其他军工Ⅲ

报告笔记

• 公司：中航沈飞
• 股票代码：600760
• 报告日期：2025 年 8 月 26 日
• 券商：未识别
• 评级：买入

核心主线

• 负债合计 445.60 亿元，同比增长 44.60%； (source / chunk:2b6304b118c0)
• 货币资金 153.53 亿元，同比增长 84.72%； (source / chunk:2b6304b118c0)
• 应收账款 186.07 亿元，同比增长 31.99%； (source / chunk:2b6304b118c0)
• 存货 115.15 亿元，同比增长 59.46%。 (source / chunk:2b6304b118c0)
• ** 公司三代半战斗机歼-16 系列是我国目前空军主力机型，新一代隐身战机歼-35 内装和外贸需求巨大，同时歼-15 系列作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求，公司将持续受益于下游高景气度。 (source / chunk:2b6304b118c0)
• 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。 (source / chunk:da6806c5eba3)

关键证据

• 2025 年上半年公司营业收入为 146.28 亿元，同比减少 32.35%； (source / chunk:2b6304b118c0)
• 归母净利润为 11.36 亿元，同比减少 29.78%； (source / chunk:2b6304b118c0)
• 扣非后归母净利润为 10.74 亿元，同比减少 32.38%； (source / chunk:2b6304b118c0)
• 负债合计 445.60 亿元，同比增长 44.60%； (source / chunk:2b6304b118c0)
• 货币资金 153.53 亿元，同比增长 84.72%； (source / chunk:2b6304b118c0)
• 应收账款 186.07 亿元，同比增长 31.99%； (source / chunk:2b6304b118c0)
• 存货 115.15 亿元，同比增长 59.46%。 (source / chunk:2b6304b118c0)
• ** 2025 年上半年受产品配套交付进度及产品结构调整影响，公司营收同比减少 32.35%。 (source / chunk:2b6304b118c0)

风险信号

• 2025 年上半年公司营业收入为 146.28 亿元，同比减少 32.35%； (source / chunk:2b6304b118c0)
• 归母净利润为 11.36 亿元，同比减少 29.78%； (source / chunk:2b6304b118c0)
• 扣非后归母净利润为 10.74 亿元，同比减少 32.38%； (source / chunk:2b6304b118c0)
• 负债合计 445.60 亿元，同比增长 44.60%； (source / chunk:2b6304b118c0)
• 货币资金 153.53 亿元，同比增长 84.72%； (source / chunk:2b6304b118c0)
• 应收账款 186.07 亿元，同比增长 31.99%； (source / chunk:2b6304b118c0)

关联主题

• 证券
• 同比
• 净利润
• 投资建议
• ROE
• 风险
• 钛
• 估值
• 毛利率
• 军工
• 航空
• 金融

原材料与上游线索

• 钛：随着复材、钛合金产业化发展持续推进，公司复材与钛合金生产能力得到扩充，产业布局持续优化。 (source / chunk:2b6304b118c0)

来源线索

• chunk:5afef2eeabcc index 0: 证券研究报告 其他军工Ⅲ # 中航沈飞（600760.SH） **买入-A(维持)** ### 合同负债较年初大增，内装外贸双轮驱动 2025 年 8 月 26 日 公司研究/公司快报 **公司近一年市场表现**
• chunk:4f6666edcef4 index 1: | 日期 | 中航沈飞 | 上证指数 | | ----- | ---- | ---- | | 24/08 | 0 | 0 | | 24/10 | 25 | 10 | | 24/12 | 15 | 12 | | 25/02 | 10 | 15 | | 25/04 | 30 | 20 | | 25/06 | 60 | 35 |
• chunk:2b6304b118c0 index 2: ### 事件描述 ⮚ 中航沈飞公司发布 2025 年中报。2025 年上半年公司营业收入为 146.28 亿元，同比减少 32.35%；归母净利润为 11.36 亿元，同比减少 29.78%；扣非后归母净利润为 10.74 亿元，同比减少 32.38%；负债合计 445.60 亿元，同比增长 44.60%；货币资金 153.53 亿元，同比增长 84.72%；应收账款 186.07 亿元，同比增长 31.99%；存货 115.15 亿元，同比增长 59.46%。 ### 事件点评 ⮚ **业绩短期波动，合同...
• chunk:e75900696ae4 index 3: 7.12 - **净资产收益率(%)**: 5.77 资料来源：最闻 **分析师：** **骆志伟** - **执业登记编码**: S0760522050002 - **邮箱**: luozhiwei@sxzq.com **李通** - **执业登记编码**: S0760521110001 - **电话**: 010-83496308 - **邮箱**: litong@sxzq.com ### 财务数据与估值
• chunk:4b4e1901bfaa index 4: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 46,248 | 42,837 | 47,247 | 50,851 | 54,181 | | YoY(%) | 11.2 | -7.4 | 10.3 | 7.6 | 6.5 | | 净利润(百万元) | 3,007 | 3,394 | 4,088 | 4,673 | 5,2...
• chunk:b4a458b4a80b index 5: 公司研究/公司快报
• chunk:eb7af97348c4 index 6: | 净利率(%) | 6.5 | 7.9 | 8.7 | 9.2 | 9.6 | | --------------- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资料来源：最闻，山西证券研究所 | | | | | |
• chunk:5f21e214a19a index 7: 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 2 # 财务报表预测和估值数据汇总 ## 资产负债表(百万元)
• chunk:4a7a7173db85 index 8: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | \*\*流动资产\*\* | 46599 | 50021 | 61990 | 70671 | 75893 | | 现金 | 15572 | 9892 | 17005 | 23290 | 26323 | | 应收票据及应收账款 | 9424 | 19846 | 16498 | 17516 | 18...
• chunk:2621cac49c36 index 9: ## 利润表(百万元)

技术溯源

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