航发动力（600893.SH）2025 年半年报点评
报告笔记
- 公司：航发动力
- 股票代码：
600893
- 报告日期：2025 年 08 月 28 日
- 券商：未识别
- 评级：推荐
核心主线
- ➢ **投资建议**：公司是我国覆盖全谱系航空发动机产研能力的龙头企业，当前处于新老型号过渡期业绩阶段性承压，但我们看好公司长期发展潜力。 (source /
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- 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 (source /
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- ➢ **事件**：8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 141.0 亿元，YOY -24.0%； (source /
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- 归母净利润 0.92 亿元，YOY -84.6%。 (source /
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- 1H25 营收/利润完成度 30%/16%**。 (source /
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- 1）单季度：公司 2Q25 实现营收 79.3 亿元，YOY -35.4%； (source /
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关键证据
- 3）经营计划：2025 年，公司预计实现营收 476.63 亿元，1H25 完成度为 29.6%，其中航空发动机及衍生产品收入 445.26 亿元，1H25 完成度为 28.9%。 (source /
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- ➢ **事件**：8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 141.0 亿元，YOY -24.0%； (source /
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- 归母净利润 0.92 亿元，YOY -84.6%。 (source /
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- 1）单季度：公司 2Q25 实现营收 79.3 亿元，YOY -35.4%； (source /
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- 归母净利润 0.84 亿元，YOY -80.8%。 (source /
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- 2）利润率：公司 1H25 毛利率同比下滑 0.3ppt 至 11.0%； (source /
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- 其中，2Q25 毛利率同比提升 0.8ppt 至 11.9%； (source /
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- 预计实现归母净利润 5.92 亿元，1H25 完成度为 15.5%。 (source /
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风险信号
- ➢ **风险提示**：下游需求不及预期、产品价格波动、新产品研发不及预期等。 (source /
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- ➢ **事件**：8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 141.0 亿元，YOY -24.0%； (source /
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- 归母净利润 0.92 亿元，YOY -84.6%。 (source /
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- 营收端下滑主要系客户需求变化，公司交付不及预期影响所致； (source /
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- 1H25 营收/利润完成度 30%/16%**。 (source /
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- 1）单季度：公司 2Q25 实现营收 79.3 亿元，YOY -35.4%； (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:e947ef6da8f6 index 0: # 航发动力（600893.SH）2025 年半年报点评 ## 1H25 业绩持续承压；看好“航发链长”长期成长性 **2025 年 08 月 28 日** ➢ **事件**：8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 141.0 亿元，YOY -24.0%；归母净利润 0.92 亿元，YOY -84.6%。业绩表现符合预期。营收端下滑主要系客户需求变化，公司交付不及预期影响所致；利润端下滑主要系营收减少、财务费用增加等影响所致。我们点评如下： **推荐** **维持评级** **...chunk:e01fe2bcba5c index 1: 94.35 亿元，YOY -19.7%；净利润 1.5 亿元。2）**南方公司**：营收 17.54 亿元，YOY -17.0%；净利润 0.5 亿元。3）**黎阳动力**：营收 16.10 亿元，YOY +16.7%；净利润 -1.4 亿元。 ### 相关研究 1. 航发动力（600893.SH）2024 年年报点评：新老型号过渡期业绩承压；看好公司长期发展-2025/04/02 2. 航发动力（600893.SH）2024 年三季报点评：3Q24 业绩短期承压；应收和存款达到历史最高水平-2024/10...chunk:c02f6c5aacc9 index 2: 2025~2027 年归母净利润分别为 5.96 亿元、10.53 亿元、13.86 亿元，对应 PE 分别为 180x/102x/77x。考虑到公司的航发链长主导地位，维持“推荐”评级。 ➢ **风险提示**：下游需求不及预期、产品价格波动、新产品研发不及预期等。 ### 盈利预测与财务指标chunk:340da722fdf5 index 3: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 47,880 | 47,676 | 52,824 | 58,003 | | 增长率（%） | 9.5 | -0.4 | 10.8 | 9.8 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 860 | 596 | 1,053 | 1,386 | | 增长率（%） | -39.5 | -30.7 |...chunk:c09fa4b235e0 index 4: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 08 月 28 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:668113ffadfa index 5: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入 | 47,880 | 47,676 | 52,824 | 58,003 | | 营业成本 | 43,064 | 42,637 | 47,249 | 51,891 | | 营业税金及附加 | 265 | 381 | 317 | 319 | | 销售费用 | 293 | 405 | 370 | 377 | | 管理...chunk:8be7c8293f74 index 6: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 9.48 | -0.43 | 10.80 | 9.80 | | EBIT 增长率 | -14.67 | 8.96 | 37.23 | 19.14 | | 净利润增长率 | -39.48 | -30.71 | 76.67 | 31.61 | | 盈利能力（%） | |...chunk:ff049449c64b index 7: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 7,730 | 13,598 | 17,233 | 22,074 | | 应收账款及票据 | 40,608 | 37,651 | 38,408 | 37,122 | | 预付款项 | 3,095 | 3,411 | 3,544 | 3,632 | | 存货 | 31,699 | 29,971 |...chunk:5cf8450f1e05 index 8: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 净利润 | 983 | 685 | 1,210 | 1,593 | | 折旧和摊销 | 2,263 | 2,320 | 2,515 | 2,717 | | 营运资金变动 | -18,360 | 1,428 | -392 | 1,637 | | 经营活动现金流 | -14,309 | 5,509 | 4,458 | ...chunk:ba696bfaa9c9 index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
- Source table:
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- Document id:
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- Document type:
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- Generated at: 2026-05-03T16:58:18.642Z