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中航重机（600765）

一句话结论​

中航重机（600765） 的研报主线集中在 风险、航空、净利润、投资建议：- 2.2 安吉精铸是我国航空铸造龙头，未来或受益于航空制造业高景气 7

交互式产业图谱​

当前主线​

    • 2.2 安吉精铸是我国航空铸造龙头，未来或受益于航空制造业高景气 7 (source / chunk:95c6a2ade6a6)
  • * **锻造材料销售**：公司持续推进产业链一体化延伸，上游锻造材料销售业务营收有望稳步增长，我们预计 2024-2026 年公司锻造材料销售营收分别为 1.02/1.07/1.12 亿元，同比+5%/+5%/+5%，预计 2024-2026 毛利率 3.92%/3.93%/3.93%。 (source / chunk:eb309378c428)
  • * **高端智能装备**：公司持续拓展 3D 打印业务，高端智能制造业务营收有望稳步增长，我们预计 2024-2026 年营收分别为 1031/1083/1137 万元，同比+5%/+5%/+5%，预计 2024-2026 年毛利率 37.48%/37.23%/37.32%。 (source / chunk:eb309378c428)
  • **高端智能装备**：公司持续拓展 3D 打印业务，高端智能制造业务营收有望稳步增长，我们预计 2024-2026 年营收分别为 1031/1083/1137 万元，同比+5%/+5%/+5%，预计 2024-2026 年毛利率 37.48%/37.23%/37.32%。 (source / chunk:aecb9933609f)
  • 2019-2023 年公司业绩稳健增长：营收自 59.85 亿元增至 105.77 亿元，CAGR 为 15.3%； (source / chunk:d6346d128be3)
  • 2）对标海外航空铸造龙头 Howmet，安吉精铸成长空间广阔：Howmet 是国际上最早生产航空发动机结构铸件的公司之一，能够生产叶片、机匣、热端部件等航空发动机结构铸件，亦可生产航天飞行器的结构铸件及工业燃气轮机等； (source / chunk:659d425d66a2)

关键证据​

  • 我们预测，2024/2025/2026 年公司实现营业收入 122.33 亿/143.37 亿/168.82 亿元，同比+15.66%/+17.20%/+17.75%，归母净利润 15.68/18.85/22.68 亿元，同比+18.05%/+20.18%/+20.32%，对应 EPS 为 1.06/1.27/1.53 元，对应 PE 为 19/16/13 倍。 (source / chunk:5234ca80367c)
  • * **锻造材料销售**：公司持续推进产业链一体化延伸，上游锻造材料销售业务营收有望稳步增长，我们预计 2024-2026 年公司锻造材料销售营收分别为 1.02/1.07/1.12 亿元，同比+5%/+5%/+5%，预计 2024-2026 毛利率 3.92%/3.93%/3.93%。 (source / chunk:eb309378c428)
  • 根据上述假设，我们预计 2024-2026 年公司营业收入为 122.33/143.37/168.82 亿元，同比增长 15.66%/17.20%/17.75%，毛利率为 32.6%/33.1%/33.5%。 (source / chunk:ac3aa0697ee1)
  • 2019-2023 年公司业绩稳健增长：营收自 59.85 亿元增至 105.77 亿元，CAGR 为 15.3%； (source / chunk:d6346d128be3)
  • 2）营收规模远超友商：2016-2021 年安大锻造营收自 14.7 亿增至 23.8 亿元，CAGR 为 10.1%； (source / chunk:15d0b52e0b56)
  • * **安吉精铸是国内铸造领航企业**：亦是国防科工系统唯一专业化铸造企业，专业从事航空、航天等国防军工装备复杂异形结构精密铸件的研制、生产、销售及售后服务，2018-2023 年营收自 4.16 亿增至 10 亿，CAGR 为 19.2%，净利润自 160 万增至 8307 万，CAGR 为 120%。 (source / chunk:253b1e723c06)
  • * **航空锻造**：公司从事航空锻造，随着下游产品迭代、装备放量列装，我们预计 2024-2026 年公司航空产品营业收入分别为 95.04/111.19/130.09 亿元，同比+15%、+17%、+17%。 (source / chunk:eb309378c428)
  • * **液压产品**：公司从事航空液压产品制造，随着下游产品迭代、装备放量列装，我们预计 2024-2026 年公司航空产品营业收入分别为 5.64/6.21/6.83 亿元，同比+10%、+10%、+10%。 (source / chunk:eb309378c428)

财务与估值​

  • 我们预测，2024/2025/2026 年公司实现营业收入 122.33 亿/143.37 亿/168.82 亿元，同比+15.66%/+17.20%/+17.75%，归母净利润 15.68/18.85/22.68 亿元，同比+18.05%/+20.18%/+20.32%，对应 EPS 为 1.06/1.27/1.53 元，对应 PE 为 19/16/13 倍。 (source / chunk:5234ca80367c)
  • * **锻造材料销售**：公司持续推进产业链一体化延伸，上游锻造材料销售业务营收有望稳步增长，我们预计 2024-2026 年公司锻造材料销售营收分别为 1.02/1.07/1.12 亿元，同比+5%/+5%/+5%，预计 2024-2026 毛利率 3.92%/3.93%/3.93%。 (source / chunk:eb309378c428)
  • 根据上述假设，我们预计 2024-2026 年公司营业收入为 122.33/143.37/168.82 亿元，同比增长 15.66%/17.20%/17.75%，毛利率为 32.6%/33.1%/33.5%。 (source / chunk:ac3aa0697ee1)
  • 2019-2023 年公司业绩稳健增长：营收自 59.85 亿元增至 105.77 亿元，CAGR 为 15.3%； (source / chunk:d6346d128be3)
  • 2）营收规模远超友商：2016-2021 年安大锻造营收自 14.7 亿增至 23.8 亿元，CAGR 为 10.1%； (source / chunk:15d0b52e0b56)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 中航重机 -> 钛：**公司持续推进产业链一体化，逐步完成从锻造龙头到基础结构主力军的蜕变：**建立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”的新生态配套环境，向上游增资中航特材打造原材料集中采购平台，参股中航上大、托管聚能钛、安立公司打通返回料循环体系； 置信度 0.78
  • 中航重机 -> 工业原材料：**公司持续推进产业链一体化，逐步完成从锻造龙头到基础结构主力军的蜕变：**建立“材料研发及再生-锻铸件成形-精加工及整体功能部件”的新生态配套环境，向上游增资中航特材打造原材料集中采购平台，参股中航上大、托管聚能钛、安立公司打通返回料循环体系； 置信度 0.78
  • 中航重机 -> 钛：2）公司制定的采购综合压降工作方案取得了积极成效：25Q1 部分高温合金、钛合金等材料新签采购合同单价降低，后续故事将持续推进材料循环体系建设，进一步降低综合采购成本。 置信度 0.78
  • 中航重机 -> 工业原材料：**青海安立公司收购青海聚能钛，公司在钛合金材料回收利用领域布局向前迈出了坚实一步：**青海聚能钛业具有世界领先的核心钛合金熔炉进口设备，本次通过资产收购形式进入青海安立公司，有望进一步增强中航重机钛合金等原材料研发生产能力，对中航重机构建材料循环再生体系具有里程碑式的重要意义。 置信度 0.78
  • 中航重机 -> 工业原材料：* **原材料成本上升及产能利用率不足**：2025 年上半年，公司综合毛利率为 29.27%（较上年同期微降），销售费用率 0.86%、管理费用率 6.94%、财务费用率 0.53%，整体费用控制基本稳定。 置信度 0.78
  • 中航重机 -> 钢材：| 锻造业务 | 主要生产航空及其他军民用钛合金、高温合金、不锈钢、结构钢、铝合金、镁合金、铜合金以及新型的金属间化合物等不同材质的模锻件、自由锻件、等温锻件、环锻件。 置信度 0.62
  • 中航重机 -> 石油：* **公司锻造业务覆盖全面，龙头地位稳固**：1）锻件工艺覆盖全面：覆盖涉及国内外航空、航天、电力、船舶、铁路、工程机械、石油、汽车等诸多行业。 置信度 0.62
  • 中航重机 -> 天然气：2）对标海外航空铸造龙头 Howmet，安吉精铸成长空间广阔：Howmet 是国际上最早生产航空发动机结构铸件的公司之一，能够生产叶片、机匣、热端部件等航空发动机结构铸件，亦可生产航天飞行器的结构铸件及工业燃气轮机等； 置信度 0.62
  • 中航重机 -> 电力：* **公司锻造业务覆盖全面，龙头地位稳固**：1）锻件工艺覆盖全面：覆盖涉及国内外航空、航天、电力、船舶、铁路、工程机械、石油、汽车等诸多行业。 置信度 0.62
  • 中航重机 -> 镍：M2[镍钴合金: 镍钴合金锭、板等] 置信度 0.62

公司关系​

  • customer_of 长城军工 -> 中航重机：--------- | --------------- | | 601606 长城军工 | — | 0.16 摊薄 | — | 14.9 | 6.87 | | 600038 中直股份 | 40.61 | 0.77 | 243 | 120.48 | 6.49 | | 600765 中航重机 | 7.96 | 0.21 | 62.5 | 56.63 | 4.6... 置信度 0.66
  • partner_of 中航重机 -> 航材股份：7.75%，毛利率为 32.6%/33.1%/33.5%。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 15.68/18.85/22.68 亿元，同比+18.05%/+20.18%/+20.32%，当前股价对应 PE 为 19/16/13 倍。我们选取航空锻铸造企业三角防务、航材股份、图南股份作为可比公司，2025 年平均 PE 为 21 倍。公司正在... 置信度 0.44
  • partner_of 中航重机 -> 图南股份：，毛利率为 32.6%/33.1%/33.5%。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 15.68/18.85/22.68 亿元，同比+18.05%/+20.18%/+20.32%，当前股价对应 PE 为 19/16/13 倍。我们选取航空锻铸造企业三角防务、航材股份、图南股份作为可比公司，2025 年平均 PE 为 21 倍。公司正在逐步完成从... 置信度 0.44

风险​

  • 2）**宏山锻造扭亏减亏风险**：公司 2023 年新收购宏山锻造 80%股权，目前尚处于资质取得阶段，若未来宏山锻造扭亏减亏不及预期，则可能对公司经营业绩造成不利影响。 (source / chunk:bf9d03978fb5)
  • 军费支出不及预期的风险，宏山锻造扭亏减亏风险，大型化锻件产能爬坡不及预期的风险，收购安吉精铸部分股权不及预期的风险。 (source / chunk:95c6a2ade6a6)
  • 美国精密铸件公司）是一家全球性、多元化的综合型材料及零部件制造商，2016 年 1 月，PCC 集团被伯克希尔哈撒韦以 372 亿美元的价格收购。 (source / chunk:0b248ebdb377)
  • 1）**军费支出不及预期的风险**：军费是国防科技工业景气度扩张的基础，尤其是装备发展研发、批量生产的基础，若军费支出不及预期，则可能对公司经营业绩造成不利影响。 (source / chunk:bf9d03978fb5)
  • 3）**大型化锻件产能爬坡不及预期的风险**：公司于 2018、2021 年通过定增募资，用于西安新区先进锻造产业基地等项目建设，新增精密化、大型化模锻件以及难变形材料、超塑性成形等温锻件的生产能力，若大型化模锻件等产能爬坡不及预期，则可能对公司经营业绩造成不利影响。 (source / chunk:bf9d03978fb5)
  • 4）**收购安吉精铸部分股权不及预期的风险**：公司收购安吉精铸部分股权，聚焦铸造主业，若收购进展不及预期，则可能对公司经营业绩增长造成不利影响。 (source / chunk:bf9d03978fb5)

相关主题​

相关原材料​

相关研报​

维护记录​

  • Source count: 10
  • Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z