国防军工 航海装备Ⅱ

报告笔记

• 公司：中国船舶
• 股票代码：未识别
• 报告日期：2025 年 09 月 02 日
• 券商：未识别
• 评级：买入

核心主线

• ⮚ **事件：中国船舶发布 2025 半年报：**公司 2025 上半年实现营业收入 403.25 亿元，同比增长 11.96%； (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
• 归母净利润 29.46 亿元，同比增长 108.59%； (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
• 扣非归母净利润 28.91 亿元，同比增长 141.23%。 (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
• 2025 年二季度实现归母净利润 18.19 亿元，环比增长 61.42%； (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
• 扣非归母净利润 17.73 亿元，环比增长 58.72%。 (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
• 2025 年下半年，制约新造船市场活动的三大因素有望改善：油散市场景气度或提升、全球脱碳法规有望于 10 月正式立法、地缘事件影响或有所缓和，后续造船企业或将迎来利润兑现期，行业前景向好。 (source / chunk:3e756690f463)

关键证据

• ⮚ **事件：中国船舶发布 2025 半年报：**公司 2025 上半年实现营业收入 403.25 亿元，同比增长 11.96%； (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
• 归母净利润 29.46 亿元，同比增长 108.59%； (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
• 扣非归母净利润 28.91 亿元，同比增长 141.23%。 (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
• 2025 年二季度实现归母净利润 18.19 亿元，环比增长 61.42%； (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
• 扣非归母净利润 17.73 亿元，环比增长 58.72%。 (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
• 截至 2025 年 6 月 30 日，公司累计手持民品船舶订单 333 艘/2649.11 万载重吨/2334.87 亿元，分别较 2024 年底+3.42%/+7.64%/+7.62%。 (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
• 我们预计 2025-27 年归母净利润分别为 72.07、115.95、162.12 亿元，对应 PE 分别为 24.15、15.01、10.74 倍。 (source / chunk:3e756690f463)
• **去年三季度后，受航运低迷、地缘冲击及环保法规待定影响，新造船订单弱、船价调整，截至 2025 年 8 月 29 日，新造船价指数较 2024 年 9 月高点已回落 1.94%。 (source / chunk:3e756690f463)

风险信号

• ⮚ **风险提示：**人民币美元汇率波动； (source / chunk:3e756690f463)
• 本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。 (source / chunk:993031c7459b)
• ⮚ **事件：中国船舶发布 2025 半年报：**公司 2025 上半年实现营业收入 403.25 亿元，同比增长 11.96%； (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
• 归母净利润 29.46 亿元，同比增长 108.59%； (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
• 扣非归母净利润 28.91 亿元，同比增长 141.23%。 (source / chunk:9ba1ab66f6a7)
• 2025 年二季度实现归母净利润 18.19 亿元，环比增长 61.42%； (source / chunk:9ba1ab66f6a7)

关联主题

• 证券
• 净利润
• 同比
• ROE
• 金融
• ROA
• 军工
• 环比
• 估值
• 风险
• 下游
• 毛利率

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:9ba1ab66f6a7 index 0: # 证券研究报告 国防军工 | 航海装备Ⅱ 非金融|公司点评报告 2025 年 09 月 02 日 # 中国船舶(600150. SH) **投资评级： 买入（维持）** ## —— 2025 年中报点评：利润持续兑现，关注周期趋势 ### 证券分析师 * **孙延** * SAC：S1350524050003 * sunyan01@huayuanstock.com * **刘晓宁** * SAC：S1350523120003 * liuxiaoning@huayuanstock.com ...
• chunk:3e756690f463 index 1: 年 8 月，中国船舶集团发布《关于公司换股吸收合并中国船舶重工股份有限公司暨关联交易之异议股东收购请求权申报结果的公告》，拟换股吸收合并中国重工。通过重组整合，公司有望增强上下游协同效应，增强市场竞争力和盈利能力。 ⮚ **船价短期调整不改变周期上行。**去年三季度后，受航运低迷、地缘冲击及环保法规待定影响，新造船订单弱、船价调整，截至 2025 年 8 月 29 日，新造船价指数较 2024 年 9 月高点已回落 1.94%。但由于十余年行业低谷的产能出清，造船产能持续紧张，船厂订单依旧饱和。2025 年下半...
• chunk:c39765592f5c index 2: | 日期 | 中国船舶 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2024/9 | 0 | 0 | | 2024/11 | 20 | -5 | | 2025/1 | 15 | -10 | | 2025/4 | 10 | -5 | | 2025/6 | 12 | -2 | | 2025/8 | 35 | 5 |
• chunk:92f4dbae9bbf index 3: ### 基本数据 2025 年 09 月 01 日
• chunk:964940c4cc59 index 4: | 收盘价（元） | 38.92 | | ----------- | ----------- | | 一年内最高/最低（元） | 45.95/26.93 | | 总市值（百万元） | 174,066.93 | | 流通市值（百万元） | 174,066.93 | | 总股本（百万股） | 4,472.43 | | 资产负债率（%） | 68.39 | | 每股净资产（元/股） | 11.79 | | 资料来源： | 聚源数据 |
• chunk:1e280dfc0cf3 index 5: ### 盈利预测与估值（人民币）
• chunk:84b6d568d4f4 index 6: | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | --------- | ------ | ------ | ------ | ------- | | 营业收入（百万元） | 74,839 | 78,584 | 82,942 | 97,651 | 120,423 | | 同比增长率（%） | 25.66% | 5.01% | 5.55% | 17.73% | 23.32% | | 归母净利润（百万元） | 2,957 | 3,614 | 7,207 ...
• chunk:e8b99102d403 index 7: 资料来源：公司公告，华源证券研究所预测 # 附录：财务预测摘要 ## 资产负债表（百万元）
• chunk:69c577380e14 index 8: | 会计年度 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 63,681 | 70,101 | 87,118 | 110,757 | | 应收票据及账款 | 8,450 | 10,236 | 12,052 | 14,862 | | 预付账款 | 22,472 | 21,010 | 24,736 | 30,504 | | 其他应收款 | 199 | 493 | 581 |...
• chunk:ef63915854e2 index 9: | 会计年度 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 负债和股东权益合计 | 181,977 | 190,450 | 218,685 | 261,153 |

技术溯源

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