报告笔记
- 公司：航天电子
- 股票代码：
600879
- 报告日期：2025 年 10 月 29 日
- 券商：国金证券
- 评级：买入
核心主线
- 归母净利润 3546 万，同比-88.6%，环比+75.4%，主要系 24Q3 收益包含了处置航天电工股权的收益 2.08 亿，导致本报告期投资收益较上年同期减少所致，以及公司主营产品毛利率较 24Q3 降低所致； (source /
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- 2）公司 2024 年报披露 2025 年收入目标 144.09 亿，完成该目标公司 25Q4 至少需要实现营收 55.74 亿，同比 24Q4 增长 85%。 (source /
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- **航天电子信息系统龙头，有望受益于卫星互联网与商业航天蓬勃发展。 (source /
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- 3）航天测控：我国商业火箭发展正处于蓬勃发展阶段，多型商业火箭研发成果斐然，即将步入首飞和商业运营阶段，公司航天测控业务有望充分受益。 (source /
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- 我们认为，公司作为航天电子信息系统、无人装备龙头，有望受益于卫星和商业航天蓬勃发展，以及装备无人化、智能化发展趋势。 (source /
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- 市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 (source /
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关键证据
- 归母净利润 3546 万，同比-88.6%，环比+75.4%，主要系 24Q3 收益包含了处置航天电工股权的收益 2.08 亿，导致本报告期投资收益较上年同期减少所致，以及公司主营产品毛利率较 24Q3 降低所致； (source /
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- Q3 单季营收 30.14 亿，同比+98.0%，环比-26.9%； (source /
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- 归母净利润 3546 万，同比-88.6%，环比+75.4%； (source /
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- 扣非净利润 1993 万，同比+29.9%，环比-85.3%。 (source /
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- **25Q3 单季营收高增，Q4 有望维持高增速：** 1）公司 25Q3 实现营收 30.14 亿，同比+98.0%，环比-26.9%，主要系公司主营产品交付较 24Q3 增加所致； (source /
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- 25Q3 公司实现扣非净利润 1993 万，同比+29.9%，环比-85.3%。 (source /
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- 2）公司 2024 年报披露 2025 年收入目标 144.09 亿，完成该目标公司 25Q4 至少需要实现营收 55.74 亿，同比 24Q4 增长 85%。 (source /
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- 2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 三季报：25Q1-Q3 实现营收 88.35 亿（-4.3%），归母净利润 2.09 亿（-62.8%），扣非净利润 1.70 亿（-15.2%）； (source /
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风险信号
- 市场竞争加剧的风险，毛利率下降的风险，产品研发风险，库存增加与存货减值风险，订单执行与交付存在不确定性的风险。 (source /
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- 本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。 (source /
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- 2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 三季报：25Q1-Q3 实现营收 88.35 亿（-4.3%），归母净利润 2.09 亿（-62.8%），扣非净利润 1.70 亿（-15.2%）； (source /
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- Q3 单季营收 30.14 亿，同比+98.0%，环比-26.9%； (source /
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- 归母净利润 3546 万，同比-88.6%，环比+75.4%； (source /
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- 扣非净利润 1993 万，同比+29.9%，环比-85.3%。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:b2d26f76a586 index 0: # 航天电子（600879.SH） ### 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 # 25Q3 营收高增，看好卫星与无人业务拓展 **军工组** **分析师：杨晨（执业 S1130522060001）** yangchen@gjzq.com.cn **分析师：任旭欢（执业 S1130524070004）** renxuhuan@gjzq.com.cn ## 业绩简评 2025 年 10 月 29 日，公司发布 2025 三季报：25Q1-Q3 实现营收 88.35 亿（-4.3%），归母净利润 2.09...chunk:e9c2fc02df10 index 1: 2.37%（-3.72pct）。4）期间费率降低：25Q1-Q3 期间费率 16.4%（-3.0pct），费用管控能力进一步提升。 **相关报告：** 1.《航天电子：航天电子信息与无人装备龙头，新质生产力中坚力量》，2025.10.17 **航天电子信息系统龙头，有望受益于卫星互联网与商业航天蓬勃发展。** 1）惯导系统：经过 2016 年重大资产重组，公司形成了平台式惯导、激光惯导、光纤惯导系列化元器件和系统生产能力，有望受益于制导武器放量和商业航天蓬勃发展。2）激光通信终端：Starlink 卫星自 V...chunk:f2bf9deea9d6 index 2: | 日期 | 航天电子 (元) | 沪深300 (元) | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | --------- | ---------- | | 241029 | 9.00 | 9.50 | 1000 | | 250129 | 9.20 | 9.80 | 800 | | 250429 | 9.50 | 10.20 | 1200 | | 250729 | 10.50 | 11.00 | 2500 | | 251029 | 11.82 | 12.50 | 3500 |chunk:449cdf2d5b95 index 3: **公司忠诚僚机、察打一体、巡飞弹、航弹谱系完整，积极拥抱装备无人化智能化发展趋势。** 1）无人机作为现代空袭作战体系中的重要元素，逐渐走入战场中央，“弹簧刀”巡飞弹等装备战场表现突出。2）公司飞鸿系列产品型谱规划完整，航天飞鸿公司订单饱满：已具备“远中近结合”“高低速互补”“固定翼旋翼兼具”的特点，从 300 克到 8 吨级超近程、近程、中远程、巡飞作战四大系列 30 余型产品，多次亮相重大军事活动。3）飞鹏公司积极打造“三系列”“三段式”产品，拥抱低空经济发展浪潮。 **公司基本情况（人民币）**chunk:9ff293eca709 index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 18,727 | 14,280 | 15,336 | 19,307 | 24,112 | | 营业收入增长率 | 7.16% | -23.75% | 7.39% | 25.89% | 24.89% | | 归母净利润(百万元) | 525 | 548 | 586 | ...chunk:b65b39f30ca9 index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ## 盈利预测、估值与评级 我们认为，公司作为航天电子信息系统、无人装备龙头，有望受益于卫星和商业航天蓬勃发展，以及装备无人化、智能化发展趋势。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润 5.86 亿/8.15 亿/10.75 亿，同比+7.0%、+39.0%、+31.9%，对应 PE 为 67/48/36 倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 市场竞争加剧的风险，毛利率下降的风险，产品研发风险，库存增加与存货减值风险，订单执行与交付存在不确定性的风险。 # 附录：三张...chunk:ce7e45edda0c index 6: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024 | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | 损益表（人民币百万元） 2027E | | ------------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ---------...chunk:ff09f97bef47 index 7: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024 | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | 损益表（人民币百万元） 2027E | | ------------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ---------...chunk:64c65b8d3ab9 index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023 | 资产负债表（人民币百万元） 2024 | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | 资产负债表（人民币百万元） 2026E | 资产负债表（人民币百万元） 2027E | | ---------------- | ---------------------- | ---------------------- | -----------------...chunk:b45397a842e5 index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023 | 资产负债表（人民币百万元） 2024 | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | 资产负债表（人民币百万元） 2026E | 资产负债表（人民币百万元） 2027E | | ---------------- | ---------------------- | ---------------------- | -----------------...
技术溯源
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