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长城军工（601606）

一句话结论​

长城军工（601606） 的研报主线集中在 军工、投资建议、证券、风险：预应力产品行业的市场需求主要取决于下游相关行业的投资增长，与下游行业投资规模具有较强的相关性，属典型的“投资拉动类”行业。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 预应力产品行业的市场需求主要取决于下游相关行业的投资增长，与下游行业投资规模具有较强的相关性，属典型的“投资拉动类”行业。 (source / chunk:20ab53696cf8)
  • 随着以县城为重要载体的城镇化建设不断推进，铁路、公路等公交基建行业投资空间的继续释放以及新应用领域的不断拓展，锚具、钢绞线及缆索等预应力产品的市场需求将不断增加。 (source / chunk:20ab53696cf8)
  • ◆ **持续加强研发升级，探索技术发展与市场结合新的利润增长点** (source / chunk:7905ef8f2965)
  • **持续加强研发升级，探索技术发展与市场结合新的利润增长点** (source / chunk:a7be91070795)
  • （三）A股中稀缺弹药业务上市公司，受益于低成本、智能化弹药发展趋势 26 (source / chunk:2c9ae0247474)
  • 公司 2018 年 7 月公开发行股票 IPO 上市，募集资金投向四个项目，投资总额为 4.56 亿元。 (source / chunk:73392cc8ad81)

关键证据​

  • 2024 年前三季度归母净利润（-0.76 亿元，-913.74%），2024Q3 单季度归母净利润（-0.36 亿元，-605.48%）下降明显，主要系销售产品结构有所变化，同时研发费用（1.06 亿元，+20.21%）同比有所增长，导致产品综合毛利率（14.33%，-9.28pcts）同比下降。 (source / chunk:30a7c57e2451)
  • 2020 年-2024 年半年报，公司装备制造收入分别为 10.68 亿元、11.62 亿元、12.65 亿元、11.20 亿元和 3.45 亿元，占总营收比例分别为 67.35%、68.53%、73.81%、69.38%以及 64.01%。 (source / chunk:369c14b07a58)
  • 基于以上观点，我们预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为 17.14 亿元、19.22 亿元和 21.69 亿元，归母净利润分别为-0.12 亿元、0.14 亿元和 0.23 亿元，EPS 分别为-0.02 元、0.02 元和 0.03 元。 (source / chunk:a7be91070795)
  • 2020 年-2024 年前三季度，公司营收分别为 15.86 亿元、16.96 亿元、17.14 亿元、16.15 亿元和 9.72 亿元，公司归母净利润分别为 1.17 亿元、1.36 亿元、0.80 亿元、0.27 亿元和 -0.76 亿元。 (source / chunk:30a7c57e2451)
  • 公司 2024 年前三季度营收（9.72 亿元，+3.23%），2024Q3 单季度营收（4.32 亿元，+40.29%）增加明显，主要系公司 2024 年第三季度交付的特品增加； (source / chunk:30a7c57e2451)
  • | 年份 | 营业收入（亿元） | 同比增长（%） | (source / chunk:2aa606516d45)
  • | 年份 | 归母净利润（亿元） | 同比增长（%） | (source / chunk:84b2ef822d03)
  • 其中，2024 年前三季度期间费用（2.41 亿元，+6.23%）和期间费用率(24.80%，+2.26pcts)有所增长，主要系研发费用(1.06 亿元，+20.21%)投入加大所致。 (source / chunk:1200323524a5)

财务与估值​

  • 2024 年前三季度归母净利润（-0.76 亿元，-913.74%），2024Q3 单季度归母净利润（-0.36 亿元，-605.48%）下降明显，主要系销售产品结构有所变化，同时研发费用（1.06 亿元，+20.21%）同比有所增长，导致产品综合毛利率（14.33%，-9.28pcts）同比下降。 (source / chunk:30a7c57e2451)
  • 2020 年-2024 年半年报，公司装备制造收入分别为 10.68 亿元、11.62 亿元、12.65 亿元、11.20 亿元和 3.45 亿元，占总营收比例分别为 67.35%、68.53%、73.81%、69.38%以及 64.01%。 (source / chunk:369c14b07a58)
  • 基于以上观点，我们预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为 17.14 亿元、19.22 亿元和 21.69 亿元，归母净利润分别为-0.12 亿元、0.14 亿元和 0.23 亿元，EPS 分别为-0.02 元、0.02 元和 0.03 元。 (source / chunk:a7be91070795)
  • 2020 年-2024 年前三季度，公司营收分别为 15.86 亿元、16.96 亿元、17.14 亿元、16.15 亿元和 9.72 亿元，公司归母净利润分别为 1.17 亿元、1.36 亿元、0.80 亿元、0.27 亿元和 -0.76 亿元。 (source / chunk:30a7c57e2451)
  • 公司 2024 年前三季度营收（9.72 亿元，+3.23%），2024Q3 单季度营收（4.32 亿元，+40.29%）增加明显，主要系公司 2024 年第三季度交付的特品增加； (source / chunk:30a7c57e2451)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 长城军工 -> 铜：公司产品上游涉及钢材、铜以及部分通用电子元器件等通用材料，公司通常从市场上直接购买，采购价格将随着市场价格有所波动。 置信度 0.78
  • 长城军工 -> 工业原材料：3、受宏观环境及大宗商品价格变化的影响。 置信度 0.78
  • 长城军工 -> 工业原材料：民品业务毛利率近三年分别为 21.56%、18.89% 和 15.36%，有所下降，主要是由于预应力锚具原材料价格上涨及产品单价下跌。 置信度 0.78
  • 长城军工 -> 工业原材料：1）受大宗原材料涨价影响和军品产品结构变化，公司整体毛利率（23.78%，-3.19pcts）有所下降； 置信度 0.78
  • 长城军工 -> 钢材：金星预应力已经成功自主研发了高强度、大规格锚固组件，其中 YJM29 锚固体系是目前国内规格最大的预应力钢绞线锚固产品之一，2400MPa 超高强度锚具是目前国内强度最大的预应力钢绞线锚固产品之一； 置信度 0.62
  • 长城军工 -> 电力：红星机电研制的 246 导电碳纤维子弹组件，配用于东风某型导弹纤维弹，是一种用于短路毁伤敌电力系统的软杀伤子弹，可使输配电系统在一定时间内停止供电时效，甚至导致电网系统大面积瘫痪，填补了国内空白，处于国际领先地位，荣获国家技术发明二等奖。 置信度 0.62
  • 长城军工 -> 碳纤维：红星机电研制的 246 导电碳纤维子弹组件，配用于东风某型导弹纤维弹，是一种用于短路毁伤敌电力系统的软杀伤子弹，可使输配电系统在一定时间内停止供电时效，甚至导致电网系统大面积瘫痪，填补了国内空白，处于国际领先地位，荣获国家技术发明二等奖。 置信度 0.62
  • 长城军工 -> 钢材：| 地雷 | AHM-200-1 反直升机地雷 | 保加利亚 | 利用声传感器和多普勒雷达探测目标，战斗部为单爆炸成型弹丸和球形钢珠，攻击高度为 100m。 置信度 0.62
  • 长城军工 -> 电力：| 441 航空导电纤维子弹 | 立项研制 | 该子弹可装配于武装直升机，攻击敌方高压变电站、输配电线路等电力设施，造成供电中断、用电系统瘫痪。 置信度 0.62
  • 长城军工 -> 铜：| 制导炮弹 | M712 式“铜斑蛇”制导炮弹 | 美国 | 采用激光半主动寻的制导，主要用于攻击集群坦克或装甲目标。 置信度 0.62

公司关系​

  • same_group 长城军工 -> 京沪高铁：简介 公司专注于弹药武器装备的研制和生产，已掌握迫击炮弹、光电对抗弹药、单兵火箭等系列弹药武器装备及引信、子弹药、火工品的核心技术，数项产品被列入“国家高新工程”和我军重点武器装备序列。同时，公司积极发展与军品业务技术相近、工艺相通、资源共享类的民品业务，其预应力锚具已成功应用于京沪高铁、兰新铁路、杭州湾大桥、淮南煤矿井下支护等多项重点工程。此外，公司还利... 置信度 0.74
  • competitor_of 长城军工 -> 京沪高铁：大宗物资涨价影响，原材料成本大幅上升所致。公司孙公司金星预应力积极参与市场竞争，承接的合同项目遍布全 30 多个省、直辖市和自治区，与中国中铁股份有限公司和中国铁建股份有限公司等国内大型工程建设单位建立了良好的合作关系，积累了较好的客户资源，抗风险能力较强。其产品在雄安新区建设、京沪高铁、兰新铁路、沪昆铁路、北京大兴机场、港珠澳大桥等多个国家重点工程中应用... 置信度 0.72
  • supplier_to 长城军工 -> 北方导航：A8[广东宏大] end subgraph "制导系统" subgraph "红外/光电制导" B1[光电股份] B2[精准信息] end subgraph "卫星制导" C1[雷科防务] C2[盟升电子] end subgraph "惯性制导" D1[北方导航] D2[理工导航] end end subgraph "其他配套" E1[材料] E2[甘化科... 置信度 0.68
  • supplier_to 长城军工 -> 光电股份：raph "智能弹药总装" A1[中兵红箭] A2[洪都航空] A3[湖南兵器] A4[新余国科] A5[高德红外] A6[国科军工] A7[长城军工] A8[广东宏大] end subgraph "制导系统" subgraph "红外/光电制导" B1[光电股份] B2[精准信息] end subgraph "卫星制导" C1[雷科防务] C2[盟升电子... 置信度 0.68
  • customer_of 长城军工 -> 中航重机：--------- | --------------- | | 601606 长城军工 | — | 0.16 摊薄 | — | 14.9 | 6.87 | | 600038 中直股份 | 40.61 | 0.77 | 243 | 120.48 | 6.49 | | 600765 中航重机 | 7.96 | 0.21 | 62.5 | 56.63 | 4.6... 置信度 0.66
  • partner_of 中国动力 -> 长城军工：] E1 -- E1b[招商南油] E1 -- E1c[中远海能] E1 -- E1d[中远海控] E1 -- E1e[中远海特] E -- E2[国防军工] E2 -- E2a[天和防务] E2 -- E2b[新余国科] E2 -- E2c[长城军工] E2 -- E2d[国瑞科技] E2 -- E2e[铭普光磁] E -- E3[... 置信度 0.44
  • partner_of 长城军工 -> 国科军工：-.- I ``` 资料来源：中航证券研究所整理 弹药/智能弹药产业链上市公司数量相对于军工行业其他子行业上市公司数量有限，并主要集中在 2016 年之后。近年新增 2 家弹药相关上市公司，分别是：2022 年新增 1 家上市公司理工导航，2023 年新增 1 家上市公司国科军工。 图26 弹药/智能弹药产业投资图谱 ```mermaid graph T... 置信度 0.44
  • partner_of 长城军工 -> 洪都航空：2022 年新增 1 家上市公司理工导航，2023 年新增 1 家上市公司国科军工。 图26 弹药/智能弹药产业投资图谱 ```mermaid graph TD Title[弹药/智能弹药产业投资图谱] subgraph "智能弹药总装" A1[中兵红箭] A2[洪都航空] A3[湖南兵器] A4[新余国科] A5[高德红外] A6[国科军工] A7[长城... 置信度 0.44
  • partner_of 长城军工 -> 京沪高铁：在加压装置中的应用 | 桩的静荷载试验、沉箱下沉加重等。 | 数据来源：公司招股说明书，东吴证券研究所 金星预应力掌握锚具领域多项核心技术，目前产品主要涉及道桥基础加固、井巷及隧道支护和现有结构物补强加固领域，包括高强度紧固件、高强度锚具、低回缩锚具和矿用锚具等，已成功应用于京沪高铁、兰新铁路、沪昆铁路、广州南站、杭州湾大桥、上海虹桥枢纽、淮南煤矿井下支护... 置信度 0.44
  • partner_of 长城军工 -> 中直股份：-- | ----------- | ------------ | ------------ | ------------- | --------------- | | 601606 长城军工 | — | 0.16 摊薄 | — | 14.9 | 6.87 | | 600038 中直股份 | 40.61 | 0.77 | 243 | 120.48 | 6.... 置信度 0.44

风险​

  • 2024 年前三季度归母净利润（-0.76 亿元，-913.74%），2024Q3 单季度归母净利润（-0.36 亿元，-605.48%）下降明显，主要系销售产品结构有所变化，同时研发费用（1.06 亿元，+20.21%）同比有所增长，导致产品综合毛利率（14.33%，-9.28pcts）同比下降。 (source / chunk:30a7c57e2451)
  • 客户优势及销售网络优势多年来，金星预应力积极参与市场竞争，承接的合同项目遍布全国 30 多个省、直辖市和自治区，与中国中铁股份有限公司和中国铁建股份有限公司等国内大型工程建设单位建立了良好的合作关系，积累了较好的客户资源，抗风险能力较强。 (source / chunk:916374609738)
  • 出，价值量不断提升，产业链总装上市公司未来有望随着弹药/智能弹药的需求增加/新型号放量而提升，并伴随规模效应带来边际成本的下降，有望进一步改善利润率。 (source / chunk:bec1c75836ab)
  • 息化程度不断提升，近年来新型号不断推出，价值量不断提升，产业链总装上市公司未来有望随着弹药/智能弹药的需求增加/新型号放量而提升，并伴随规模效应带来边际成本的下降，有望进一步改善利润率。 (source / chunk:a2d4df38b321)
  • 公司产品上游涉及钢材、铜以及部分通用电子元器件等通用材料，公司通常从市场上直接购买，采购价格将随着市场价格有所波动。 (source / chunk:bdfeed47c471)
  • 2023年1月，安徽省国资委将持有的安徽军工集团51%股权无偿划转给中国兵器装备集团，中国兵器装备集团成为长城军工控股股东安徽军工集团的控股股东，成为长城军工实际控制人。 (source / chunk:7905ef8f2965)

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维护记录​

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