报告笔记
- 公司：南方航空
- 股票代码：
600029
- 报告日期：2025 年 10 月 28 日
- 券商：信达证券
- 评级：增持
核心主线
- 其中 Q1/Q2/Q3 归母净利分别为-7.47/-7.86/38.40 亿元，同比分别-198.8%/+60.4%/+20.3%，三季度业绩同比大幅增长。 (source /
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- ➢ **盈利预测与投资评级**：我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利 10.57、61.91、83.66 亿元，同比分别+162.3%、+486.0%、+35.1%，对应每股收益分别为 0.06、0.34、0.46 元，10 月 28 日收盘价对应 PE 分别为 114.91、19.61、14.51 倍。 (source /
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- 信达证券股份有限公司（以下简称“信达证券”）具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。 (source /
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- 建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 (source /
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- * 南方航空（600029.SH）2024 年报点评：票价拖累客运业务增利，货运业务实现高增 (source /
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- **2025** 年前三季度，公司实现营业收入 **1377** 亿元，同比+**2.2%**； (source /
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关键证据
- **2025** 年前三季度，公司实现营业收入 **1377** 亿元，同比+**2.2%**； (source /
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- ** 2025 年前三季度公司实现营收 1376.7 亿元，同比+2.23%，实现归母净利 23.07 亿元，同比+17.40%。 (source /
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- 2025 年前三季度公司实现营收 1376.7 亿元，同比+2.23%，实现归母净利 23.07 亿元，同比+17.40%。 (source /
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- 实现归母净利 **23.07** 亿元，同比+**17.4%**。 (source /
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- 其中 Q1/Q2/Q3 归母净利分别为-7.47/-7.86/38.40 亿元，同比分别-198.8%/+60.4%/+20.3%，三季度业绩同比大幅增长。 (source /
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- **客座率：** 25Q1~3 公司综合/国内/国际/地区客座率分别为 85.6%/86.2%/84.2%/79.2%，同比分别+1.6/+1.8/+1.2/+1.1pct，较 19 年同期分别+2.6/+3.2/+1.0/+2.9pct。 (source /
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- 25Q3 单季度公司综合/国内/国际/地区客座率分别为 85.9%/86.3%/84.7%/81.9%，同比分别+0.4/+0.6/-0.4/+2.2pct，较 19 年同期分别+2.2/+2.5/+1.1/+6.4pct。 (source /
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- **票价：** 25Q3 南航单位 RPK 收入为 0.570 元，同比-3.0%； (source /
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风险信号
- ➢ **票价小幅下降，单位成本受益于油价仍有缩减。 (source /
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- **成本：** 25Q3 南航单位 ASK 成本 0.408 元，同比-3.9%； (source /
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- 受益于油价下跌及公司优异的成本管控能力，单位成本同比持续下降。 (source /
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- ➢ **风险因素**：出行需求不及预期，票价涨幅不及预期，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。 (source /
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- 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。 (source /
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- 持有：股价相对基准波动在±5% 之间； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：➢ **票价小幅下降，单位成本受益于油价仍有缩减。 (source /
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来源线索
chunk:0bf6fa89305e index 0: 信达证券 CINDA SECURITIES ## 证券研究报告 ## 公司研究 ### 公司点评报告 **南方航空 (600029)** 投资评级 **增持** 上次评级 **增持** 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com ### 相关研究 * 南方航空（600029.SH）2025 年中报点评：客座率高位提升，看好座收修复弹性 * 南方航空（600029.SH）2024 年报点评：票价拖累客运业务增利，货运业务实现高...chunk:600be45ad3bc index 1: 2025 年前三季度公司实现营收 1376.7 亿元，同比+2.23%，实现归母净利 23.07 亿元，同比+17.40%。其中 Q1/Q2/Q3 归母净利分别为-7.47/-7.86/38.40 亿元，同比分别-198.8%/+60.4%/+20.3%，三季度业绩同比大幅增长。 ➢ **暑运客座率高位提升，国内国际出行两旺。** 1) **运力：** 2025Q1~3 南航总 ASK 同比+5.6%，其中国内/国际/地区线 ASK 同比分别+1.95%/+17.8%/+1.5%，国际及地区线 ASK 恢复到 ...chunk:e641e93292a1 index 2: 0.570 元，同比-3.0%；单位 ASK 收入为 0.489 元，同比-2.6%；暑运期间票价跌幅逐渐收窄。 2) **成本：** 25Q3 南航单位 ASK 成本 0.408 元，同比-3.9%；受益于油价下跌及公司优异的成本管控能力，单位成本同比持续下降。 ➢ **看好四季度出行回暖，公司全年业绩有望转盈。** 三季度暑运期间，公司单位客收及座收跌幅控制得当，客座率高位提升，业绩取得亮眼表现。四季度初期国庆假期出行需求旺盛，十月份行业票价明显改善，公商务出行同比或能明显好转，看好公司座收回升。叠加油价下...chunk:3138d298d16c index 3: | 重要财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业总收入(百万元) | 159,929 | 174,224 | 178,528 | 193,542 | 202,836 | | 增长率 YoY % | 83.7% | 8.9% | 2.5% | 8.4% | 4.8% | | 归属母公司净利润(百万元) | -4,209 ...chunk:2bbc4c6f42da index 4: 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 10 月 28 日收盘价 ## 资产负债表 单位:百万元chunk:2fb2a1f680f9 index 5: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | | \*\*流动资产\*\* | \*\*27,741\*\* | \*\*37,643\*\* | \*\*37,630\*\* | \*\*40,991\*\* | \*\*41,838\*\* ...chunk:89a9ff14642c index 6: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | | \*\*负债合计\*\* | \*\*257,229\*\* | \*\*277,143\*\* | \*\*284,194\*\* | \*\*285,686\*\* | \*\*281,823...chunk:49ad9aaf1c28 index 7: ## 利润表 单位:百万元chunk:b9cc3a08cc49 index 8: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*159,929\*\* | \*\*174,224\*\* | \*\*178,528\*\* | \*\*193,542\*\* | \*\*202,8...chunk:d7eabcb22cc4 index 9: ## 重要财务指标 单位:百万元
技术溯源
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- Document id:
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- Document type:
stock_research_report
- Content hash:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z