报告笔记
- 公司：航发科技
- 股票代码：
600391
- 报告日期：2021 年 3 月 30 日
- 券商：中航证券
- 评级：买入
核心主线
- 工业民品实现营收 5676.08 万元（-36.83%），毛利率 11.06%（+11.67pcts），因聚焦主业需求，公司近年来持续收缩该部分业务体量。 (source /
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- 投资活动产生现金流量净额为-1.50 亿元（-15.76%），主要因购建固定和无形资产等长期资产所致； (source /
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- 我国内贸航空产品的生产加工主要归属于少数几家航空发动机生产企业，基于任务分工的安排不存在行业竞争，公司相关市场占有率均为 100%。 (source /
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- 与此同时，随着国家“两机”重大专项推进，以及国产替代需求强烈，国内航空发动机行业将迎来新的发展空间，公司有望受益。 (source /
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- ➢ **投资建议**：公司作为国内主要航空发动机零部件研制生产企业，聚焦发展内贸航空及衍生产品和外贸产品两大业务，形成长期均衡的发展格局。 (source /
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- 虽然 2020 年受疫情不利影响业绩由盈转亏，但我们认为长期来看，公司未来业绩还是会受益于国家政策驱动和行业需求强劲，实现稳定可持续的增长。 (source /
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关键证据
- ➢ **事件**：公司 2020 年营业收入 27.21 亿元（-19.58%），归母净利润为-1602.63 万元（-170.98%），毛利率 10.86%（-1.64pcts），净利率 0.36%（-0.77pcts）。 (source /
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- * **受疫情影响民机转包大幅下滑，业绩由盈转亏**：受疫情影响，民机转包订单大幅下滑，公司 2020 年同比由盈转亏，实现营业收入 27.21 亿元（-19.58%），归母净利润为-1602.63 万元（-170.98%），扣非归母净利润-4440.23 万元（-2201.88%）。 (source /
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- 报告期内，内贸航空实现营收 16.73 亿元（-3.71%），毛利率 12.91%（+1.74pcts），与去年同期基本持平，显示公司内贸业绩保持稳定； (source /
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- 外贸产品实现营收 9.55 亿元（-37.15%），毛利率 4.52%（-8.53pcts），受国际疫情影响严重； (source /
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- 工业民品实现营收 5676.08 万元（-36.83%），毛利率 11.06%（+11.67pcts），因聚焦主业需求，公司近年来持续收缩该部分业务体量。 (source /
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- **子公司方面**，2020 年，中国航发哈轴实现营收与净利润分别为 4.77 亿元（+12.94%）与 0.51 亿元（+63.43%），主要系公司所生产的航空轴承附加值较高所致； (source /
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- 法斯特实现营收与净利润分别为 0.93 亿元（+0.23%）和 0.10 亿元（+96.30%）。 (source /
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- 年，中国航发哈轴实现营收与净利润分别为 4.77 亿元（+12.94%）与 0.51 亿元（+63.43%），主要系公司所生产的航空轴承附加值较高所致； (source /
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风险信号
- 受国内原材料价格和人工成本上涨影响，叠加市场激烈竞争等因素，为应对未来外贸转包持续盈利能力将逐步下滑的可能，公司正积极转型升级，将巩固传统优势，推动重点产品系列化和产品价值高端化。 (source /
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- 费用方面：销售费用（2416.31 万元）下降 25.00%，主要受疫情影响； (source /
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- 管理费用（1.61 亿元）下降 2.18%； (source /
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- 财务费用（4395.68 万元）下降 40.68%，主要为公司压降带息负债，利息支出同比减少； (source /
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- 研发费用（6552.23 万元）下降 11.07%，营收占比 2.41%。 (source /
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- 我国内贸航空产品的生产加工主要归属于少数几家航空发动机生产企业，基于任务分工的安排不存在行业竞争，公司相关市场占有率均为 100%。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 天然气：**业务方面**：公司主要业务为航空发动机及燃气轮机零部件的研发、制造、销售、服务，包含内贸航空及衍生产品、外贸转包产品两个业务板块，内贸航空、外贸产品、航空轴承三大产品。 (source /
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- 工业原材料：受国内原材料价格和人工成本上涨影响，叠加市场激烈竞争等因素，为应对未来外贸转包持续盈利能力将逐步下滑的可能，公司正积极转型升级，将巩固传统优势，推动重点产品系列化和产品价值高端化。 (source /
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来源线索
chunk:a292798d9aa8 index 0: # 航发科技（600391）2020 年报点评： # 内贸平稳，外贸受疫情和贸易摩擦影响 中航证券研究所 分析师：张超 证券执业证书号：S0640519070001 分析师：董俊业 证券执业证书号：S0640520040001 研究助理：邱净博 证券执业证书号：S0640119100018 邮箱：qiujb@avicsec.com 行业分类：国防军工 2021 年 3 月 30 日chunk:0176680e54d5 index 1: | 公司投资评级 | 买入 | | --------------- | ----- | | 当前股价(2021.3.30) | 18.78 | | 目标价格 | 24.00 |chunk:59745f84207f index 2: ### 基础数据（2021.3.30）chunk:43f35548950e index 3: | 上证指数 | 3456.68 | | -------------- | ------- | | 总股本（亿股） | 3.30 | | 流通 A 股（亿股） | 3.30 | | 资产负债率(2020 年) | 66.50% | | ROE（加权，2020 年） | -1.10% | | PE（TTM） | -386.85 | | PB（LF） | 4.25 |chunk:1030e7e29636 index 4: 近一年公司与沪深 300 走势对比图chunk:30e4dc7ff753 index 5: | 日期 | 成交金额 | 航发科技 | 沪深300(可比) | | ----- | ------- | ----- | --------- | | 20-03 | 200.00 | 18.00 | 1000.00 | | 20-04 | 300.00 | 19.00 | 1100.00 | | 20-05 | 250.00 | 18.50 | 1050.00 | | 20-06 | 400.00 | 20.00 | 1200.00 | | 20-07 | 1800.00 | 32.00 | 1500.00 | ...chunk:98dae9cc9b57 index 6: 资料来源：wind，中航证券研究所 ➢ **事件**：公司 2020 年营业收入 27.21 亿元（-19.58%），归母净利润为-1602.63 万元（-170.98%），毛利率 10.86%（-1.64pcts），净利率 0.36%（-0.77pcts）。公司 2021 年的营收目标为 35.07 亿元（+28.89%）。 ➢ **投资要点：** * **受疫情影响民机转包大幅下滑，业绩由盈转亏**：受疫情影响，民机转包订单大幅下滑，公司 2020 年同比由盈转亏，实现营业收入 27.21 亿元（-19...chunk:40081e28208c index 7: 年，中国航发哈轴实现营收与净利润分别为 4.77 亿元（+12.94%）与 0.51 亿元（+63.43%），主要系公司所生产的航空轴承附加值较高所致；法斯特实现营收与净利润分别为 0.93 亿元（+0.23%）和 0.10 亿元（+96.30%）。 **资产方面**，报告期内，公司货币资金 5.06 亿元（+94.97%），主要为公司预收合同款增加所致；存货 25.19 亿元（+23.48%），占总资产 43.36%；应收账款及应收票据 6.58 亿（-34.05%），占总资产 11.32%，主要因公司本年转...chunk:605ce9520dc7 index 8: 12.12 亿元，占年度销售总额 44.54%。从近几年全球的运输周转量来看，未来我国商业航空发动机需求量将越来越大。与此同时，随着国家“两机”重大专项推进，以及国产替代需求强烈，国内航空发动机行业将迎来新的发展空间，公司有望受益。 外贸方面，公司民用航空发动机和燃气轮机零部件产品主要向部分国际知名发动机公司提供，转包业务拥有机匣、叶片、钣金、轴类产品专业制造平台。2020 年，在国际疫情严重和中美贸易摩擦双重不利的外界环境下，公司仍然在战略上基本稳住了转包业务的均衡发展。全年新品试制启动 40 项，计划完成 ...chunk:f98c8068facb index 9: | 单位:百万万元 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E | | ---------- | -------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入 | 2721.06 | 3504.45 | 4542.12 | 5862.06 | | 增长率(%) | -19.58% | 28.79% | 29.61% | 29.06% | | 归属母公司股东净利润 | -16.03 | 44.30 | 108.43 | 134.02 | | 增长率(%) | -...
技术溯源
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- Document type:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z