报告笔记
- 公司：中船防务
- 股票代码：
600685
- 报告日期：2024 年 04 月 26 日
- 券商：西南证券
- 评级：买入
核心主线
- 2）考虑到造船企业中原材料占成本的比重较大，我们根据造船完工量以及钢材价格预测公司 2024/25/26 年造船业务成本分别增长 12.4%/18.6%/5.4%。 (source /
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- 2023 年全年实现营业收入 161.5 亿元，同比增长 26.2%； (source /
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- 2024 年一季度公司实现营收 28.1 亿元，同比增长 47.8%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2522.9 万元，同比扭亏。 (source /
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- 目前干散货船有合计超过 8%的船舶船龄超过 20 岁，未来这一部分老旧船舶淘汰，刚性船舶替换空间较大。 (source /
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- 1-3 月累计出口 1328 艘，累计同比增长 31.6%，从出口金额上看前三月出口同比增加 106%。 (source /
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- 我们预计公司加快生产节奏，提高效率 2024/25/26 年的完工量分别增长 10%/13%/0%。 (source /
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关键证据
- 2024 年一季度公司实现营收 28.1 亿元，同比增长 47.8%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2522.9 万元，同比扭亏。 (source /
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- 2023 年全年实现营业收入 161.5 亿元，同比增长 26.2%； (source /
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- 随着公司陆续交付低价船订单，同时生产效率整体得到提升，产品毛利同比增加，2024 年一季度公司经营毛利率为 9.2%，较去年全年毛利率 6.6%，提升 2.6pp。 (source /
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- 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 185.7 亿元、216.5 亿元和 229.9 亿元，归母净利润分别为 10.2 亿元、14.3 亿元、19 亿元，EPS 分别为 0.72 元、1.01 元、1.35 元。 (source /
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- 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-176.4 万元，同比减亏 7754.9 万元。 (source /
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- 1-3 月累计出口 1328 艘，累计同比增长 31.6%，从出口金额上看前三月出口同比增加 106%。 (source /
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- 油轮、干散货船老龄化问题加剧，到 2026 年，约有超过 25.2%的船舶船龄超过 20 岁。 (source /
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- 目前干散货船有合计超过 8%的船舶船龄超过 20 岁，未来这一部分老旧船舶淘汰，刚性船舶替换空间较大。 (source /
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风险信号
- * **风险提示**：汇率波动风险、造船需求不及预期风险、原材料价格人工成本波动风险。 (source /
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- 2）考虑到造船企业中原材料占成本的比重较大，我们根据造船完工量以及钢材价格预测公司 2024/25/26 年造船业务成本分别增长 12.4%/18.6%/5.4%。 (source /
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- 2023 年全年实现营业收入 161.5 亿元，同比增长 26.2%； (source /
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- 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-176.4 万元，同比减亏 7754.9 万元。 (source /
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- 2024 年一季度公司实现营收 28.1 亿元，同比增长 47.8%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2522.9 万元，同比扭亏。 (source /
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- 随着公司陆续交付低价船订单，同时生产效率整体得到提升，产品毛利同比增加，2024 年一季度公司经营毛利率为 9.2%，较去年全年毛利率 6.6%，提升 2.6pp。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 钢材：2）考虑到造船企业中原材料占成本的比重较大，我们根据造船完工量以及钢材价格预测公司 2024/25/26 年造船业务成本分别增长 12.4%/18.6%/5.4%。 (source /
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- 工业原材料：* **风险提示**：汇率波动风险、造船需求不及预期风险、原材料价格人工成本波动风险。 (source /
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来源线索
chunk:fddf93bca60d index 0: 2024 年 04 月 26 日 证券研究报告•2024 年一季报点评 # 中船防务（600685）国防军工 # 买入（维持） **当前价**：25.56 元 **目标价**：——元（6 个月） # 造船市场火热，利润开始释放 ### 投资要点 * **事件**：中船防务公布 2023 年年度报告及 2024 年第一季度报告。2023 年全年实现营业收入 161.5 亿元，同比增长 26.2%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-176.4 万元，同比减亏 7754.9 万元。2024 年一...chunk:850050674602 index 1: 3.04 年，较 22 年上涨 0.50 年，而中国船厂的生产保障系数为 3.35 年，较 22 年上涨 0.62 年，也就是意味着中国的船厂目前产能利用率更高。 * **中国造船走向世界**。世界造船市场保持良好发展态势，新船成交同比提升，新船价格屡创新高，绿色转型持续推进，中国船企市场份额全球领先。海关总署 2024 年 4 月 12 日数据显示，2024 年 3 月中国出口船舶 399 艘；1-3 月累计出口 1328 艘，累计同比增长 31.6%，从出口金额上看前三月出口同比增加 106%。船厂订单一般...chunk:18d10f427320 index 2: | 日期 | 中船防务 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 23/4 | 0 | 0 | | 23/6 | 10 | -3 | | 23/8 | 5 | -5 | | 23/10 | -5 | -10 | | 23/12 | -10 | -12 | | 24/2 | -15 | -10 | | 24/4 | 0 | -5 |chunk:59f98d3fc342 index 3: 数据来源：聚源数据 ### 基础数据chunk:b9fec75b060b index 4: | 总股本(亿股) | 14.14 | | ------------ | ----------- | | 流通 A 股(亿股) | 8.21 | | 52 周内股价区间(元) | 21.94-31.52 | | 总市值(亿元) | 361.29 | | 总资产(亿元) | 508.40 | | 每股净资产(元) | 12.50 |chunk:843180215ea2 index 5: ### 相关研究 1. 中船防务（600685）：新造船市场稳定向好，公司盈利能力有望提升 (2023-11-10)chunk:7912352949b8 index 6: | 指标/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业收入（百万元） | 16145.95 | 18568.74 | 21645.31 | 22986.22 | | 增长率 | 26.19% | 15.01% | 16.57% | 6.19% | | 归属母公司净利润（百万元） | 48.07 | 1018.21 | 1427.01 | 1902.22 ...chunk:130857fe9306 index 7: 数据来源：ifind，西南证券 # 盈利预测 ## 关键假设： 1）截至 2023 年底，本集团手持订单合同总价约 557.6 亿元，其中手持造船订单合同总价约 537.3 亿元，包括 110 艘船舶产品、2 座海工装备，共 349.87 万载重吨。我们预计公司加快生产节奏，提高效率 2024/25/26 年的完工量分别增长 10%/13%/0%。 2）考虑到造船企业中原材料占成本的比重较大，我们根据造船完工量以及钢材价格预测公司 2024/25/26 年造船业务成本分别增长 12.4%/18.6%/5....chunk:ffe8efad4eca index 8: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | --------- | --------- | --------- | --------- | | 造船收入（百万元） | 13,234.00 | 15,906.24 | 19,003.77 | 20,344.12 | | YoY | 67.94% | 20.19% | 19.47% | 7.05% | | 造船毛利率 | 6.15% | 12.23% | 12.89% | 14.22% | | 钢结构工...chunk:33f4143ea38d index 9: 数据来源：公司公告，西南证券 # 中船防务（600685） 2024 年一季报点评 附表：财务预测与估值
技术溯源
- Source table:
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- Document id:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z