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有色金属 金属新材料

报告笔记​

  • 公司：安泰科技
  • 股票代码：000969
  • 报告日期：2025 年 07 月 10 日
  • 券商：未识别
  • 评级：增持

核心主线​

  • 在非晶产品领域，公司加快非晶立体卷铁心变压器用带材的市场推广，销量突破 1 万吨，进一步巩固了行业领先地位，同时为应对高端节能变压器市场的应用需求迅速投资新建 1 万吨非晶带材项目，我们认为公司业绩有望伴随市场开拓+产能提升迎来高速增长期。 (source / chunk:9e828c2e887e)
  • * ⮚ **新兴业务端，2025 年及“十五五”阶段公司积极布局“第二增长曲线”，重点布局特粉、非晶、可控核聚变三大业务，预计伴随产业高景气度产品将实现快速放量。 (source / chunk:43b1fbb8e43d)
  • 随着生产工艺的成熟和制造成本的降低，全球注射成型市场已步入结构性增长阶段，2023-2030 年间市场规模复合增速或达 10.5%。 (source / chunk:43b1fbb8e43d)
  • 安泰非晶是国内非晶材料技术的开创者，率先在国内建成具有完全自主知识产权的万吨级非晶带材生产线，非晶立体卷铁心变压器用带材销量突破 1 万吨并迅速投资新建 1 万吨非晶带材项目，预计将伴随产业高景气度实现快速放量。 (source / chunk:5cf09aee14d1)
  • 非晶配电变压器迎来高景气周期，非晶电机应用打开蓝海市场，安泰非晶有望迎来高速增长 14 (source / chunk:7db2385741ee)
  • **2 个核心产业强基固本、稳中有进，发挥了业绩压舱石作用：** 安泰天龙（难熔钨钼）： 难熔金属领域国内领先、国际一流的供应商和一体化解决方案提供者，是蓝宝石长晶炉等半导体关键装备用钨钼材料及器件生产的龙头企业，自主研发的钨合金多叶光栅占据全球放疗设备 70%的市场份额； (source / chunk:783aab711f00)

关键证据​

  • 实现归母净利润 3.72 亿元，同比+49.26%，营业收入下降主要系 7 月安泰环境出表+稀土原材料价格波动和行业竞争加剧影响所致，归母净利润上升主要系子公司持股比例上升+安泰环境“控变参”导致投资收益增加所致； (source / chunk:e61d4af3fcb5)
  • ** 2021-23 年公司营业收入与归母净利润稳步提升，2 年 CAGR 达 14.26%和 20.53%，核心产业（难熔钨钼、稀土永磁）贡献主要收入利润增量。 (source / chunk:dff3e4fc61bc)
  • 2024 年 7 月公司完成对子公司安泰环境的股份转让，全年最终实现营业收入 75.73 亿元，同比-7.50%； (source / chunk:dff3e4fc61bc)
  • 实现归母净利润 3.72 亿元，同比+49.26%。 (source / chunk:dff3e4fc61bc)
  • ** 2025Q1 实现营业收入 17.82 亿元，同比-5.76%； (source / chunk:dff3e4fc61bc)
  • 实现归母净利润 0.83 亿元，同比+4.95%，业绩在安泰环境置出后仍保持增长态势。 (source / chunk:dff3e4fc61bc)
  • 2024 年实现营业收入 75.73 亿元，同比-7.50%； (source / chunk:e61d4af3fcb5)
  • 2025Q1 实现营业收入 17.82 亿元，同比-5.76%； (source / chunk:e61d4af3fcb5)

风险信号​

  • 实现归母净利润 3.72 亿元，同比+49.26%，营业收入下降主要系 7 月安泰环境出表+稀土原材料价格波动和行业竞争加剧影响所致，归母净利润上升主要系子公司持股比例上升+安泰环境“控变参”导致投资收益增加所致； (source / chunk:e61d4af3fcb5)
  • ➢ **风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易环境与汇率波动风险、市场环境需求不及预期风险**。 (source / chunk:02712d961854)
  • 原材料价格波动风险、国际贸易环境与汇率波动风险、市场环境需求不及预期风险。 (source / chunk:c8c420a14bd6)
  • **原材料价格波动风险：** 原材料在公司产品成本中所占比重较大，碳中和增量边际变化和长期资本开支不足共同加剧供应链瓶颈，产业链供应链区域化碎片化趋势明显，大宗原材料大幅波动，对公司产品售价、资金计划、物料周转等生产经营和盈利空间带来一定程度影响，对公司的盈利情况产生不确定性风险。 (source / chunk:b1e10e4bec56)
  • **市场环境需求不及预期风险：** 当前全球经济预计仍将面临复杂多变的形势，经济复苏动能不足，大宗商品价格波动加剧，逆全球化和产业链区域化趋势进一步深化，国内外市场对制造业的需求增长或将受限，为公司带来了持续的经营压力和风险。 (source / chunk:b1e10e4bec56)
  • 报表端公司营运能力持续向好，三项费用占营收比重波动下降，2025Q1 指标达 6.17%，较去年同期下降 0.95 个百分点，提质增效成果显著。 (source / chunk:dff3e4fc61bc)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 钢材：* ⮚ **中国钢研集团金属新材料产业化平台，“2+3+4”体系构筑下多谱系业务共振发展。 (source / chunk:dff3e4fc61bc)
  • 石油：生产 1 公斤非晶合金薄带比生产 1 公斤硅钢约可节省 1 升石油。 (source / chunk:46bbf28b1662)
  • 电力：软磁材料是一种易于磁化的也易于退磁的材料，具有高饱和磁感、低损耗、高磁导率、小型化、耐腐蚀等特点，被广泛应用于电力电子、通信电子、计算机、光伏逆变器、储能、新能源汽车等领域。 (source / chunk:520f73b1cad0)
  • 镍：B5 -- B5d[铁镍钼磁粉芯] (source / chunk:520f73b1cad0)
  • 铜：子公司安泰中科作为国际上第一家批量生产钨铜偏滤器、包层第一壁的公司，2008 年开始参与 ITER 项目，多年深耕下公司钨铜偏滤器与包层产品矩阵实现多元拓展，有望充分受益于此进程实现业绩增长。 (source / chunk:5cf09aee14d1)
  • 铝：B5 -- B5c[铁硅铝磁粉芯] (source / chunk:520f73b1cad0)
  • 稀土：基于当前子公司产值规模，公司形成了“2+3+4”的结构体系，即 2 个核心产业（难熔钨钼、稀土永磁）、3 个重点产业（非晶/纳米晶、高合金高速钢、超硬材料）、4 个孵育产业（特粉、注射成型、焊接材料、可控核聚变）。 (source / chunk:dff3e4fc61bc)
  • 碳纤维：广汽夸克电驱 2.0 非晶-碳纤维超级电驱已实现小批量装车并即将实现规模化批产，可在电池容量不变的前提下提升 30-50km 续航里程，我们认为反映非晶电机的量产工艺已经实现突破，未来或有更多车型开始搭载非晶电机。 (source / chunk:43b1fbb8e43d)

来源线索​

  • chunk:dff3e4fc61bc index 0: 证券研究报告 # 有色金属 | 金属新材料 # 非金融 | 首次覆盖报告 2025 年 07 月 10 日 # 安泰科技 (000969.SZ) **投资评级**： 增持（首次） ——传统业务“稳增长”，特粉+非晶+核聚变三大业务“迎风来” ## 证券分析师 * **田源** * SAC：S1350524030001 * tianyuan@huayuanstock.com * **张明磊** * SAC：S1350525010001 * zhangminglei@huayuanstock.c...
  • chunk:43b1fbb8e43d index 1: 0.83 亿元，同比+4.95%，业绩在安泰环境置出后仍保持增长态势。报表端公司营运能力持续向好，三项费用占营收比重波动下降，2025Q1 指标达 6.17%，较去年同期下降 0.95 个百分点，提质增效成果显著。 * ⮚ **新兴业务端，2025 年及“十五五”阶段公司积极布局“第二增长曲线”，重点布局特粉、非晶、可控核聚变三大业务，预计伴随产业高景气度产品将实现快速放量。** * ⯎ **特粉（安泰特粉）——软磁粉末维系稳健增长，注射成型粉末打造新增长极：** 2025 年 1-5 月中国新能源汽车产销量...
  • chunk:59c7be1c6890 index 2: | 日期 | 安泰科技 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2024/7 | 0 | 0 | | 2024/9 | -5 | -2 | | 2024/11 | 45 | 15 | | 2025/2 | 35 | 12 | | 2025/4 | 55 | 18 | | 2025/7 | 65 | 15 |
  • chunk:8eeaf776b066 index 3: | 基本数据 | 基本数据 | 2025 年 07 月 08 日 | | ----------- | ---------- | ---------------- | | 收盘价（元） | 12.69 | | | 一年内最高/最低（元） | 14.47/7.75 | | | 总市值（百万元） | 13,333.61 | | | 流通市值（百万元） | 13,114.68 | | | 总股本（百万股） | 1,050.72 | | | 资产负债率（%） | 41.95 | | | 每股净资产（元/股） | 5.36 ...
  • chunk:5cf09aee14d1 index 4: 资料来源：聚源数据 安泰非晶是国内非晶材料技术的开创者，率先在国内建成具有完全自主知识产权的万吨级非晶带材生产线，非晶立体卷铁心变压器用带材销量突破 1 万吨并迅速投资新建 1 万吨非晶带材项目，预计将伴随产业高景气度实现快速放量。 ✧ **可控核聚变（安泰中科）——可控核聚变产业商业化发展持续加速**：国际方面，ITER 脉冲超导电磁体系统的全部组件已完成建造，标志着可控核聚变工程化进程实质性突破；国内方面，全超导托卡马克核聚变实验装置（EAST）在 2025 年 1 月创下 1 亿摄氏度 1000 秒“高...
  • chunk:02712d961854 index 5: PE 为 40.38/31.61/24.48 倍。选择同样从事非晶业务的云路股份、特粉业务的铂科新材、具备核聚变业务的斯瑞新材作为可比公司，考虑到安泰科技多项业务板块有望进入放量节点，给予公司一定估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。 ➢ **风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易环境与汇率波动风险、市场环境需求不及预期风险**。
  • chunk:84c4309b332c index 6: | 盈利预测与估值（人民币） | 盈利预测与估值（人民币） 2023 | 盈利预测与估值（人民币） 2024 | 盈利预测与估值（人民币） 2025E | 盈利预测与估值（人民币） 2026E | 盈利预测与估值（人民币） 2027E | | ------------ | --------------------- | --------------------- | ---------------------- | ---------------------- | ----...
  • chunk:c8c420a14bd6 index 7: 资料来源：公司公告，华源证券研究所预测 源引金融活水 润泽中华大地 ## 投资案件 ### 投资评级与估值 预测公司 2025-2027 年分别实现营业收入 81.52/92.97/106.67 亿元，归母净利润 3.30/4.22/5.45 亿元，EPS 为 0.31/0.40/0.52 元/股，按 2025 年 7 月 8 日收盘价计算的 PE 为 40.38/31.61/24.48 倍。 选择同样从事非晶业务的云路股份、特粉业务的铂科新材、具备核聚变业务的斯瑞新材作为可比公司，三家公司按 Wind...
  • chunk:7db2385741ee index 8: 核心风险提示 原材料价格波动风险、国际贸易环境与汇率波动风险、市场环境需求不及预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 声明 # 内容目录 1. 中国钢研旗下核心金属新材料产业平台，“2+3+4”业务布局多板块技术领先 7 2. 历史业绩波动上升，报表端多项指标预示公司经营持续向好 9 3. 特粉+非晶+可控核聚变三轮驱动，公司有望持续打造业绩增长极 11...
  • chunk:780856aa2016 index 9: 14 3.3. 可控核聚变商业化进程加速，安泰中科有望进入放量节点 17 4. 限制性股票激励计划充分调动核心员工积极性，为公司注入强发展动力 19 5. 盈利预测与评级 20 6. 风险提示 21 # 图表目录 图表 1： 公司主要产品示意 7 图表 2： 公司股权示意图（截至 2025 年一季报） 7 图表 3： “2+3+4”业务布局及各子公司 2024 年经营情况（单位：亿元） 8 图表 4： 2021-2025Q1 公司营业收入情况 9 图表 5： 2021-2025Q1 公司归母净利润情况 9 ...

技术溯源​

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