然气：燃气轮机多款型号取得突破，通过国家“两机专项”大 F 级重型燃机一二三级定向空心透平叶片新产品验收并批量交付，取得西门子 9000HL 行燃气轮机透平叶片开发订单； 置信度 0.62

公司关系​

  • same_group 中核科技 -> 应流股份：33% | 5.89% | | | 毛利率 (%) | 21.01% | 23.74% | 23.99% | 24.13% | 资料来源：Wind，华金证券研究所 # 二、可比公司估值对比 我们选取业务结构相近的行业公司江苏神通（石化、冶金与核电阀门）、纽威股份（工业阀门）、应流股份（精密铸件、核级材料）作为可比公司。公司已形成阀门生产制造加服务的全产业链... 置信度 0.74
  • competitor_of 隆达股份 -> 应流股份：检测技术方面，公司建立的高温合金标准化检测体系，涵盖了从原辅材料、生产过程、成品全过程的检测与检验，并得到了CNAS（中国合格评定国家认可委员会）的认可，通过了NADCAP（国家航空航天和国防合同方授信项目）的认证；客户资源方面，公司的航空级高温合金已进入中国航发商发、万泽股份、应流股份、东方汽轮机和江苏永瀚等下游知名客户的供应商体系，上下游稳定的合作关系... 置信度 0.72
  • supplier_to 应流股份 -> 中核科技：公司客户包括西门子、贝克休斯、安萨尔多、曼恩、中国重燃、上海电气、东方电气、航发燃机、龙江广瀚、哈尔滨汽轮机、南京汽轮机等知名企业。航发领域客户包括 GE 航空、赛峰、罗罗、中国商发、航天科工等行业龙头。此外，在传统业务方面，公司也已成功供货卡特彼勒、艾默生、斯伦贝谢、沈鼓集团、中核科技等国内外头部客户。 图表2：公司主要客户 来源：公司公告，公司官微，国... 置信度 0.68
  • partner_of 应流股份 -> 钢研高纳：期战略合作协议。截至 2024 年末，合同负债达 1.82 亿元，同比增长超 100%，看好公司两机零部件外销收入 2025 年加速提升。同时，伴随着近年来两机国产化加速推进，公司两机领域国内收入也有望持续提升。 我们选取同行业的万泽股份，以及产业链上游高温合金环节的隆达股份和钢研高纳作为可比公司。我们预计公司 25-27 年营业收入分别为 31.64/3... 置信度 0.66
  • partner_of 应流股份 -> 隆达股份：罗等签订长期战略合作协议。截至 2024 年末，合同负债达 1.82 亿元，同比增长超 100%，看好公司两机零部件外销收入 2025 年加速提升。同时，伴随着近年来两机国产化加速推进，公司两机领域国内收入也有望持续提升。 我们选取同行业的万泽股份，以及产业链上游高温合金环节的隆达股份和钢研高纳作为可比公司。我们预计公司 25-27 年营业收入分别为 31... 置信度 0.66
  • risk_transmits_to 中核科技 -> 应流股份：。石油石化行业受益我国石化燃料保供上产支撑，有望维持增长，其他阀门业务公司积淀较深，有望保持稳健。我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润分别为 3.12/3.71/4.17 亿元，对应 PE 分别为 20.0/16.9/15.0 倍。我们选取与公司业务相近的纽威股份、应流股份、江苏神通作为可比公司，公司当前估值合理。首次覆盖，给予“增持”评级。... 置信度 0.58
  • risk_transmits_to 应流股份 -> 中核科技：手订单再创新高，有望维持稳健增长。出于谨慎性考虑，我们维持前次盈利测算，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 3.92/4.74/5.65 亿元，EPS 分别为 0.58/0.70/0.83 元，对应 PE 分别为 47.7/39.4/33.1 倍。我们选取纽威股份、中核科技、江苏神通作为可比公司，公司当前估值水平较可比公司高估，考虑到公司航空... 置信度 0.58
  • partner_of 应流股份 -> 中国东航：局部的融合设计；采用先进的机载系统和发动机，经济性能更好；先进材料首次在国产民机大规模应用，特别第三代铝锂合金材料、先进复合材料用量分别达到 8.8%和 12%；氮氧化物排放比 ICAO CEAP6 标准低 50%，二氧化碳排放比现役飞机低 12%。 * **价格优势**：根据中国东航、中国南航公告以及 aerocorner 数据，C919（标准型）目录价... 置信度 0.44

风险​

  • AIDC 扩张进度不及预期、产能扩张不及预期、汇率波动风险。 (source / chunk:0888af10c5da)
  • 我国燃气轮机行业发展受到国家政策大力支持，2015-2023 年行业市场规模从 386 亿元提升至 768 亿元，CAGR 为 8.98%。 (source / chunk:47b6264ea7bf)
  • 其中核岛是整个核电站的核心，负责将核能转化为热能，是核电站所有设备中工艺最复杂、投入成本最高的部分，投资成本占比达到 58%。 (source / chunk:16aa13625a07)
  • 以美国能源部主导的 FIRE 核聚变项目为例，该聚变反应堆的 Q 值目标是大于 10，整体建造成本在 12 亿美元、接近百亿人民币。 (source / chunk:7fb70105f25c)
  • 毛利率方面，一方面受益两机行业景气度上行，另一方面，考虑到重资产行业属性，随着产能利用率提升，固定成本摊薄效应逐渐显现，公司增量营收对利润的边际贡献有望持续增强，我们预计公司航空航天新材料及零部件业务毛利率有望小幅提升，预计 25-27 年分别为 40.3%/41.5%/41.8%。 (source / chunk:edaf1fb12a02)
  • 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source / chunk:d2980313cfb3)

相关主题​

相关原材料​

相关研报​

维护记录​

  • Source count: 10
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z