中国海防（600764）2019 年半年报点评：产业资源进一步优化整合，未来业绩可期
报告笔记
- 公司：中国海防
- 股票代码：
600764
- 报告日期：2019 年 8 月 28 日
- 券商：中航证券
- 评级：推荐
核心主线
- 分业务看，特装电子产品销售收入 8,326.66 万元，同比下降 19.62%； (source /
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- 压载水等特种电源销售收入 74.11 万元，同比降低 85.63%，电动工具等销售收入 2,264.64 万元，同比增长 173.55%； (source /
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- 房产租赁收入 592.31 万元，同比增长 80.20%。 (source /
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- 销售费用、财务费用较上期有所减少，管理费用由于上半年公司投入信息化平台建设及职工薪酬上涨等因素同比增长 6.74%。 (source /
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- 实现电子信息产业的资源优化和结构调整，进一步打开市场空间，推动中国海防高质量发展。 (source /
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- ⚫ **投资建议**：公司作为专业化电子信息业务平台，通过未来优质资产注入，进一步丰富和拓展业务范围与产品线，有助于推动公司电子信息业务迎来跨越式发展。 (source /
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关键证据
- ➢ **事件**：2019 年半年报，公司实现总营业收入 1.15 亿元（-8.59%），归母净利 1453.14 万元（-7.90%），毛利率 44.45%（+0.96pcts），净利率 12.67%（+0.09pcts）。 (source /
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- 2019 年 1-6 月份公司实现营业收入 1.15 亿元，同比下降 8.59%； (source /
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- 子公司长城电子上半年收入 1.15 亿元，同比减少 8.58%，降低主要由于特定订单与生产进度安排调整，同时因审价定价模式的改革，使得公司多项新研装备合同价格未确定，产品虽已交付，但暂时不能满足收入确认的条件，从而影响了上半年利润的实现进度。 (source /
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- 报告期内，综合毛利率 44.45%，同比上升 0.96pct。 (source /
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- 归属母公司所有者净利润 1453.14 万元，同比下降 7.9%。 (source /
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- 分业务看，特装电子产品销售收入 8,326.66 万元，同比下降 19.62%； (source /
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- 试验检测服务收入 165.54 万元，同比降低 58.03%； (source /
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- 压载水等特种电源销售收入 74.11 万元，同比降低 85.63%，电动工具等销售收入 2,264.64 万元，同比增长 173.55%； (source /
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风险信号
- 2019 年 1-6 月份公司实现营业收入 1.15 亿元，同比下降 8.59%； (source /
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- 归属母公司所有者净利润 1453.14 万元，同比下降 7.9%。 (source /
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- 分业务看，特装电子产品销售收入 8,326.66 万元，同比下降 19.62%； (source /
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- 汽车电子产品收入 42.90 万元，同比下降 63.61%。 (source /
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- 子公司长城电子上半年收入 1.15 亿元，同比减少 8.58%，降低主要由于特定订单与生产进度安排调整，同时因审价定价模式的改革，使得公司多项新研装备合同价格未确定，产品虽已交付，但暂时不能满足收入确认的条件，从而影响了上半年利润的实现进度。 (source /
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- ⚫ **风险提示**：行业竞争风险； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:84d1a237c9c5 index 0: # 中国海防（600764）2019 年半年报点评：产业资源进一步优化整合，未来业绩可期 中航证券金融研究所 分 析 师： 张 超 证券执业证书号：S0640519070001 分 析 师：蒋聪汝 证券执业证书号：S0640517050001 电话：010-59562523 邮箱：jiangcr@avicsec.com 行业分类：军工 [tab] 2019 年 8 月 28 日 ➢ **事件**：2019 年半年报，公司实现总营业收入 1.15 亿元（-8.59%），归母净利 1453.14 万元（-7....chunk:3185125d9866 index 1: | 公司投资评级 | 持有 | | ------------- | ----- | | 当前股价（19.8.28） | 30.95 |chunk:4cda8f0bae31 index 2: ## ➢ 投资要点 ⚫ **上半年业绩受订单与生产进度调整，短期出现下滑**。2019 年 1-6 月份公司实现营业收入 1.15 亿元，同比下降 8.59%；归属母公司所有者净利润 1453.14 万元，同比下降 7.9%。由于特定客户订货计划及总装厂整体进度安排调整，公司特装电子业务产品交付延迟，导致上半年公司主营业务收入未达到预期。分业务看，特装电子产品销售收入 8,326.66 万元，同比下降 19.62%；试验检测服务收入 165.54 万元，同比降低 58.03%；压载水等特种电源销售收入 74.1...chunk:14836aedbd01 index 3: | 基础数据（2019.8.28） | 基础数据（2019.8.28） | | --------------- | --------------- | | 沪深 300 | 3802.58 | | 总股本（亿） | 3.95 | | 流通 A 股（亿） | 3.29 | | 流通 A 股市值（亿） | 101.75 | | 每股净资产（元） | 2.73 | | PE | 184.45 | | PB | 11.32 |chunk:eaf334b0b004 index 4: ⚫ **整体经营情况趋势向好，综合毛利率略有提升**。公司进一步优化产品结构，在风险可控前提下柔性退出低附加值产业，进一步提升公司的盈利能力。报告期内，综合毛利率 44.45%，同比上升 0.96pct。销售费用、财务费用较上期有所减少，管理费用由于上半年公司投入信息化平台建设及职工薪酬上涨等因素同比增长 6.74%。经营活动产生的现金流量净额逆差较去年同期大幅下降，公司整体经营情况趋势向好。 ⚫ **重组在即，产业资源进一步优化整合**。8 月，公司发布公告拟以发行股份及支付现金购买海声科技、辽海装备、杰瑞控...chunk:6750ea7d29a8 index 5: | 日期 | 成交金额 | 中国海防 (%) | 上证综指 (%) | 沪深300 (%) | | ----- | ---- | -------- | -------- | --------- | | 18-09 | | 0 | 0 | 0 | | 18-10 | | -10 | -8 | -9 | | 18-11 | | -8 | -6 | -7 | | 18-12 | | -15 | -10 | -12 | | 19-01 | | -12 | -8 | -10 | | 19-02 | | 5 | 5 | 6 ...chunk:ee1879eef37a index 6: 数据来源：wind，中航证券金融研究所 ⚫ **投资建议**：公司作为专业化电子信息业务平台，通过未来优质资产注入，进一步丰富和拓展业务范围与产品线，有助于推动公司电子信息业务迎来跨越式发展。我们预计 2019-2021 年归母净利润分别为 0.8、0.94、1.12 亿元，EPS 分别为 0.2、0.24、0.28 元，当前股价分别对应 152、130、109 倍 PE； 假设公司下半年重组完成，结合标的公司 2019-2021 年 5.54、6.59、7.48 亿元业绩承诺，预计未来公司注入新资产并表后 ...chunk:904cd22a2cdd index 7: | 单位:亿元 | 2018A | 2019E | 2020E | 2021E | | -------------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业收入 | 3.51 | 4.28 | 5.15 | 6.13 | | 增长率 (%) | -3.36% | 22.12% | 20.36% | 18.90% | | 归属母公司股东净利润 | 0.67 | 0.80 | 0.94 | 1.12 | | 增长率 (%) | -17.33% | 18.90% | 17...chunk:223d19512f92 index 8: **数据来源**：wind，中航证券研究所 张超，SAC执业证书号：S0640519070001，清华大学硕士，中航证券研究所分析师。 蒋聪汝，SAC执业证书号：S0640517050001，法国ESGCI硕士，中航证券研究所分析师。 **分析师承诺** 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 **风险提示**：投资者自主作出投资决策并自行承担投资...chunk:c787ffaf5498 index 9: 本报告以取代行使独立判断。在不同时期，中航证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告仅反映报告撰写日分析师个人的不同设想、见解及分析方法。为免生疑问，本报告所载观点并不代表中航证券及关联公司的立场。 中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的金融业务，也可能为这些公司提供或争取给予生意，及或持有其证券或进行证券交易。中航证券于法律容许下，可能在材料发送前使用本报告中所载资料或他们所依据的研究或分析。 # ◆ 2015-2019H1 年公司主要财务数据 ## 图...
技术溯源
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z