报告笔记
- 公司：中船科技
- 股票代码：
600072
- 报告日期：2023 年 3 月 3 日
- 券商：未识别
- 评级：买入
核心主线
- 基于海风规划与招标需求带动海风行业装机需求提高，以及预期风电场开发业务稳定推进，我们预计公司新增风电业务在 2022-2024 年归母净利润 6.06/8.65/11.92 亿元，同比增长 12.4%/42.7%/ 37.7%，以收购对价对应的 PE 为 15.2/10.6/7.7 倍。 (source /
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- ⮚ **2023 年风电招标景气持续，海风价格企稳，中国海装长期受益。 (source /
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- 预计公司 2022-2024 年归母公司净利润 0.90/1.53/2.11 亿元，同比增长 (source /
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- 2022-2024 年归母净利润 6.06/8.65/11.92 亿元，同比增长 12.4%/42.7%/ 37.7%，以收购对价对应的 PE 为 15.2/10.6/7.7 倍。 (source /
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- 因此我们给予公司 2023 年新增风电业务估值在 180-200 亿元，预计并购成功后 2023 年目标市值 260-280 亿元，维持“买入-B”评级。 (source /
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- 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。 (source /
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关键证据
- 基于海风规划与招标需求带动海风行业装机需求提高，以及预期风电场开发业务稳定推进，我们预计公司新增风电业务在 2022-2024 年归母净利润 6.06/8.65/11.92 亿元，同比增长 12.4%/42.7%/ 37.7%，以收购对价对应的 PE 为 15.2/10.6/7.7 倍。 (source /
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- 2022-2024 年归母净利润 6.06/8.65/11.92 亿元，同比增长 12.4%/42.7%/ 37.7%，以收购对价对应的 PE 为 15.2/10.6/7.7 倍。 (source /
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- 预计公司 2022-2024 年归母公司净利润 0.90/1.53/2.11 亿元，同比增长 (source /
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- 其中，在“抢装潮”后 2022 年风电装机规模下行的情况下，中船风电估值上升约 4 亿元，新疆海为与洛阳双瑞估值略微降低，标的公司资产估值总计上升 3.6 亿元，本次收购仍以 2021 年 12 月 31 日估值锚定的原先对价收购，上市公司有望获得 2022 年风电资产的增值溢价。 (source /
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- 13.0%/69.0%/37.8%，对应 EPS 为 0.12/0.21/0.29 元，PE 为 109.3/64.6/46.9 倍。 (source /
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- 因此我们给予公司 2023 年新增风电业务估值在 180-200 亿元，预计并购成功后 2023 年目标市值 260-280 亿元，维持“买入-B”评级。 (source /
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- * **买入**：预计涨幅领先相对基准指数 15%以上； (source /
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- * **增持**：预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间； (source /
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风险信号
- * 并购与募集资金失败或进度不及预期风险； (source /
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- ** 2022 年 11 月 22 日，证监会就公司发行股份购买资产并募集配套资金的申请给出意见，对标的公司财务情况、关联交易、股权结构、风险提示等方面提出补充信息要求。 (source /
chunk:6813023fb08f)
- 其中，在“抢装潮”后 2022 年风电装机规模下行的情况下，中船风电估值上升约 4 亿元，新疆海为与洛阳双瑞估值略微降低，标的公司资产估值总计上升 3.6 亿元，本次收购仍以 2021 年 12 月 31 日估值锚定的原先对价收购，上市公司有望获得 2022 年风电资产的增值溢价。 (source /
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- ⮚ **2023 年风电招标景气持续，海风价格企稳，中国海装长期受益。 (source /
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- ** 2023 年 1 月与 2 月，海上风电招标 2.15GW，1 月与 2 月含塔筒均价分别为 4148 元/kw 和 3668 元/kw，基本维持了 2022 年四季度以来的价格水平，逐渐企稳。 (source /
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- 标的公司中国海装研发实力雄厚，于 2023 年 1 月下线 18MW 海风机组，速度为国内最快，有望在中长期的海风降本竞争中占据优势。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:d30d3339a309 index 0: 证券研究报告 船舶制造 # 中船科技（600072.SH） **买入-B(维持)** ### 并购信息更新，风电资产估值上升，重组有望加速 2023 年 3 月 3 日 公司研究/公司快报 **公司近一年市场表现**chunk:589ebeb127f0 index 1: | Date | 中船科技 | 上证指数 | | ----- | ---- | ---- | | 22/03 | 0 | 0 | | 22/05 | -15 | -10 | | 22/07 | -10 | -10 | | 22/09 | -25 | -15 | | 22/11 | -25 | -15 | | 23/01 | -10 | -10 |chunk:7000f1cab7b5 index 2: ### 事件描述 ⮚ 2023 年 3 月 2 日，公司召开第九届董事会第十八次会议，审议通过了根据《上市公司重大资产重组管理办法》《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第 26 号——上市公司重大资产重组》等全面注册制规则要求修订的《中船科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》，并发布公告。 ### 事件点评 **市场数据：2023 年 3 月 2 日**chunk:7e724e36c522 index 3: | 收盘价（元）： | 13.42 | | -------------- | ---------- | | 年内最高/最低（元）： | 15.72/9.50 | | 流通 A 股/总股本（亿）： | 7.36/7.36 | | 流通 A 股市值（亿）： | 98.80 | | 总市值（亿）： | 98.80 |chunk:6813023fb08f index 4: ⮚ **回应监管意见，信息详实清晰，推进并购进行。** 2022 年 11 月 22 日，证监会就公司发行股份购买资产并募集配套资金的申请给出意见，对标的公司财务情况、关联交易、股权结构、风险提示等方面提出补充信息要求。此后，公司于 2023 年 1 月 17 日向证监会申请暂时中止审查发行股份购买资产核准项目，并购审查与进度一度搁置。此次公司再度公告相关内容，在重大事项与重大风险提示、交易、发行与标的公司概况、合规与财务分析和经营情况讨论等方面做出重要更新与披露，公司信息披露进一步完善，继续并购审查，有望加速并...chunk:2d7bc225c1ce index 5: | 基本每股收益： | 0.08 | | --------- | ---- | | 摊薄每股收益： | 0.08 | | 每股净资产(元)： | 5.84 | | 净资产收益率： | 1.38 |chunk:815b3fd06b74 index 6: 资料来源：最闻 ⮚ **新增补充资产估值数据，风电资产价值稳步上升。** 公司补充了标的资产以 2022 年 6 月 30 日为基准日的评估值。其中，在“抢装潮”后 2022 年风电装机规模下行的情况下，中船风电估值上升约 4 亿元，新疆海为与洛阳双瑞估值略微降低，标的公司资产估值总计上升 3.6 亿元，本次收购仍以 2021 年 12 月 31 日估值锚定的原先对价收购，上市公司有望获得 2022 年风电资产的增值溢价。 **分析师：** 李孔逸 **执业登记编码**：S0760522030007 **...chunk:a7ae8778ade2 index 7: 2022-2024 年归母净利润 6.06/8.65/11.92 亿元，同比增长 12.4%/42.7%/ 37.7%，以收购对价对应的 PE 为 15.2/10.6/7.7 倍。 * 考虑到以收购对价计算的误差以及公司各业务之间成长性的差异，我们采用 PB 估值。根据 2023 年同业可比公司的平均 PB 为 2.52，我们认为如果公司并购成功，风电资产注入上市公司后，业绩维持预期增速，PB 估值将有望对标同业可比公司。因此我们给予公司 2023 年新增风电业务估值在 180-200 亿元，预计并购成功后 2...chunk:8824716dde13 index 8: | 会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 1,875 | 2,409 | 2,715 | 3,302 | 4,147 | | YoY(%) | -43.7 | 28.5 | 12.7 | 21.6 | 25.6 | | 净利润(百万元) | 143 | 80 | 90 | 153 | 211 | | YoY(%)...chunk:e4d74c12117b index 9: | 会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 长期借款 | 1282 | 213 | 183 | 256 | 349 | | 其他非流动负债 | 90 | 84 | 84 | 84 | 84 | | \*\*负债合计\*\* | 4800 | 3569 | 4310 | 4357 | 5948 | | 少数股东权益 | 329 | 329 ...
技术溯源
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z